Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

ESG-Vergütung THEORIE & PRAXIS 1/2026 | institutional-money.com 129 Foto: © IJ. Mack Robinson Business College, Georgia State University in Atlanta wortlichkeiten üblicherweise an andere Führungskräfte. Mehr als 80 Prozent der Führungskräfte (ohne CEOs) erhalten Ziele im selben Bereich, was eine koordi- nierte ESG-Implementierung im gesam- ten Führungsteam widerspiegelt. Die überwiegende Mehrheit der ESG-Kenn- zahlen ist an absolute Leistungsziele (80 Prozent) gekoppelt, während ein kleine- rer Anteil absolute und relative Elemen- WH NRPELQLHUW b 3UR]HQW XQG ZHQLJHU als ein Prozent ausschließlich auf relativer /HLVWXQJbEDVLHUW Mithilfe der ISS-Incentive-Lab-Datenbank, kombiniert mit Markt- und Buchhaltungs- daten, und unter Anwendung einer von Bettis und Kollegen 2018 eingeführten Methodik schätzen sie das Dollar-Del- ta jeder Kennzahl. Das Dollar-Delta ist eine anerkannte Kenngrößer für Mana- ger-Incentives und stellt die erwartete Ver- änderung der Dollar-Remuneration dar, GLH DOOHLQ DXI HLQH VSH]LljVFKH .HQQ]DKO zurückzuführen ist, wenn der Aktien- kurs um ein Prozent steigt. Des Weiteren untersucht das Autorenquartett die Ver- änderung des Dollar-Deltas im Zusam- PHQKDQJ PLW 6WDQGDUGljQDQ]NHQQ]DKOHQ wenn eine ESG-Kennzahl oder alternativ eine neue Standardkennzahl in den Ver- gütungsvertrag für Führungskräfte auf- genommen wird. Fünf Modellprognosen verifiziert In Übereinstimmung mit der ersten Pro- gnose des Modells, das von einer Auf- wandssubstitution zwischen ESG- und Standardaufgaben ausgeht, können die Autoren zeigen, dass sich bei Einführung von zumindest einer ESG-Kennzahl in den Vergütungsvertrag einer Führungskraft das durchschnittliche Dollar-Delta der 6WDQGDUGljQDQ] XQG 5HFKQXQJVOHJXQJV - kennzahlen um etwa 4.600 US-Dollar verringert (siehe Tabelle „Managerauf- wand nach Einführung einer ESG-Kenn- ]DKOĺ 'LHVHU :HUW LVW VWDWLVWLVFK VLJQLlj kant auf dem 99-Prozent-Niveau, die Irrtumswahrscheinlichkeit beträgt somit weniger als ein Prozent. Dieses Ergebnis ist auch wirtschaftlich relevant: Es ent- spricht einer Verringerung um etwa 20 Prozent gegenüber einem durchschnitt- lichen Dollar-Delta von 23.560 US-Dol- lar im Ausgangszustand. Dies gilt auch nach Berücksichtigung von Kontrollvaria- blen in der Regressionsrechnung – etwa (ȬHNWHQ GLH GXUFK GLH 'LPHQVLRQDOLWÌW der Kennzahl, die Eigenschaften der Füh- rungskraft, das Unternehmen, die Art der Vergütung, den Unverfallbarkeitsplan und das Kalenderjahr bedingt sind. Konkret sinkt das Dollar-Delta gängiger Standard- » Wir modellieren Vergü- tungsanreize für Führungs- kräfte, wenn ESG-Kennzahlen in leistungsabhängige Verträge aufgenommen werden. « Vikas Agarwal Professor of Finance am J. Mack Robinson Business College der Georgia State University in Atlanta Dollar-Delta nach Hinzufügung einer Standardkennzahl Die Veränderung des Dollar-Deltas ist hier statistisch insignifikant. Die primär unabhängige Variable der Regressionsrechnungen ist hier die Standardfinanzkennzahl. Sie ist binär und nimmt den Wert 1 an, wenn die Vergütungsverträge mindestens eine zusätzliche Standardkennzahl für das betreffende Jahr im Vergleich zum Vorjahr enthalten, ansonsten den Wert 0. Das Ergebnis in Spalte 1 zeigt, dass die Einbeziehung zusätzlicher Standardkennzahlen in den Vertrag keinen signifikanten Einfluss auf das Dollar-Delta hat. Dieses Ergebnis bleibt unverändert, wenn man die Gesamtzahl der Kennzahlen berücksichtigt (Spalte 2). ESG-Kennzahlen verrin- gern das Dollar-Delta um 4.473 US-Dollar (Spalte 3), selbst nach Berücksichtigung der Gesamtzahl der Kennzahlen im Vergütungsvertrag. Dieses Ergebnis ist signifikant (Konfidenzintervall 99 %; mit *** gekennzeichnet). Quelle: Studie 1 2 Dollar-Delta 3 Standard Metric –546,5 (–0,58) –159,2 (–0,16) ESG Metric –4.472,6*** (–2,99) Total Metric –230,7 (–1,59) –58,63 (–0,39) Year FE Y Y Y Executive-Firm-Metric-Award- Vesting FE Y Y Y Observations 20.003 20,003 32.061 R 2 0,757 0,757 0,757