Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

Foto: © GAM Investments PRODUKTE & STRATEGIEN Katastrophenanleihen 204 1/2026 | institutional-money.com Das ist weniger als ein Promille des globa- len Anleihenmarktes. Investoren absorbierendas wachsendeAnge- bot an Katastrophenanleihen gern, denn neben der guten risikoadjustierten Rendite weisen sieweitere interessante Eigenschaften auf. So können sie, anders als ihr Name ver- muten lässt, das Gesamtrisiko eines Portfo- lios senken. Grund ist das, was Aviv „genuine GLYHUVLljFDWLRQĺ QHQQW 'HQQ GLH :HUWWUHL - ber von Cat Bonds – physikalische Natur- ereignisse – sind weitgehend unabhängig von klassischen Kapitalmarktfaktoren wie Konjunktur, Unternehmensgewinnen oder Credit Spreads. „Hedgefondsmanager zum Beispiel müssen in der Regel Nachweise erbringen, wenn sie behaupten, dass eine 6WUDWHJLH XQNRUUHOLHUW VHLĺ HUNOÌUW $YLY Ľ%HL &DW %RQGV LVW GDV RȬHQVLFKWOLFKĺ'LH JHULQJH Korrelation gilt allerdings primär gegenüber traditionellen Finanzmarktfaktoren, nicht gegenüber anderen Naturgefahrenrisiken. Der dritte Faktor ist laut Aviv die hohe Trans- parenz der Risikostruktur von Cat Bonds: Es gibt kein klassisches bilaterales Gegenpar- teirisiko, da die Mittel über Special Purpose Vehicles vollständig besichert sind, die Lauf- zeiten kurz sind und Investoren nur dann *HOG YHUOLHUHQ ZHQQ HLQNODU GHljQLHUWHU 7ULJ - ger eintritt. „Und Investorenmüssen sichum die meisten makroökonomischen ‚schwar- ]HQ 6FKZÌQHĸ NHLQH *HGDQNHQ PDFKHQĺ :HQQ ]XP%HLVSLHO HLQH., %ODVH SODW]W ZĞU - de dasCat Bonds nicht direkt tangieren. „Cat Bonds können Portfolios somit resilienter gegenüber ökonomischen, technologischen RGHU JHRSROLWLVFKHQ6FKRFNVPDFKHQĺ HUNOÌUW Aviv. Gemeint ist damit die fehlende direk- te Abhängigkeit von konjunkturellen oder ljQDQ]LHOOHQ 6FKRFNV ł QLFKW GDVV &DW %RQGV frei von Schwankungenwären. Diversifikation im Vordergrund 'LH 'LYHUVLlj]LHUXQJVHȬHNWH YRQ &DW %RQGV stehen inzwischen bei Investoren stärker im Vordergrund, sagt Plenum-Partner Schmel- zer. Denn die Schadensauslöser, die denCat- Bond-Markt bestimmen, sind kaum korre- liert zum Kapitalmarkt. „Zahlen belegen, dass der ILS-Markt, zu dem die Cat Bonds gehören, die großen Finanzmarktkrisenwie etwa 2008 oder die Covid-Krise weitgehend XQEHVFKDGHW ĞEHUVWDQGHQKDWĺ VR6FKPHO]HU Über längere Zeiträume lag die annuali- sierte Volatilität des Swiss Re Global Cat Bond Total Return Index deutlich unter GHU GHV 06&, :RUOG ZÌKUHQG GLH 5HQGLWH im hohen einstelligen Prozentbereich lag. „Cat Bonds können das Gesamtrisiko im Portfolio senken, weil sie kaum korreliert ]X WUDGLWLRQHOOHQ $VVHWNODVVHQ VLQGĺ VDJW Marc Momberg, Leiter Portfoliomanage- ment beimDüsseldorfer Vermögensverwal- ter Apo Asset Management. „Mit jährlichen Renditen von sieben bis acht Prozent und einer Volatilität von unter vier Prozent per annumseit 2003 ergibt sich eine gute Sharpe 5DWLR YRQ NQDSS ]ZHLĺ „Den optimalen Einstiegszeitpunkt in Cat Bonds kann man nicht timen, weil sich nicht vorhersagen lässt, wann ein Schadens- HUHLJQLV HLQWULWWĺ HUNOÌUW HU Ľ'HU &DW %RQG Markt folgt einem Jahreszyklus, der sich an GHU +XUULNDQVDLVRQ RULHQWLHUWĺ 1HXH &DW Bonds werden in der Regel im ersten Halb- MDKU EHJHEHQ :ÌKUHQG GHU +XUULNDQVDL - son von Juni bis November sind die Risi- ken für Großschäden erhöht, sodass dann einzelne Bonds abgewertet werden kön- nen oder es zu Ausfällen kommt. „Zu die- ser Zeit ist es schwierig, als Käufer zumZug zu kommen, deshalb müssen Investoren in GHU 5HJHO $QIDQJ GHV -DKUHV ]XJUHLIHQĺ VR Momberg. Nach dem Eintritt eines Scha- densereignisses heben die Versicherer ihre Prämien an. Dann können die Investoren ebenfalls höhere Risikoaufschläge zur Kom- pensation verlangen. Bei den verschiedenen Risikoarten, im Branchenjargon Perils, haben Hurrikans, wie sie regelmäßig die US-Golfküste und Florida heimsuchen, mit Abstand das größ- te Gewicht, gefolgt von Erdbeben in den USA als zweitwichtigstes Segment. Stürme in Europa und Naturkatastrophen in Japan haben amgesamtenCat-Bond-Volumenweit kleinereAnteile, nochweniger andereRegio- nen und Risiken wie das junge Segment Ľ&\EHUĺ GDV 6FKÌGHQ GXUFK +DFNHUDQJULȬH oder IT-Ausfälle abdeckt. Im sogenannten Trigger sind die exakten %HGLQJXQJHQ GHljQLHUW XQWHU GHQHQ GHU Emittent das Kapital erhält. Hier spielen vor allem zwei Triggerarten eine Rolle. Die GRPLQLHUHQGH .DWHJRULH KHLĕW Ľ,QGHPQLW\ĺ Dabei spielt eine Rolle, ob die tatsächlich erlittenen Verluste des Emittenten eine be-- stimmte Schwelle erreichen. Zunehmend wichtiger geworden sind aber auch Index- trigger, denen die Verluste der gesamten Branche, gemessen an einem bestimmten Index, zugrunde liegen. GeringereMarktan- teile haben andere Triggerartenwie parame- trische Trigger, für die physikalische 0HVVGDWHQZLH:LQGJHVFKZLQGLJNHLWHQ KHU angezogen werden. Besondere Art der Risikomodellierung „Die Risikomodellierung funktioniert bei Cat Bonds ganz anders als bei anderen $VVHWNODVVHQĺ VDJW 6FKPHO]HU Ľ$QVWDWW GLH Ausfallwahrscheinlichkeit eines Schuldners muss man die Eintrittswahrscheinlichkeit von Naturereignissen und die Schadenshö- KH LP)DOO LKUHV (LQWUHWHQV HLQVFKÌW]HQĺ (LQH wichtige Besonderheit dabei ist, dass die ver- sicherten extremgroßen Schadensereignisse sehr selten sind. „Es liegen alsowenige histo- rische Daten vor, entsprechend groß ist die 8QVLFKHUKHLWĺ VR 6FKPHO]HU Laut Momberg erfordert das besondere Expertise zum Beispiel in Versicherungsma- thematik, Meteorologie und Geologie. „Die Risikomodellierung wird weltweit von drei bis fünf spezialisierten Anbietern dominiert, die sowohl für die Emittenten als auch für » Cat-Bond-Investoren müssen sich um die meisten makroökonomischen ›schwarzen Schwäne‹ keine Gedanken machen. « Rom Aviv, GAM Investments