Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

THEORIE & PRAXIS ESG-Vergütung 128 1/2026 | institutional-money.com für wertsteigernde, aber schwer messba- UH $XIJDEHQ VFKDȬHQ NĆQQHQ LQGHP VLH GHUHQ 2SSRUWXQLWÌWVNRVWHQ RSWLPDO UHGX - zieren. Dies geschieht durch die Verringe- UXQJ GHU $QUHL]H IĞU DQGHUH OHLFKWHU PHVV - EDUH RGHU TXDQWLlj]LHUEDUH $XIJDEHQ GLH umdie begrenzte Zeit und den hohen Auf- ZDQG GHU 0DQDJHU NRQNXUULHUHQ ,Q GLH - VHP )DOO VLQG GLH $XIJDEHQ 6XEVWLWXWH 'LH *UHQ]NRVWHQ GHV $XIZDQGV IĞU HLQH $XIJD - be steigen mit dem Aufwand für die ande- re Aufgabe. Die Vorhersage des Ausgangs LVW V\PPHWULVFK ZHQQ GLH $XIJDEHQ NRP - SOHPHQWÌU VLQG 'LHV YHUDQODVVW 8QWHUQHK - men, die Anreize für die besser messbaren $XIJDEHQ RSWLPDO ]X HUKĆKHQ Ergänzend oder ersetzend ,Q LKUHP ZLVVHQVFKDIWOLFKHQ %HLWUDJ PLW GHP7LWHO Ľ(6*0HWULFV LQ ([HFXWLYH &RP - SHQVDWLRQĺ PRGHOOLHUHQ GLH YLHU $XWRUHQ H[SOL]LW GHQ LQKÌUHQWHQ0XOWLWDVNLQJ &KD - UDNWHU YRQ 0DQDJHPHQWDQUHL]HQ ZHQQ (6* .HQQ]DKOHQ QHEHQ 6WDQGDUGljQDQ] XQG 5HFKQXQJVOHJXQJVNHQQ]DKOHQ HLQ - geführt werden. Aufbauend auf dem ZHJZHLVHQGHQ 0XOWLWDVNLQJ 0RGHOO YRQ +ROPVWURP XQG 0LOJURP YRQ OHLWHQ sie eine Reihe empirisch überprüfbarer 9RUKHUVDJHQ DE .RQNUHW SURJQRVWL]LHUHQ $JDUZDO XQG VHLQH 0LWDXWRUHQ GDVV IĞU GHQ )DOO GDVV (6* XQG 6WDQGDUGDXIJD - EHQ 6XEVWLWXWH LP 0DQDJHPHQWDXIZDQG GDUVWHOOHQ GLH HUZDUWHWH 6HQVLWLYLWÌW GHU Vergütung gegenüber der Performance EH]LHKXQJVZHLVH GDV 'ROODU 'HOWD HLQHU 6WDQGDUGljQDQ]NHQQ]DKO ZLH (%,7 RGHU 7RWDO 6KDUHKROGHU 5HWXUQ 765 PLW GHU (LQIĞKUXQJ HLQHU (6* .HQQ]DKO VLQNW XQG XPJHNHKUW PLW GHUHQ :HJIDOO VWHLJW 8PJHNHKUW JLOW EHL NRPSOHPHQWÌUHQ $XI - JDEHQ (UJÌQ]HQ VLFK (6* XQG 6WDQGDUG - aufgaben imManagementaufwand, steigt GLH 9HUJĞWXQJVVHQVLWLYLWÌW HLQHU 6WDQGDUG - ljQDQ]NHQQ]DKO PLW GHU (LQIĞKUXQJ HLQHU (6* .HQQ]DKO ł XQG VLQNW ZHQQ GLHVH ZLHGHU HQWIÌOOW ,P*HJHQVDW] GD]X VROOWHQ (LQIĞKUXQJ RGHU :HJIDOO HLQHU ]XVÌW]OL - FKHQ 6WDQGDUGljQDQ]NHQQ]DKO GDV 'ROODU 'HOWD GHU 6WDQGDUGNHQQ]DKO QLFKW YHU - ÌQGHUQ GD HV KLHU ]X NHLQHP 7UDGH RȬ $EWDXVFK LQ %H]XJ DXI GLH 9HUWHLOXQJ GHV Managementaufwands einer Führungs- NUDIW NRPPW :HQQ GLH 6WDQGDUG XQG (6* $XIJDEHQ VXEVWLWXWLY DXI GHQ $XI - ZDQG GHU )ĞKUXQJVNUDIW ZLUNHQ LVW GHU 5ĞFNJDQJ GHV 'ROODU 'HOWDV YRUDXVVLFKW - OLFK VWÌUNHU DXVJHSUÌJW ZHQQ GLH $Q]DKO GHU (6* EH]RJHQHQ .HQQ]DKOHQ LQ GHU 9HUJĞWXQJ VWHLJW GLH (6* XQG )LQDQ] - DXIJDEHQ ZHQLJHU NRPSOHPHQWÌU VLQG RGHU GLH (6* .HQQ]DKOHQ ZHQLJHU JXW PHVVEDUbVLQG Hypothesentests $JDUZDO *ăPH] +RVVHLQL XQG -KD WHV - WHQ LKUH +\SRWKHVHQ DQKDQG HLQHV 3DQHOV YRQ ĞEHU %HREDFKWXQJHQ ]X .HQQ]DKOHQ )ĞKUXQJVNUÌIWHQ 8QWHU - QHKPHQ XQG -DKUHQ 'LHVH %HREDFKWXQ - JHQ XPIDVVHQ )ĞKUXQJVNUÌIWH LQ 86 DPHULNDQLVFKHQ 8QWHUQHKPHQ ]ZLVFKHQ GHQ -DKUHQ XQG -HGH %HREDFKWXQJ HQWVSULFKW HLQHU 6WDQ - GDUGNHQQ]DKO DXV GHP 5HFKQXQJVZH - sen oder der Finanzwirtschaft, die an OHLVWXQJVDEKÌQJLJH $NWLHQ RGHU 2SWLRQV - SUÌPLHQ JHNRSSHOW LVW 9RQ GLHVHQ 8QWHU - QHKPHQ KDEHQ QLH (6* .HQQ]DKOHQ LQ GLH 9HUWUÌJH LKUHU )ĞKUXQJVNUÌIWH DXI - JHQRPPHQ ZÌKUHQG 8QWHUQHKPHQ LP 8QWHUVXFKXQJV]HLWUDXP PLQGHVWHQV HLQH )ĞKUXQJVNUDIW PLW HLQHU (6* .HQQ - ]DKO KDWWHQ ,QVEHVRQGHUH EH]LHKHQ VLFK 3UR]HQW DOOHU %HREDFKWXQJHQ DXI )ĞK - UXQJVNUÌIWH GHUHQ 9HUJĞWXQJVYHUWUÌJH PLQGHVWHQV HLQH (6* .HQQ]DKO HQWKLHO - WHQ 'LHVHU $QWHLO VWLHJ YRQ 3UR]HQW LP -DKU DXI 3UR]HQW GUDPDWLVFK PLW HLQHU EHVRQGHUV VWDUNHQ %HVFKOHXQL - JXQJ LQ GHQ OHW]WHQ GUHL -DKUHQ GHV $QD - O\VH]HLWUDXPV :HQQ &(2V IĞU GDV (UUHLFKHQ YRQ (6* EH]RJHQHQ =LHOHQ EHORKQW ZHUGHQ ĞEHU - WUDJHQ 8QWHUQHKPHQ ÌKQOLFKH 9HUDQW - Manageraufwand nach Einführung einer ESG-Kennzahl Substitution des Manageraufwands von Finanz- zur ESG-Kennzahl Die Aufnahme einer ESG-Kennzahl in den Vorstandsvergütungsvertrag führt laut Regressionsrechnungen mit dem Dollar-Delta als abhängiger und der ESG-Kennzahl als unabhängiger Variabler sowie jahresfixen und weiteren fixen Effekten (Spalten 1 und 2) sowie höherdimensionalen fixen Effek- ten (Spalte 3) als Kontrollvariablen dazu, dass sich die Anreize für Führungskräfte, Standardfinanzziele zu erreichen, signifikant verringert. Denn unabhängig von der Spezifikation werden ähnliche Schätzwerte im Bereich von –4.010,6 bis –4.642,1 US-Dollar ermittelt, die alle auf dem 99-Pro- zent-Niveau signifikant sind. Quelle: Studie 1 2 Dollar-Delta 3 ESG Metric –4.454,1*** (–2,92) –4.010,6*** (–2,96) –4.642,1*** (–3,37) Year FE Y Y Y Executive-Firm FE Y Metric FE Y Executive-Firm-Metric FE Y Executive-Firm-Metric-Award- Vesting FE Y Observations 20.929 20.315 20.061 R 2 0,680 0,725 0,757