Institutional Money, Ausgabe 2 | 2026

THEORIE & PRAXIS Risikomanagement 100 2/2026 | institutional-money.com WAS TUN IN EINER WELT, die geopoli- tisch zu ihrem – historisch gesehen – „Old Normal“ zurückgekehrt zu sein scheint, wie es beispielsweise Gabriel Felbermayr am Rande des Institutional Money Kongresses (IMK) 2026 postulierte? Also multipolare .RQijLNWH DQJUHLIEDUH 9HUVRUJXQJVURXWHQ und eine daraus entstehende potenziell YHUVFKÌUIWH 5HVVRXUFHQNQDSSKHLW" /DXW GHP IULVFKJHEDFNHQHQ 0LWJOLHG GHV 6DFK - YHUVWÌQGLJHQUDWV PLW NODUHU 6FKODJVHLWH Richtung Geoökonomie und langjährigem Direktor des in Wien ansässigen Wirt- VFKDIWVIRUVFKXQJVLQVWLWXWV :LIR ĽODVVHQ VLFK GLH JHJHQZÌUWLJHQ 6]HQDULHQ GXUFK NODVVL - sche ökonomische Modelle nicht wirklich HUNOÌUHQ 6SLHOWKHRUHWLVFKH $QVÌW]H KHOIHQ hier deutlich weiter“, was den politschen Entscheidungsträgern wiederum bei der (LQRUGQXQJ XQG EHLP (QWZXUI DGÌTXDWHU 0DĕQDKPHQ KHOIHQ VROO $P (QGH EOHLEW DEHU GDVV IĞU )HOEHUPD\U GLH =HLW QDFK GHP =ZHLWHQ :HOWNULHJ ELV KLQ ]XU 3HULRGH GLH damals so schlagzeilenträchtig als „das Ende der Geschichte“ tituliert wurde, eine Ano- malie war und man sich wohl oder übel PLW GHU ODQJIULVWLJHQ 8QĞEHUVLFKWOLFKNHLW DEljQGHQ PXVV Von Geoökonomie zu Geofinance Der Einschätzung Felbermayrs schloss sich am IMK auch Markus Brunnermeier an. 'HU ŸNRQRP VHLQHV =HLFKHQV 3URIHVVRU DQ GHU 3ULQFHWRQ8QLYHUVLW\ XQG /HLWHU GHV GRU - WLJHQ %HQGKHLP&HQWHU IRU )LQDQFH PHLQWH LP5DKPHQ VHLQHU .H\QRWH Ľ6WUDWHJLHQ IĞU eine neue globale Finanzarchitektur“ unter anderem: „Wir bewegen uns in eine neue Weltordnung hinein, die wir noch nicht ]X 3UR]HQW NHQQHQĺ $QVWHOOH GHU %HUH - chenbarkeit sei eineWelt getreten, die er als instabil, transaktional und bipolar charakte- ULVLHUW JHSUÌJW YRQ GHU 86 &KLQD 5LYDOLWÌW XQG HLQHU GUHLIDFKHQ %HGURKXQJVODJH IĞU Europa: militärisch durch Russland, poli- WLVFK GXUFK GLH 86$ ZLUWVFKDIWOLFK GXUFK China. Aus Investorensicht interessant erscheint %UXQQHUPHLHUV )RUWVFKUHLEXQJ GHV %HJULȬV „Geoeconomics“ in das Konzept der „Geo- ljQDQFHĺ *HPHLQW LVW GLH ]XQHKPHQGH 9HUijHFKWXQJ ]ZLVFKHQ ĆNRQRPLVFKHU XQG SROLWLVFKHU 6SKÌUH GLH GDV DOWH 7UHQ - nungsprinzip der Finanzmärkte – reine Orientierung an Risiko und Rendite – zu durchkreuzen scheint. Demnach würden 6WUDWHJLHQ GLH VLFK YROONRPPHQ YRQ SROL - WLVFKHQ VR]LDOHQ RGHU ĆNRORJLVFKHQ 7UHQGV abzukoppeln suchen, zunehmend obsolet. Hat jemand „KI“ gesagt? +LQ]X NRPPHQ JOREDOH 3UREOHPH DXI EHWULHEVZLUWVFKDIWOLFKHU (EHQH ł DXVJHOĆVW durch einen KI-Boom, der von immer mehr Marktteilnehmern hinsichtlich sei- QHU 7UDJIÌKLJNHLW KLQWHUIUDJW ZLUG 'LH Investitionen der großen Hyperscaler – 0LFURVRIW $OSKDEHW $PD]RQ 0HWD XQG Oracle – in den Ausbau von Rechenzen- tren bewegen sich laut Brunnermeier bei ELV 0LOOLDUGHQ 86 'ROODU IĞU Dabei beobachtet er eine beunruhigende 9HUVFKLHEXQJ LQ GHU )LQDQ]LHUXQJVVWUXNWXU ZHJ YRQ GHU 8PVDW]ljQDQ]LHUXQJ KLQ ]X 6FKXOGHQ ĞEHU 6SHFLDO 3XUSRVH 9HKLFOHV DOVR 9HUEULHIXQJVVWUXNWXUHQ LQ )RUP YRQ $%6 XQG &0%6 ,Q GLHVHQ 6WUXNWXUHQ ortet er derzeit „viel verstecktes Risiko“. Das Erlösmodell der KI-Anbieter – monat- liche Abonnements von 20 bis 200 Dollar ]X]ĞJOLFK 8QWHUQHKPHQVYHUVLRQHQ ł HUIRU - dere kontinuierliches Wachstum, um die 6FKXOGHQODVW ]X WUDJHQ 'DUĞEHU KLQDXV entstünden durch die zunehmende Dele- gation von Entscheidungen an KI-Agenten neue systemische Abhängigkeiten: Weil die *HVFKZLQGLJNHLW GHU 7HFKQRORJLH PHQVFK - OLFKH 5HDNWLRQV]HLWHQ ĞEHUIRUGHUW ZĞUGHQ ,QYHVWLWLRQVHQWVFKHLGXQJHQ NĞQIWLJ ]XQHK - PHQG YRQ $OJRULWKPHQ JHWURȬHQ ł ZDV QHXH 7DLO 5LVLNHQ HU]HXJH GLH LQ NHLQHP historischen Datensatz abgebildet sind. Risiko, Resilienz … Wie also aus Investorensicht mit all den 5LVLNHQ GLH MD RȬHQEDU QLFKW QXU JURĕ DQ GHU =DKO VRQGHUQ DXFK PDQQLJIDO - tig in ihrer Ausgestaltung sind, umgehen? Brunnermeier unterscheidet hier zwei JUXQGOHJHQGH $QVÌW]H LP 8PJDQJ PLW 8QVLFKHUKHLW ł XQG IĞJW HLQHQ GULWWHQ hinzu, der beide abgrenzt. Der klassische Risiko-Ansatz operiert zum (UVWHQPLW:DKUVFKHLQOLFKNHLWHQ 9DULDQ]HQ XQG 9DOXH DW 5LVN.HQQ]LȬHUQ 'DV &UHGR ODXWHW 5LVLNR YHUPHLGHQ XQG GLYHUVLlj]LHUHQ » Die gegenwärtigen geopolitischen Szenarien lassen sich durch klassische ökonomische Modelle nicht wirklich erklären. Spieltheoretische Ansätze helfen hier deutlich weiter. « Gabriel Felbermayr, Mitglied Sachverständigenrat, Wifo-Direktor Risiko- vs. Resilienz-Ansatz Vermeiden, ausgestoppt zu werden Salopp könnte man den Ansatz auch mit dem schlichten Versuch vergleichen, nicht ausge- stoppt zu werden. Vertrauen in Mean Rever- sion ist die Voraussetzung. Quelle: Brunnermeier Risiko-Ansatz Zeit 90% Æ 9% 10% Æ 1 % Resilienz-Ansatz Zeit