Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

ESG-Vergütung THEORIE & PRAXIS 1/2026 | institutional-money.com 127 DIE EINBINDUNG DER ERREICHUNG bestimmter ESG-Ziele in die Remuneration der Vorstände ist der steigenden Bedeutung der Nachhaltigkeit geschuldet, auf die sich der zunehmende Fokus von Regulierungs- behörden, Investoren und der Gesellschaft insgesamt richtet. Diese Praxis, eine ESG- Vergütung einzuführen, hat sich weltweit rasant verbreitet. Der Anteil der Führungs- kräfte, deren Verträge ESG-Leistungskenn- zahlen enthalten, ist von etwa 15 Prozent im Jahr 2008 auf fast 45 Prozent im Jahr 2023 gestiegen, wobei ein deutlicher Anstieg speziell nach 2018 zu beobachten ist (sie- KH *UDljN Ľ(6*9HUJĞWXQJHQ PDUVFKLHUHQ nach oben“). Eine wachsende Zahl von Studien belegt, dass die Einbeziehung von ESG-Leistungs- kennzahlen in die Vergütung von Füh- UXQJVNUÌIWHQ KÌXljJ PLW VLJQLljNDQWHQ Verbesserungen der ESG-Ergebnisse einher- geht, zum Beispiel mit einer Verringerung GHU &2Ȅ (PLVVLRQHQ GHU (U]LHOXQJ EHVVH - UHU (6* 5DWLQJV VRZLH HLQHU VLJQLljNDQWHQ Steigerung des Unternehmenswerts, wie sie Caroline Flammer, BryanHong undDylan 0LQRU LQ Ľ&RUSRUDWH *RYHUQDQFH DQG the Rise of Integrating Corporate Social Responsibility Criteria in Executive Com- SHQVDWLRQ (ȬHFWLYHQHVV DQG ,PSOLFDWLRQV IRU )LUP2XWFRPHVĺ YHUĆȬHQWOLFKW LP6WUD - tegic Management Journal, beschrieben. Wirrwarr Neuere internationale Studien bestätigen, dass Unternehmen, die ESG-bezogene Ver- gütungssysteme einführen, tendenziell bessere Ergebnisse bei ESG-Schlüssel-Indi- katoren erzielen, dies geschieht jedoch ohne deutliche Steigerung der Gesamt- rendite. Das fanden Shira Cohen, Igor Kadach, Gaizka Ormazabal und Stefan 5HLFKHOVWHLQ LQ Ľ([HFXWLYH &RPSHQ - sation Tied to ESG Performance: Inter- national Evidence“, publiziert im Journal of Accounting Research, heraus. Nicko- lay Gantchev, Mariassunta Giannetti und 0DUFXV +REHU VWHOOWHQ LQ Ľ%H\RQG ESG: Executive Pay Metrics and Sharehol- der Support“ fest, dass ESG-Kennzahlen GHU]HLW QXU HLQHQ PLQLPDOHQ (LQijXVV DXI die Gesamtvergütung von Führungskräf- ten haben. Das Erreichen von ESG-Zie- len dürfte tatsächlich nur einen geringen Anteil der Bonusprogramme ausmachen, wie RaghuramRajan, Pietro Ramella und /XLJL =LQJDOHV LQ Ľ:KDW 3XUSRVH 'R Corporations Purport? Evidence fromLet- ters to Shareholders“, publiziert in einem 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU DXIJH]HLJW KDEHQ Diese Bonusprogramme sind weitgehend GLVNUHWLRQÌU XQG YDJH GHljQLHUW XQG GDKHU DOV $QUHL]V\VWHPH LQHȬHNWLY ZDV $OH[ (GPDQV LQ HLQHP $UWLNHO LP :DOO 6WUHHW -RXUQDO PLW GHP 7LWHO Ľ:K\ &RP - panies Shouldn’t Tie CEO Pay to ESG 0HWULFVĺ ĆȬHQWOLFK PDFKWH 'DVV GLHVH Flexibilität diese Programme zudem anfäl- lig für Manipulationen durch Manager mit Rent-Seeking-Anreizen macht, wie- sen Lucian Bebchuk und Roberto Talla- ULWD LQ Ľ7KH 3HULOV DQG 4XHVWLRQDEOH 3UR - mise of ESG-Based Compensation“ im Jahr 2022 nach. Multitasking-Theorie In diesemDickicht wollten Vikas Agarwal, Professor of Finance in Atlanta, Juan-Pedro Gómez, Professor of Finance in Madrid, Kasra Hosseini, PhD-Kandidat an der Eras- mus School of Economics in Rotterdam, sowie Manish Jha, Assistant Professor of Finance in Atlanta, eine neue Perspektive bieten, die diese scheinbar widersprüchli- chen Ansichten miteinander in Einklang bringt. Anders als bei herkömmlichen Finanzkennzahlen lässt sich die erwartete Sensitivität des Aktienkurses gegenüber ESG-Zielen zumZeitpunkt der Festlegung der Vorstandsvergütung nicht abschätzen, da Unternehmen nicht über ausreichen- de historische Daten verfügen, um diese Kennzahlen zu kalibrieren. ESG-Ziele sind zudembekanntermaßen schwer zu quanti- lj]LHUHQ ZREHL GLH 0HVVKHUDXVIRUGHUXQJHQ je nach Umwelt-, Sozial- und Governance- Kategorie variieren. Im Gegensatz dazu stützen sich Unter- nehmen seit Langem auf etablierte, mess- bare Finanzkennzahlen wie das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) oder die Gesamtrendite für Aktionäre (TSR), um Führungskräfte zu motivieren, die Unter- nehmensperformance zu verbessern. Das Zusammenspiel von Anreizen für Auf- gaben unterschiedlicher Art und Mess- barkeit ist Gegenstand der Multitasking- Theorie. Eine zentrale Erkenntnis dieser Theorie ist, dass Unternehmen Anreize ESG-Vergütungen marschieren nach oben Der Anteil der Führungskräfte mit ESG-Vergütung steigt ständig. Speziell seit 2018 ist zu beobachten, dass der Anteil jener Führungskräfte stark zunimmt, der in seinen Verträgen ESG-Leistungskennzahlen enthält, bei deren Erreichen die Remuneration steigt. Quelle: Studie 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 50 Anteil Führungskräfte mit ESG-Vergütung 40 Incentive Lab Classification Keyword Based Classification 30 20 10 0