Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

130 1/2026 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS ESG-Vergütung Fotos: © IE Business School | IE University, Github | mjha91.github.io kennzahlen – ob Umsatz, TSR, EPS, EBIT oder Nettogewinn – messbar und statis- WLVFK VLJQLljNDQW VREDOG GHU 9HUJĞWXQJV - YHUWUDJ HLQHU )ĞKUXQJVNUDIW PLQGHVWHQV HLQH (6* .HQQ]DKO HQWKÌOW 'LHVHU (ȬHNW ]HLJW VLFK NRQVLVWHQW IĞU GLHVHOEH )ĞK - UXQJVNUDIW GDVVHOEH 8QWHUQHKPHQ GLH - VHOEH 9HUJĞWXQJVDUW XQG GHQVHOEHQ 9HUJĞ - WXQJV]HLWSODQ 6FKOLHĕOLFK ljQGHQ VLH %HOHJH IĞU HLQHQ SRVLWLYHQ =XVDPPHQKDQJ ]ZL - VFKHQ GHP 7UDGH RȬ YRQ 6WDQGDUG XQG ESG-Anreizen und dem ESG-Rating des Unternehmens. Im Durchschnitt geht die Reduktion des 'ROODU 'HOWDV HLQHU 6WDQGDUGljQDQ]NHQQ - zahl um eine Standardabweichung mit einem um 0,93 Punkte höheren ESG- Rating einher, wobei das durchschnittliche Rating 60,3 von 100 beträgt. Dieses Ergeb- QLV LVW DXI GHP 3UR]HQW 1LYHDX VWDWLV - WLVFK VLJQLljNDQW 'LH (UJHEQLVVH HUZHLVHQ VLFK DOV UREXVW VHOEVW QDFK %HUĞFNVLFKWL JXQJ YRQ MDKUHV XQG EUDQFKHQlj[HQ (ȬHN - ten sowie zeitlich variierenden Kontrollva- ULDEOHQ IĞU 8QWHUQHKPHQV 9HUWUDJV XQG )ĞKUXQJVNUDIWPHUNPDOH Die zweite Prognose des Modells postu- OLHUW GDVV GXUFK $GGLWLRQ RGHU (QWIHUQXQJ gängiger Finanzkennzahlen keine statis- tisch relevante Abweichung des Dollar- 'HOWDV VWDWWljQGHW 1XQ LVW GLH (LQIĞKUXQJ oder der Ausschluss einer ESG-Kennzahl LQ GHU 9HUJĞWXQJ YRQ )ĞKUXQJVNUÌIWHQ NHLQ H[RJHQHV (UHLJQLV 0LWKLOIH HLQHV JHVWDIIHOWHQ 'LIIHUHQ] LQ 'LIIHUHQ]HQ (DiD)- Ansatzes, der den unterschiedlichen =HLWSXQNWHQ GHU (LQIĞKUXQJ RGHU (QWIHU - QXQJ YRQ (6* .HQQ]DKOHQ GXUFK )ĞK - UXQJVNUÌIWH 5HFKQXQJ WUÌJW EHVWÌWLJHQ die Autoren einen symmetrischen Kausal- zusammenhang. Die Einbeziehung von ESG-Kennzahlen reduziert das Dollar-Del- ta gängiger Finanzkennzahlen, während GHUHQ (QWIHUQXQJ ]X HLQHU (UKĆKXQJ GHV 'ROODU 'HOWDV IĞKUW ,P *HJHQVDW] GD]X ł und in Bestätigung der zweiten Prognose des von den Autoren verwendetenModells ł ]HLJW GLH +LQ]XQDKPH RGHU (QWIHUQXQJ JÌQJLJHU )LQDQ]NHQQ]DKOHQ NHLQH VLJQLlj - NDQWH 9HUÌQGHUXQJ GHV 'ROODU 'HOWDV GHU gängigen Kennzahlen (siehe Tabelle „Dol- ODU 'HOWD QDFK +LQ]XIĞJXQJ HLQHU 6WDQ - dardkennzahl“). Anschließend testen Agarwal, Gómez, Hosseini und Jha die dritte Prognose des Modells hinsichtlich der Intensität, mit der VLFK GLH $Q]DKO GHU (6* .HQQ]DKOHQ DXI GDV 'ROODU 'HOWD DXVZLUNW =XQÌFKVW XQWHU - VXFKW PDQ GHQ (ȬHNW GHU $Q]DKO YRQ (6* .HQQ]DKOHQ LQ )ĞKUXQJVNUÌIWHYHUWUÌJHQ Die Intuition dahinter ist, dass, wenn der IĞU (6* $XIJDEHQ EHWULHEHQH $XIZDQG GHQ$XIZDQG IĞU 6WDQGDUGDXIJDEHQ HUVHW]W GDV +LQ]XIĞJHQ ZHLWHUHU (6* .HQQ]DK - len die kognitive und körperliche Belas- WXQJ GHU )ĞKUXQJVNUDIW HUKĆKW XQG VRPLW GLH 2SSRUWXQLWÌWVNRVWHQ GHV $XIZDQGV IĞU PHVVEDUHUH 6WDQGDUGDXIJDEHQ VWHLJHUW Empirische Tests bestätigen diese dritte Pro- JQRVH XQG ]HLJHQ HLQHQ QLFKWOLQHDUHQ (ȬHNW der Anzahl von ESG-Kennzahlen in Bezug DXI GLH 'ROODU 'HOWDV YRQ 6WDQGDUGljQDQ] - NHQQ]DKOHQ 'LH (LQIĞKUXQJ HLQHU HLQ]HO - QHQ (6* .HQQ]DKO IĞKUW ]X HLQHU JHULQJHQ und statistisch schwächeren Reduzierung der Dollar-Deltas. Bei zwei oder drei ESG- Kennzahlen beträgt die durchschnittliche 9HUULQJHUXQJ GHU 'ROODU 'HOWDV HWZD 86 'ROODU 'LHVH LVW VLJQLljNDQW DXI GHP 95-Prozent-Niveau. Bei vier odermehr ESG- .HQQ]DKOHQ ZLUG GHU 5ĞFNJDQJ GHXWOLFKHU und beträgt zirka 8.400US-Dollarmit einer .RQljGHQ] YRQ 3UR]HQW VLHKH 7DEHOOH „Anzahl der ESG-Kennzahlen und Auswir- NXQJHQ DXI GDV 'ROODU 'HOWDĺ Die vierte Prognose des Modells besagt, dass das Ausmaß der Substitution des $UEHLWVDXIZDQGV ]ZLVFKHQ (6* XQG 6WDQGDUGDXIJDEHQ ]X HLQHP JUĆĕHUHQ 5ĞFNJDQJ GHV 'ROODU 'HOWDV GHU 6WDQ - dardkennzahl nach Einbeziehung der (6* .HQQ]DKO IĞKUHQ VROOWH 8P GLH ,QWHQVLWÌW GHU $UEHLWVDXIZDQGVVXEVWLWX - WLRQ HPSLULVFK ]X HUIDVVHQ YHUZHQGHW man den SASB-(Sustainability Accoun- ting Standards Board)-Wesentlichkeitsin- GH[ 'LHVHU ,QGH[ GLHQW GD]X 1DFKKDOWLJ - NHLWVWKHPHQ ]X LGHQWLlj]LHUHQ GLH IĞU GHQ ljQDQ]LHOOHQ (UIROJ HLQHV 8QWHUQHKPHQV in einer bestimmten Branche am relevan- WHVWHQ VLQG 'LH $XWRUHQ NODVVLlj]LHUHQ MHGH (6* .HQQ]DKO LP 9HUWUDJ HLQHU )ĞK - UXQJVNUDIW DOV $XVWDXVFKNHQQ]DKO ZHQQ VLH VLFK DXI HLQ (6* 7KHPD EH]LHKW GDV vom SASB, das jetzt Teil der IFRS Foun- GDWLRQ LVW DOV ljQDQ]LHOO ZHQLJHU ZHVHQWOLFK » Die Vergütungssensitivität von Standardfinanzkenn- zahlen sinkt nach der Einführung von ESG- Kennzahlen um 20 Prozent. « Juan-Pedro Gómez, Full Professor of Finance an der IE Business School, IE University in Madrid » Die langfristigen finanziellen und sozialen Vorteile von ESG-Vergütungen sind weitgehend unerforscht. « Dr. Manish Jha, Assistant Professor of Finance an der Georgia State University in Atlanta