Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

PRODUKTE & STRATEGIEN Katastrophenanleihen 206 1/2026 | institutional-money.com die Investoren tätig sind“, erklärt er. „Der Aufwand, zur Beimischung von Cat Bonds auf eigene Teams und Modelle zu setzen, ist für Investoren in der Regel deutlich zuhoch, sodass wir auf entsprechende Cat-Bond- Manager und deren Fonds zurückgreifen.“ Rating und Risikobewertung eines neuen Cat Bond werden üblicherweise von einem externen Modelling Agent vorgenommen, erklärt Rom Aviv. „Manchmal wollen Investoren eine zweite Meinung und grei- fen unabhängig voneinander auf dieselben Anbieter zurück. Nur sehr große Investo- ren haben ihre eigenen und unabhängigen Modellier-Tools.“ Marc Momberg erklärt, nach welchen Kri- terien Investoren ein Cat-Bond-Portfolio GLYHUVLlj]LHUHQ Ľ(UVWHQV UHJLRQDO ĞEHU GLH Hauptregionen im Cat-Bond-Markt USA, (XURSD XQG -DSDQ ]ZHLWHQV ĞEHU GLH 6FKD - GHQVDUWHQ :LQG (UGEHEHQ XQG )HXHU GULW - tens nach Triggertyp und viertens nachRisi- kotranchen.“Die Aufteilung nach Tranchen bedeutet, dass ab einer bestimmten Scha- GHQVKĆKH ]XQÌFKVW HLQH VRJHQDQQWH -XQLRU - WUDQFKH GLH 6FKÌGHQ WUÌJW (UVW EHL 6FKÌGHQ darüber wird auch die Seniortranche getrig- gert. „Diese Aufteilung bestimmt letztend- lich über die jährlich zu erwartendenVerlus- te und ist eine wesentliche Steuerungsgröße inBezug auf dasGesamtrisiko des Cat-Bond- Portfolios“, so Momberg. Dirk Schmelzer weist darauf hin, dass ein großer Teil des 0DUNWHV ZHQLJ 'LYHUVLlj]LHUXQJVSRWHQ]LDO bietet. „Auf den ersten Blick mag es vie- le verschiedene Cat Bonds geben, die aber bei näherem Hinsehen ähnliche Risiken GHFNHQĺ HUNOÌUW HU Ľ(LQ %HLVSLHO VLQG &DW Bonds auf Hurrikans. Viele versichern Schä- den in denselben Regionen, einfach weil diese dicht besiedelt sind und es dort zu ent- sprechend hohen Konzentrationen von ver- sichertenWerten kommt.“ Eigene Risikosicht wichtig Die Bedeutung einer eigenen, intern vali- dierten Risikosicht betont Dirk Lohmann, Vice Chairman of Insurance-Linked Secu- rities (ILS) bei Schroders Capital, in einem .RPPHQWDU YRP1RYHPEHU OHW]WHQ -DKUHV Dies gelte insbesondere für indexbasierteCat Bonds, die zwar als transparent und objektiv gelten, deren Risikobewertung jedoch stark von externen Modellen abhängt. Laut Loh- mann basieren diese nicht immer auf aktu- HOOHQ 'DWHQ XQG ([SRVLWLRQVSURljOHQ ZDV zu verzerrten Risikoeinschätzungen führen kann. Besonders kritisch seien sogenannte Ľ6HFRQGDU\ 3HULOVĺ DOVR KÌXljJHUH UHJLRQDO begrenzte Schadensereignisse.Während vie- leCat-Modelle ursprünglich für seltene, aber schwere „Peak Perils“ entwickelt wurden, könnten sie die Verlustverteilung undDyna- PLNKÌXljJHUHU (UHLJQLVVH V\VWHPDWLVFKXQWHU - schätzen. Der Klimawandel verändert die Risikostruk- tur der dem Cat-Bond-Markt zugrunde lie- genden Naturgefahren. „Der Klimawandel spielt für Cat Bonds eine Rolle, weil er das Schadenspotenzial erhöht, indem zum Bei- spiel Hurrikans intensiver oderWaldbrände KÌXljJHU ZHUGHQĺ VDJW 'LUN 6FKPHO]HU Ľ'DV ist zwar ein Thema, aber in den Modellen größtenteils eingepreist. Der Klimawandel ist ein Trendrisiko, sorgt aber für keine sprung- haften Veränderungen.“ Laut Marc Momberg zeigen derzeitige Risi- komodelle der Rückversicherer, dass Hurri- NDQV QLFKW ]ZDQJVOÌXljJ KÌXljJHU ZHUGHQ dass durch höhere Meerestemperaturen jedochdieGefahr steigt, dass sie an Intensität zunehmen, mit höheren Windstärken und Niederschlägen. „Damit kommen der Para- metrisierung und der Triggerauswahl eine höhere Bedeutung zu“, erklärt er. Grund- sätzlich deckten die Versicherer höhere Scha- GHQVULVLNHQ GXUFK KĆKHUH 3UÌPLHQ DE (U HUJÌQ]W Ľ+ĆKHUH 6FKDGHQVULVLNHQ EHGHXWHQ aber auch einen höheren Kapitalbedarf für die Versicherer, was zu mehr Angebot an Cat Bonds und mehr Auswahl für Investo- ren führt.“ DAVID VERBEEK Cat-Bond-Volumen auf Rekordniveau in Millionen Dollar Marktaufteilung von ILS und Cat Bonds nach Triggertyp 2025 2025wuchs der Cat-Bond-Markt auf den Rekordwert von 60,7Milliarden US-Dollar, das Volumen der Neuemissionen erreichte 25,6 Milliarden US-Dollar. Quelle: Artemis, Q4 2025 Catastrophe Bonds & ILS Market Report Indemnity hat mit mehr als 70 Prozent den Löwenanteil am Markt für Cat Bonds und ILS, gefolgt vom Triggertyp Index-Linked. Quelle: BAI, Insurance-LinkedSecurities:EinLeitfadenzu ILSundCatBondsmitFokusaufDeutschland,2025 65.000 Neu begeben Ausstehend 60.000 5.000 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 55.000 Index-linked Indemnity Andere Parametic 71,30% 20,40% 4,30% 4,00%