Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

106 1/2026 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS Geopolitik im Monat der ausgesprochenen Drohung entspricht. Für die drohenden Staaten hin- JHJHQ OÌVVW VLFK NHLQH VLJQLljNDQWH (UKĆ - hung der Kriegsschauplatzwahrschein- lichkeit nachweisen – eine natürliche (UNOÌUXQJ GDIĞU ZDUXP GHUHQ $QOHLKHQ XQEHUĞKUW EOHLEHQ $OOHLQ GXUFK GDV $XV - VSUHFKHQ PLOLWÌULVFKHU 'URKXQJHQ NĆQ - QHQ 6WDDWHQ GLH $QOHLKHQNXUVH LKUHU *HJ - ner also drücken. Ernste vs. leere Drohung ,Q HLQHP QÌFKVWHQ 6FKULWW GLȬHUHQ]LHUHQ GLH $XWRUHQ GLH 0DUNWUHDNWLRQHQ GDQDFK ob eine Drohung im Nachhinein tatsäch- OLFK LQ PLOLWÌULVFKH *HZDOW HVNDOLHUWH RGHU QLFKW VLHKH &KDUW Ľ0DUNWUHDNWLRQ EHL (VND - ODWLRQ YV %HUXKLJXQJĺ 'LH *UDljN NRQWUDV - tiert die Renditeveränderung imMonat der 'URKXQJ IĞU YLHU *UXSSHQ MHZHLOV GURKHQ - GH XQG EHGURKWH 6WDDWHQ DXIJHVSOLWWHW LQ )ÌOOH PLW XQG RKQH (VNDODWLRQ LQQHUKDOE YRQ GUHL 0RQDWHQ 'DV (UJHEQLV LVW EHPHU - NHQVZHUW 'URKXQJHQ GLH LQ *HZDOWDQ - ZHQGXQJ RGHU .ULHJ XPVFKOXJHQ VLQG EHL den bedrohten Staaten mit einem durch- schnittlichen Renditerückgang von rund vier Prozentpunkten verbunden – viermal VR YLHO ZLH EHL 'URKXQJHQ GLH IROJHQORV blieben. Bei den drohenden Staaten zeigt VLFK ]ZDU HEHQIDOOV HLQ VWÌUNHUHU $XVVFKODJ LP(VNDODWLRQVIDOO GRFK GHU 8QWHUVFKLHG LVW VWDWLVWLVFK QLFKW VLJQLljNDQW 'LH $XWRUHQ UHFKQHQ GHQ 8QWHUVFKLHGPLW - KLOIH HLQHV VRJHQDQQWHQ:DOG7HVWV ł HLQHV ĆNRQRPHWULVFKHQ 6WDQGDUGYHUIDKUHQV ł GXUFK 'LHVHU SUĞIW RE ]ZHL JHVFKÌW]WH :HUWH VWDWLVWLVFK YRQHLQDQGHU DEZHLFKHQ ,P NRQNUHWHQ )DOO ZLUG JHWHVWHW RE VLFK GLH .XUVUHDNWLRQ EHL 'URKXQJHQ GLH VSÌ - WHU LQ *HZDOW PĞQGHWHQ VLJQLljNDQW YRQ MHQHU EHL IROJHQORV JHEOLHEHQHQ 'URKXQ - JHQ XQWHUVFKHLGHW 'LH $QQDKPH GDVV EHL - GH 5HDNWLRQHQ JOHLFK VWDUN DXVIDOOHQ OÌVVW VLFK DXI GLHVH :HLVH VWDWLVWLVFK ]XUĞFNZHL - sen – die Märkte reagieren also systema- WLVFK VWÌUNHU ZHQQ HLQH 'URKXQJ HUQVW gemeint ist. Das passt zu dem Preismo- GHOO GDV GLH $XWRUHQ SDUDOOHO GD]X HQW ZLFNHOQ ,Q HLQHP HLQIDFKHQ 5DKPHQ PLW zwei Zuständen – Krieg oder kein Krieg – ergibt sich die erwartete Kursreaktion als Produkt aus dem Verlust im Kriegs- IDOO XQG GHU GXUFK GLH 'URKXQJ YHUÌQGHU - WHQ (LQWULWWVZDKUVFKHLQOLFKNHLW 'DVV VLFK GLH 0RGHOOVFKÌW]XQJ IDVW H[DNW PLW GHP empirisch beobachteten Kursrückgang GHU EHUHLWV HUZÌKQWHQ PLQXV 3UR]HQW GHFNW EHVWÌWLJW GLH $QQDKPH $QOHLKHQ - LQYHVWRUHQ SUHLVHQ GLH (VNDODWLRQVJHIDKU QLFKW SDXVFKDO HLQ VRQGHUQ IROJHQ DOOHP $QVFKHLQ QDFK HLQHP UDWLRQDOHQ .DONĞO Echtzeit vs. Rückschau 7UDJLVFKHUZHLVH NRQQWHQ GLH (UJHEQLVVH YRQ 'URKXQJHQ XQG (VNDODWLRQ ZÌKUHQG GHU 0DJD]LQSURGXNWLRQ LQ (FKW]HLW YHU - IROJW ZHUGHQ %HL 5HGDNWLRQVVFKOXVV EHIDQ - GHQ VLFK GLH LVUDHOLVFK 86 DPHULNDQLVFKHQ $QJULȬH DXI GHQ ,UDQ LQ YROOHP 6FKZXQJ 'HU ŸOSUHLV VFKQHOOWH ZHLW ĞEHU 86 'ROODU MH %DUUHO XQG GLH $NWLHQPÌUNWH gerieten weltweit unter Druck. 'RFK ZDV JHVFKDK DQ GHQ $QOHLKHQPÌUN - WHQ" *HPÌĕ GHU 7KHVH YRQ 5HLQKDUW HW DO KÌWWHQ 86 7UHDVXULHV LQ GHU 'URKSKDVH IDOOHQ PĞVVHQ 8QG ]ZDU GHXWOLFK GD GLH (VNDODWLRQ MD QDFKZHLVOLFK HLQJHWUHWHQ LVW Stattdessen sind etwa die Notierungen ]HKQMÌKULJHU JHQHULVFKHU 86 7UHDVXULHV ELV ]X GHQ HUVWHQ $QJULȬHQ DP b )HEUXDU VRJDU ELV DXI HLQ -DKUHVKRFK JHVWLHJHQ (UVW PLW .ULHJVDXVEUXFK ljHOHQ GLH 1RWLHUXQJHQ ł ELV 5HGDNWLRQVVFKOXVV DP 0ÌU] MHGHQ HLQ]HOQHQ+DQGHOVWDJ :RPLW VLFK DQ dieser Stelle eine Schwäche in der Metho- GLN DXIWXW GLH DXI GHQ HUVWHQ %OLFN QLFKW XQEHGLQJW RȬHQVLFKWOLFK ZDU 'LH *UĆ - ĕH GHV DQJUHLIHQGHQ XQG GHV DQJHJULȬH - nen Landes wird nicht berücksichtigt. Das erscheint nachlässig. Denn dass Investoren EH]ĞJOLFK GHV $QOHLKHQPDUNWHV HLQHV ĞEHU - PÌFKWLJHQ $JJUHVVRUV ZÌKUHQG GHU 'URK - SKDVH QLFKW ZDKQVLQQLJ EHVRUJW VLQG OLHJW relativ nahe – und hat sich auch genau so JH]HLJW (LQ 1DFKVFKÌUIHQ GHU DQ VLFK LQWH - ressanten Methodik wäre also nicht ver- NHKUW $QVRQVWHQ PXVV PDQ VLFK IUDJHQ ZHOFKHQ =ZHFN HLQH 5ĞFNVFKDX KDW GHUHQ SUDNWLVFKH /HKUHQ IĞU GLH *HJHQZDUW HLQ - geschränkt sind. Denn „typische“ Kriegs- YHUOÌXIH ZLH YRQ GHQ $XWRUHQ XQWHUVXFKW ljQGHW PDQ LQ GHU 3UD[LV SDUDGR[HUZHLVH eher selten. Kursentwicklung auf dem Staatsanleihen- markt des bedrohten Landes Marktreaktion auf Eskalation vs. Beruhigung Kursentwicklung auf dem Staatsanleihen- markt des drohenden Landes Selbst ohne Konfliktauslösung leiden die Anlei- henmärkte sowohl der drohenden als auch der bedrohten Länder – freilich in unterschiedlichem Ausmaß. Quelle: Studie „War, Threats (…)“, C. Reinhart et al. HANS WEITMAYR -8 -6 -4 -2 2 Keine Eskalation* *innerhalb dreier Monate Eskalation* Prozentpunkte 0 -8 -6 -4 -2 2 Keine Eskalation* *innerhalb dreier Monate Eskalation* Prozentpunkte 0