Institutional Money, Ausgabe 2 | 2026

Tail Risks THEORIE & PRAXIS 2/2026 | institutional-money.com 93 WENIGE STIMMEN LQ GHU ljQDQ]ĆNRQR - PLVFKHQ 'HEDWWH VLQG VR HQJ PLW GHU )UDJH YHUEXQGHQ ZLH 0ÌUNWH XQG *HVHOOVFKDI - WHQ PLW XQHUZDUWHWHQ 5LVLNRHUHLJQLVVHQ XPJHKHQ ZLH GLH YRQ 1DVVLP 1LFKRODV 7DOHE 'HU HKHPDOLJH 2SWLRQVKÌQGOHU XQG $XWRU YRQ Ľ7KH %ODFN 6ZDQĺ XQG Ľ$QWLIUD - JLOHĺ ZLUNWH DOV 'LVWLQJXLVKHG 3URIHVVRU IĞU 5LVLNRDQDO\VH DP 3RO\WHFKQLVFKHQ ,QVWLWXW GHU 1HZ <RUN 8QLYHUVLW\ XQG KDWWH GDQH - EHQ /HKUDXIWUÌJH DQ GHU /RQGRQ %XVLQHVV 6FKRRO GHU 8QLYHUVLW\ RI 0DVVDFKXVHWWV $PKHUVW DP &RXUDQW ,QVWLWXWH GHU 1<8 VRZLH DQ GHU :KDUWRQ 6FKRRO LQQH 6HLQ IUĞKHUHV 8QWHUQHKPHQ (PSLULFD //& HQWZLFNHOWH 3RUWIROLRVFKXW]VWUDWHJLHQ IĞU +HGJHIRQGV %LV KHXWH IXQJLHUW HU DOV %HUD - WHU YRQ 8QLYHUVD ,QYHVWPHQWV HLQHP DXI DV\PPHWULVFKH $XV]DKOXQJVSURljOH VSH]LD - OLVLHUWHQ ,QYHVWPHQWXQWHUQHKPHQ Nachgeschärft $XI GHP ,QVWLWXWLRQDO 0RQH\ .RQJUHVV QXW]WH HU VHLQHQ $XIWULWW ]XU 6FKÌU - IXQJ HLQHV 3XQNWHV GHU LQ GHU 5H]HSWLRQ VHLQHV :HUNV QDFK VHLQHU (LQVFKÌW]XQJ RIW ]X NXU] NRPPW Ľ,FK KDEH ļ%ODFN 6ZDQĸ QLFKW VR VHKU JHVFKULHEHQ XP ĞEHU GDV 8QHUZDUWHWH ]X GLVNXWLHUHQĺ HUNOÌUW 7DOHE ĽVRQGHUQ XPHLQH /LQLH ]X ]LHKHQ ]ZLVFKHQ ]ZHL .ODVVHQ YRQ =XIÌOOLJNHLW ĺ *HPHLQW VLQG GDEHL ]ZHL JUXQGYHUVFKLHGHQH 9HU - WHLOXQJVW\SHQ MHQH ZR 0LWWHOZHUWH GDV *HVDPWELOG EHVWLPPHQ XQG ([WUHPH NDXP LQV *HZLFKW IDOOHQ XQG MHQH ZR HLQ]HOQH ([WUHPZHUWH GHQ JHVDPWHQ 9HUODXI GRPL - QLHUHQ 'LHVH 8QWHUVFKHLGXQJ PĞVVH GHU .HUQ MHJOLFKHU 5LVLNRHLQVFKÌW]XQJ VHLQ *HUDGH LQ HLQHP 8PIHOG EHVWHKHQG DXV UHNRUGKRKHU 9HUVFKXOGXQJ JHRSROLWLVFKHU )UDJPHQWLHUXQJ XQG ]XQHKPHQGHU DOJR - ULWKPLVFKHU 0DUNWYHUGLFKWXQJ JHZLQQW 7DOHEV $UJXPHQW QHXH 'ULQJOLFKNHLW GDVV VWDUUH 5LVLNRPRGHOOH QLFKW WURW] VRQGHUQ ZHJHQ LKUHU PDWKHPDWLVFKHQ (OHJDQ] JHQDX MHQH )UDJLOLWÌW YHUVFKOHLHUQ GLH VLH HLJHQWOLFK PHVVHQ VROOWHQ 7DOHE LOOXVWULHUW GLH 8QWHUVFKHLGXQJ DQ HLQHP %LOG 0DQ VWHOOH VLFK YRU DOOH $QZH - VHQGHQ HLQHV 6DDOV ZĞUGHQ JHZRJHQ DQVFKOLHĕHQG NÌPH GHU VFKZHUVWH 0HQVFK GHU:HOW KLQ]X :LH ZĞUGH VLFK GHU 'XUFK - VFKQLWW YHUÌQGHUQ" 9LHOOHLFKW XP HLQ SDDU *UDPP 6ROFKH *UĆĕHQ LQ GHQHQ GLH ([ WUHPH GDV *HVDPWELOG NDXP EHHLQijXVVHQ JHKRUFKHQ HLQHU /RJLN GHU $NNXPXODWLRQ XQG GHU0LWWHOZHUWH ł VLH VLQG GDV 5HLFK GHU NODVVLVFKHQ 6WDWLVWLN PLW LKUHU *DXĕVFKHQ 9HUWHLOXQJ :HQQ LQ GLHVHP *HGDQNHQ - H[SHULPHQW VWDWWGHVVHQ (ORQ 0XVN LQ GHQ 5DXP NÌPH ZĞUGH GHU 'XUFKVFKQLWW GHV 9HUPĆJHQV H[SORGLHUHQ (V JLEW DOVR *UĆ - ĕHQ GHUHQ ([WUHPZHUWH GDV JHVDPWH %LOG GRPLQLHUHQ ZHLO VLH QLFKW GXUFK $NNX - PXODWLRQ VRQGHUQ GXUFK .RQ]HQWUDWLRQ HQWVWHKHQ *HQDX GRUW ZR GLH NODVVLVFKH 6WDWLVWLN GLH :DKUVFKHLQOLFKNHLWHQ JHJHQ QXOO ODXIHQ ODVVHQ ZĞUGH ljQGHQ DOVR ODXW 7DOHE LQ GHU ĆNRQRPLVFKHQ5HDOLWÌW GLH HQW - VFKHLGHQGHQ (UHLJQLVVH VWDWW (LQ IDNWLVFKHV %HLVSLHO GDV HU LQ GLHVHP =XVDPPHQKDQJ JHUQ DQIĞKUW EH]LHKW VLFK DXI GHQ 86 $NWLHQPDUNW ,P 6 3 ZĞUGHQ ]ZLVFKHQ XQG YRQ 8QWHUQHKPHQ UXQG GLH +ÌOIWH GHU 0DUNWNDSLWDOLVLHUXQJ UHSUÌVHQWLHUHQ ł PLW ]XQHKPHQGHU .RQ]HQWUDWLRQ LP 7HFK - QRORJLHVHNWRU ,P %XFKJHVFKÌIW VHL GDV 9HUKÌOWQLV QRFK H[WUHPHU 9RQ HLQHU 0LO - OLRQ 5RPDQH GLH MÌKUOLFK LQ HQJOLVFKHU 6SUDFKH DXI 9HUODJVVXFKH VHLHQ ZĞUGHQ LQ Makroökonomische Realität Talebs Interpretation vom Reichtum der Nationen Die Landung eines Schwarzen Schwans Was passiert, wenn ein unvorhersehbares Ereignis eintritt Nassim Taleb verfolgt einen Universalgelehrtenansatz und beschäftigt sich auch mit historischen Zusammenhängen. Hier eine Abbildung, wie er den Wohlstandszyklus großer Volkswirtschaften sieht. Quelle: Taleb Der Unterschied zwischen Prognose und Realität bei Eintritt eines nicht vorhersehbaren Risiko-Events. Lineare Prognosen unterschätzen den Schaden, den Großereignisse auslösen können. Quelle: Taleb et al., WP/12/216 » Die mathematischen Modelle, die vor 2007 verwendet wurden, sind dieselben Modelle, die wir heute benutzen. « Nassim Nicholas Taleb, Autor von „Der Schwarze Schwan“, „Antifragile“ etc. Der Wohlstand ist logarithmisch konkav (nicht maßstabsgetreu) China in den 1980ern China Europa Japan Ereignisgröße X Schaden f(X) Black Swan Event