Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

PARTNER-PORTRÄT 50 Cent (also 0,5% bei einem Anleihenkurs von 100) für jede Investition. Zweitens liegen sie in Stressphasen, in denen die Credit Spreads hoch sind, zumTeil deutlich darüber. Erfahrene Anle- ger wissen, dass diese auf Basis von Compo- site-Preisen berechneten Geld-Brief-Spannen gerade in Stressphasen die Realität deutlich unterzeichnen. Wer versucht hat, in Paniksitua- tionen (Kollaps von Lehman Brothers, Corona- Pandemie, Beginn des Ukrainekriegs etc.) Anlei- hen zu handeln, sah sich mit zum Teil weitaus höherenSpannen konfrontiert. Implikationen für den Investmentprozess Der Komplexität des Anleihenmarktes kann begegnet werden, indem idiosynkratische Per- formancetreiber zunächst außen vor gelas- sen werden, ebenso wie die Unterscheidung zwischen unterschiedlichen Rentensegmen- ten, Kapitalklassen usw. Die Entscheidungsfin- dung kann sich zunächst ausschließlich auf die systematischen Performancetreiber von Anlei- hen konzentrieren. Es bleibt somit die Entschei- dung über die Positionierung auf der Zinskurve und über das bewusste Eingehen bzw. die Ver- meidung von Spread-Risiken. Dadurchwird aus einem vieldimensionalen ein zweidimensiona- les Optimierungsproblem. Folglich basiert der Investmentprozess von Yellowfin ebenso auf der Analyse der Determinanten von Zinsen und Credit Spreads. DazuwirdeinEntscheidungsge- rüst angewendet, umeineVielzahl vonFaktoren zu kategorisieren und systematisch auszuwer- ten. Zum Erhalt eines unverzerrten Blicks wird großer Wert darauf gelegt, dass jede Kategorie des Entscheidungsgerüsts singulär betrachtet wird, um „Behavioral Biases“ zu vermeiden. Erst nach Beurteilung der einzelnen Kategorien werden die Ergebnisse aggregiert, um zu einer Gesamtentscheidung hin- sichtlich der Allokation, also der Positionierung auf der Zinskurve und des „Appetits“ auf Spreads, zu gelangen. Während die Zins- kurvenentscheidung nach die- sem Prozessschritt abgeschlos- sen ist, folgt im nächsten Schritt die Entscheidung, über welche Rentensegmente, Sektoren, Kapi- talklassenetc. der „Spread-Appe- tit“ gesättigt werden soll. Dieser Prozessschritt erfolgt auf Basis der Analyse von Preis- und aggregierten Fundamentaldaten. Die anschlie- ßende Einzelwertselektion erfolgt unter Rela- tive-Value-Gesichtspunkten sowie anhand der tatsächlichen Verfügbarkeit der Anleihen. Dazu werden neben Preisdaten Fundamentaldaten sowie der Newsflow zu den in Betracht kom- menden Emittenten ausgewertet. Die Minimie- rung von Transaktionskosten spielt imRahmen des Investmentprozesses einewichtigeRolle. Es wirdauf die „großen“ Trends abgestellt undnicht bei jeder Marktveränderung eine Anpassung durchgeführt, was – wie oben beschrieben – sehr kostenintensiv seinkann. VonBedeutung in diesemZusammenhang ist auch die aktive Nut- zung des Primärmarktes, der zumindest kleine Prämien verspricht. Zur Person Dr. JohannesKrick ist Headof PortfolioManage- ment bei Yellowfin Asset Management. Er hat Volkswirtschaftslehre an der Universität Mainz mit den Schwerpunkten quantitative Methoden und internationale Makroökonomie studiert. Im Rahmen seiner berufsbegleitenden Promotion an der Goethe-Universität in Frankfurt beschäf- tigteer sich inempirischenStudienmit demVer- halten von Investoren während der Finanzkrise 2007–2009. Nachüber zwei JahrzehntenKapital- markterfahrung imResearch und Portfolioma- nagement sowiederwissenschaftlichenAusein- andersetzung mit demAnlegerverhalten bringt er umfassendes Spezialwissen für strukturierte Investmentprozessemit. FrühereberuflicheSta- tionen waren bei Dow Jones Newswires, Feri, Commerzbank, Lyxor und Amundi. Abb.2:Transaktionskosten:CreditSpreadsbeeinflussenGeld-/Brief-Spannen Quelle:Bloomberg,YellowfinAssetManagement,BloombergEurAggCorporateBondIndex,11.02.2026 0 % 1 % 2 % 3 % 4 % 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 2010 2015 2020 2025 Mittlerer Geld-/Brief-Spanne (links, in Euro) Credit Spread (rechts, in %-Punten) Marketinganzeige.Nurfürprofessionelle Investoren. Dr. Johannes Krick Head of Portfolio Management, Yellowfin Asset Management Thilo Wolf Global Head of Distribution& Geschäftsführer Commerz Real Capital GmbH Kontakt Commerz Real Capital GmbH Center of Competence Investment Management Distribution Friedrichstraße 25 65185 Wiesbaden Tel.: +49/611/71 05 46 45 E-Mail: institutional@commerzreal.com Internet: am.commerzreal.com Firmenporträt Das Asset Management der Commerzbank Gruppe bündelt die Kompetenzen ihrer Investment Manager Commerz Real, Yellowfin Asset Management, Aquila Capital und der Commerzbank Vermögensverwal- tung. Über maßgeschneiderte Lösungen in diskretio- nären Mandaten und Fondsvehikeln verwalten mehr als 100 Investmentspezialisten Kundengelder von über 76Milliarden Euro (Stand: 31.12.2025). Dabei umfasst die breiteProduktpalettesowohl liquideAnlagen inAktien-, Renten-, Overlay- sowie Multi-Asset-Strategien als auch Private-Markets-Strategien mit Lösungen im Bereich Immobilien, Infrastruktur und erneuerbare Energien. ANZEIGE FOTO: © COMMERZBANK GROUP, CREDIT: UNSPLASH