Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

Katastrophenanleihen PRODUKTE & STRATEGIEN 1/2026 | institutional-money.com 203 ziert, und Investoren erhalten eine varia- ble Verzinsung, die sich typischerweise aus einem risikofreien Referenzzins (Geld- marktniveau) und einem Risikospread zusammensetzt, der demmodelliertenRisi- ko des Katastrophenereignisses entspricht. Nach einer relativ kurzen Laufzeit, typi- scherweise drei Jahre, wird das Kapital ]XUĞFNJH]DKOW ł VRIHUQ GDV GHljQLHUWH 5LVL - koereignis nicht eintritt. Tritt der soge- QDQQWH 7ULJJHU DEHU HLQ ijLHĕW GDV .DSLWDO dem Emittenten zu, der Investor erleidet einen Verlust. Damit bleibt das Verlustrisi- ko stark rechtsschief verteilt und auf weni- ge Extremereignisse konzentriert, sodass einzelne Jahre deutlich negative Renditen aufweisen können. Gute Performance „Wir sehen in den letzten 24 Monaten ein sehr starkes Investoreninteresse an Cat Bonds“, sagt Dirk Schmelzer. „Das liegt an der guten Performance der Assetklasse in den letzten Jahren.“ Der durchschnittli- che Market Yield ausstehender Cat Bonds hat Anfang 2023 mit fast 16 Prozent einen Höhepunkt erreicht und lag laut Artemis Ende 2025 bei 8,8 Prozent. Der Rückgang UHijHNWLHUW VRZRKO HLQH 1RUPDOLVLHUXQJ GHU Risikoprämien als auch ein verändertes Zinsumfeld bei anhaltend robustem Inves- torenappetit. „Das Renditeniveau von Cat Bonds ist weiterhin interessant, auch wenn der Risikoaufschlag nicht mehr so generös ist, wie er Anfang 2023 war“, sagt Schmel- zer. „Damals waren sowohl die Geldmarkt- zinsen als auch der Risikoaufschlag, aus denen sich die Rendite von Cat Bonds zusammensetzt, auf einem Rekordhoch.“ Rom Aviv bezeichnet die Spread-Niveaus von 2023 und 2024 als „irrational hoch“, aber sie haben ihm zufolge bewirkt, dass viele Investoren, die den Markt vorher nicht beachtet haben, auf ihn aufmerksam wurden. Laut Aviv hatte Hurrikan Ian dar- DQ HLQHQ JURĕHQ $QWHLO Ľ'HU +XUULNDQ hat den gesamten Rückversicherungsmarkt EHHLQijXVVW 1DFK ,DQ ZDU ZHQLJHU 5ĞFN - versicherungskapital verfügbar, und die Spreads der Cat Bonds stiegen.“ Zur Per- formance von Cat Bonds tragen, neben demKupon und Verlusten durch ausgelös- te Trigger, auch Kursgewinne oder -verluste bei, denn für sie gibt es, anders als für ande- re Insurance Linked Securities (ILS), einen Sekundärmarkt. Sinken die Spreads neu emittierter Cat Bonds, steigen typischer- weise die Kurse ausstehender Anleihenmit höheremRisikospread. Cat Bonds machen, je nach Abgrenzung, etwa die Hälfte des ILS-Marktes aus. Im Gegensatz zu anderen ILS sind Cat Bonds handelbar, weisen dank standardisierter Dokumentation eine hohe Transparenz auf und werden über Special Purpose Vehicles strukturiert, die das Investorengeld als Sicher- heit halten. Andere ILS sind meist private, illiquide Versicherungsverträge, für die es in der Regel keinen Sekundärmarkt gibt. Die gebräuchlichste Benchmark für die Per- formance von Cat Bonds, der Swiss Re Glo- bal Cat Bond Total Return Index, weist seit seinemBestehen 2004 eindurchschnittliches jährliches Plus von gut sieben Prozent aus. „Dies bedeutet, dass Cat Bonds in Bezug auf die erwartete Rendite nicht weit vonAktien- investitionen entfernt sind“, gemessen am Aktienindex MSCI World, der es auf gut neun Prozent brachte, schreibt der Bundes- verband Alternative Assets dazu. Dabei wie- sen Aktien eine deutlich höhere Volatilität auf, sodass Cat Bondsmit einer SharpeRatio von knapp 1,9 im Gegensatz zu nur knapp 0,7 bei Aktien eine „überlegene risikoadjus- tierte Rendite“ bieten. Rekordvolumina Das Volumen des Cat-Bond-Marktes hat im vergangenen Jahr neue Rekorde erreicht, sowohl bei den neu emittierten Anlei- hen als auch beim ausstehenden Gesamt- volumen. Laut Artemis wurden 2025 Cat Bonds im Volumen von rund 25,6 Milliar- den US-Dollar neu begeben, das ausstehen- deMarktvolumen stieg zum Jahresende auf über 61,3MilliardenUS-Dollar. GAMrech- net mit einemWachstum des Marktes von etwa zehn bis 15 Prozent pro Jahr. Trotz- dem dürfte er laut Aviv ein Nischenmarkt bleiben, mit einem ausstehenden Volumen von zurzeit rund 60 Milliarden US-Dollar. Marktrendite Cat Bonds in % Ende Februar 2025 lag die Marktrendite von Cat Bonds bei 8,91 Prozent, die sich aus einem Collateral von 3,66 und einem Risikospread von 5,25 Prozent ergibt. Quelle: Artemis 20% 10% 15% 5% 0% Collateral Risikospread Erwarteter Verlust 08/10/2010 12/12/2011 25/02/2013 12/05/2014 03/08/2015 31/10/2016 29/01/2018 23/04/2019 17/07/2020 22/10/2021 27/01/2023 19/04/2024 11/07/2025 27/02/2026