Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

1/2026 | institutional-money.com 117 THEORIE & PRAXIS Kapazitätsgrenzen Small Caps dominieren Zusammensetzung von Momentum-Portfolios nach Marktkapitalisierung DieGrafik zeigt eineHeatMap für die 1-Tages-Momentum-Anomalie. Unter denAktienmit den höchstenPortfoliogewichten (Quintil 5)machen Small Caps mehr als die Hälfte aus (Quintile 1 und 2). Deren durchschnittlicheMarktkapitalisierung beträgt aber nur 70Millionen US-Dollar und ihrmittleres tägliches Handelsvolumen545.000US-Dollar. Large-Cap-Aktien (Quintil 5)mit einer durchschnittlichenMarktkapitalisierung von 16MilliardenUS-Dollar und einem mittleren täglichen Handelsvolumen von 130 Millionen US-Dollar machen dagegen nur zehn Prozent der am stärksten gewichteten Positionen aus. Eine derartige Verteilung in Anomalieportfolios schränkt deren Handelskapazität erheblich ein. Quelle: Cartea, A. / Cucuringu, M. / Jin, Q. / Zhu, J. (2025), Bottom-Up Capacity Constraints and the Limits of Anomaly Profitability Bottom-up-Modell Aus diesem Grund schlagen die vier For- scher Alvaro Cartea, Mihai Cucuringu, Qi Jin und Jiexiu Zhu von der University of Oxford einen Bottom-up-Ansatz vor, der TXDQWLlj]LHUW ZHOFKH *UĆĕHQRUGQXQJHQ unter Berücksichtigung von Kapazitätsbe- schränkungen auf Aktienebene realistisch JHKDQGHOW ZHUGHQ NĆQQHQ Ľ%RWWRP8S Capacity Constraints and the Limits of $QRPDO\ 3URljWDELOLW\ĺ 'D]X DSSUR[LPLH - ren sie zunächst die Kapazität mit dem durchschnittlichen Tagesvolumen jeder $NWLH 8P QXQ GLH +DQGHOVJUĆĕH ]X VFKÌW - zen, kombinieren sie diesen Wert mit der prognostizierten Rendite der Aktie in LKUHP0RGHOO 6WDWW DOVR ZLH NODVVLVFK IHVWH Kapitalbeträge über den Querschnitt von REHQ QDFK XQWHQ ]X YHUWHLOHQ ZLUG GDV KDQGHOEDUH 'ROODUYROXPHQ MHGHU HLQ]HOQHQ $NWLH VLPXOLHUW :LFKWLJ LVW GDEHL GDVV GLH 3URljWDELOLWÌW QLFKW UHODWLY VRQGHUQ DEVR - OXW JHPHVVHQ ZLUG 'DV HUPĆJOLFKW GLUHNWH Rückschlüsse darauf, ob eine Umsetzung ZLUWVFKDIWOLFK ZÌUH $QVFKOLHĕHQG YHUZHQGHQ GLH $XWRUHQ LKU 5DKPHQZHUN ]XU 3HUIRUPDQFHDQDO\VH YRQ LQVJHVDPW )DNWRUHQ 'DEHL XQWHUWHLOHQ VLH LKUH 6WLFKSUREH LQ ,Q 6DPSOH XQG 2XW RI 6DPSOH 3HULRGHQ (UVWHUH VHW]HQ VLH PLW demZeitfenster gleich, das in der ursprüng- OLFKHQ 6WXGLH ]XU EHWUHȬHQGHQ $QRPDOLH YHUZHQGHW ZXUGH 'XUFK GLH 8QWHUWHLOXQJ NĆQQHQ VLH KHUDXVljQGHQ ZRUDXI VLFK GLH Verschlechterung der Renditen zurückfüh- UHQ OÌVVW 8PGHQ (LQijXVV YRQ.DSD]LWÌWVEH - VFKUÌQNXQJHQ DXI GLH 6WUDWHJLHSHUIRUPDQFH zu isolieren, arbeiten die Forscher zunächst RKQH +DQGHOVNRVWHQ Ergebnisse 'LH (UJHEQLVVH EHVWÌWLJHQ ZDV YLHOH 3UDNWL - NHU YHUPXWHQ 'HPQDFK YHUULQJHUQ DOOHLQ .DSD]LWÌWVEHVFKUÌQNXQJHQ HLQHQ *URĕWHLO GHU 3URljWDELOLWÌW YRQ )DNWRU 6WUDWHJLHQ Mehr als 70 Prozent von ihnen erzielten LP 2XW RI 6DPSOH =HLWUDXP HLQHQ DEVROX - WHQ *HZLQQ YRQ ZHQLJHU DOV 86 'RO - ODU DP 7DJ 'DV YHUGHXWOLFKW GDV 3UREOHP ZHQQ PDQ VLFK EHLP +DQGHO GLHVHU $QR - malien auf relative Renditeangaben ver- OÌVVW 'LH 6KDUSH 5DWLRV XQG GLH VWDWLVWLVFKH 6LJQLljNDQ] ljHOHQ LP 9HUJOHLFK ]XU NODVVL - VFKHQ 9RUJHKHQVZHLVH HEHQIDOOV VFKOHFKWHU DXV %HVRQGHUV VWDUN ]HLJW VLFK GDV LP 2XW RI 6DPSOH =HLWUDXP LQ GHP QXU GHU 128 analysierten Faktoren statistisch signi- ljNDQW ZDUHQ 'RFK ZRKHU VWDPPW GLH 'LVNUHSDQ] ]ZL - schen theoretischer Vorhersagbarkeit und WDWVÌFKOLFKHU 3URljWDELOLWÌW JHQDX" 'LH $QW - ZRUW ljQGHQ GLH )RUVFKHU ZLH YHUPXWHW EHL GHU 0DUNWNDSLWDOLVLHUXQJ +LHU ]HLJW VLFK GDVV 6PDOO &DSV YLHO EHVVHU SURJQRVWL]LHU - bar sind als Large Caps, also hohe relative $QRPDOLHUHQGLWHQ ELHWHQ $OOHUGLQJV LVW LKU +DQGHOVYROXPHQ EHJUHQ]W VRGDVV NDXP .DSLWDO GDULQ LQYHVWLHUW ZHUGHQ NDQQ $EVR - OXW EHWUDFKWHW VWDPPW GHVKDOE GHU JUĆĕWH 7HLO GHU LQ 86 'ROODU JHPHVVHQHQ 5HQGLWHQ YRQ /DUJH &DSV 'RUW LVW ]ZDU GLH 3URJQRV - WL]LHUEDUNHLW VFKZÌFKHU XQG LP =HLWYHUODXI ZHQLJHU VWDELO DEHU GLH .DSD]LWÌW GDIĞU ZHLWDXV KĆKHU (LQH /ĆVXQJ NĆQQWH QXQ VHLQ YHUVFKLHGH - QH $QRPDOLHVLJQDOH ]X NRPELQLHUHQ 'DV NĆQQWH GD]X IĞKUHQ GDVV VLFK GLH ĽNULWLVFKH 0DVVHĺ HUKĆKW XQG GLH .DSD]LWÌWVEHVFKUÌQ - NXQJHQ DEQHKPHQ 'LH $XWRUHQ XQWHUVX - chenmehrere Modelle, die Prädiktoren ent- VSUHFKHQG DJJUHJLHUHQ 'DULQ YHUEHVVHUW VLFK die theoretische Prognostizierbarkeit erheb- OLFK 'RFKGLH WDWVÌFKOLFKH 3URljWDELOLWÌW VWHLJW NDXP 'DV OLHJW GDUDQ GDVV VLFK GLH *HZLQ - QH QDFK ZLH YRU LQ 6PDOO &DS $NWLHQ NRQ - 0,18 0,21 0,20 0,19 0,21 0,16 0,19 0,20 0,21 0,24 0,16 0,19 0,20 0,22 0,24 0,18 0,19 0,20 0,22 0,20 0,32 0,22 0,19 0,16 0,10 Gewichtung im Portfolio Marktkapitalisierung Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q5 Q4 Q3 Q2 Q1