Institutional Money, Ausgabe 2 | 2026

Foto: © Pensionskasse der Hamburger Hochbahn PRODUKTE & STRATEGIEN Gold 220 2/2026 | institutional-money.com sagt Nico Baumbach, Portfoliomanager bei Signal Iduna Asset Management. Gold wird von institutionellen Investoren in erster Linie nicht als Renditetreiber, son- GHUQ ]XU 3RUWIROLRGLYHUVLlj]LHUXQJ HLQJHVHW]W Dieser Aspekt gewinnt in einem Umfeld wachsender Staatsverschuldung und politi- scher Unsicherheit an Bedeutung. „Gold ist HLQ 'LYHUVLljNDWLRQVEDXVWHLQ GHU LP EHVWHQ Falle keine hohe Korrelation zuAktien oder Anleihen aufweist“, erklärt Röder. Historisch bewegt sichGold nur wenigmit Aktienund US-Staatsanleihen und ist sogar negativ kor- reliert zumDollarkurs. „Nobody else’s liability“ „Bei all den Gesprächen, die ich führe, steht nicht die Rendite im Vordergrund, sondern der Sicherheitsgedanke“, sagt Wrzesniok-Roßbach. „Gold ist hier nicht Spekulationsobjekt oder Anlage für den schnellenKursgewinn, sondern eine ultima- tive Sicherheit.“ Das macht die Bewertung schwieriger: Während bei Aktien oder $QOHLKHQ &DVKijRZV LP 9RUGHUJUXQG VWH - hen, hängt der Wert von Gold stärker von Vertrauen, Erwartungen und makro- ökonomischen Rahmenbedingungen ab. Entsprechend stoßen traditionelle Bewer- tungsansätze an ihre Grenzen. Ľ*ROG LVW'LYHUVLljNDWRU XQG DXFKZHQQNHLQ Zins ‚draufsteht‘, gleichwohl Renditequelle“, sagt FrankOliver Paschen von der Pensions- kasse der Hamburger Hochbahn. Gerade in Phasen erhöhter Unsicherheit könne die geringe Korrelation zu anderenAssetklassen einen erheblichenMehrwert liefern. Gleichzeitig bleibt Gold ein Sonderfall im Portfolio. „Gold gilt als ‚nobody else’s lia- bility‘ – und genau das macht es für viele Investoren attraktiv“, sagt Wrzesniok-Roß- bach. Das bedeutet: Anders als bei Anleihen oder Bankguthaben hängt der Wert nicht von der Zahlungsfähigkeit eines Schuld- ners ab. Dennoch können sich Investoren nicht jederzeit auf die erwünschte Wirkung im Portfolio verlassen. „Da Gold jedoch auch zinssensitiv gehandelt wird, ergeben sich kurzfristig doch oft Korrelationen, die weder intendiert noch hilfreich sind“, warnt Röder. Gold hat langfristig stabili- sierende Eigenschaften, kurzfristig können jedoch durchaus unerwünschte Korrelatio- nen auftreten. Die „richtige“ Goldquote? Entsprechend ist Gold in der Praxis eine „binäre“ Assetklasse in den Portfolios. „Über alle Investorengruppen hinweg – von institutionellen Investoren bis hin zum Bruch des Musters Gold und inflationsgeschützte US-Staatsanleihen Die Grafik verdeutlicht den klassischen Zusammenhang zwischen Gold und realen US-Zinsen, zeigt aber zugleich einen Bruch dieses Musters. Während steigende Realzinsen seit 2022 eigentlich Gegenwind bedeuten, konnte Gold 2023 und 2024 dennoch deutlich zulegen. Trotz höherer Renditen und stärkerem US-Dollar blieb die Nachfrage robust. Quelle: WisdomTree, Goldausblick bis Q4/2025: Gold wert, 2025 » Es kann neben liquiditätsbedingten Verkäufen auch zu zwischenzeitlichen Rücksetzern kommen. « Frank Oliver Paschen, Pensionskasse der Hamburger Hochbahn 0 500 Gold Reale Zinsen Jan 19 Apr 19 Jul 19 Okt 19 Jan 20 Apr 20 Jul 20 Okt 20 Jan 21 Apr 21 Jul 21 Okt 21 Jan 22 Apr 22 Jul 22 Okt 22 Jan 23 Apr 23 Jul 23 Okt 23 Jan 24 Jan 25 Apr 24 Jul 24 Okt 24 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 2,5 3,0 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 USD/Unze %, Invertierte Achse