Institutional Money, Ausgabe 1 | 2026

THEORIE & PRAXIS Aktienleihe 124 1/2026 | institutional-money.com SEC im Jahr 2023, dass der Wertpapierleih- PDUNW XQGXUFKVLFKWLJ LVW XQG ,QHȯ]LHQ]HQ YHUXUVDFKW $QGHUV DOV GLH )LQDQ]PÌUNWH LQV - gesamt, diemit der Zeit dank besserer Tech- QRORJLH PHKU $QOHJHUQ XQG YHUVWÌUNWHP :HWWEHZHUE GHXWOLFK Hȯ]LHQWHU JHZRUGHQ VLQG WULȬW GDV DXI GHQ0DUNW IĞU $NWLHQOHLKH DOVR RȬHQEDU QLFKW ]X (QWJHJHQ GHP7UHQG VLQG GLH 7UDQVDNWLRQV EH]LHKXQJVZHLVH )ULN - tionskosten hier insgesamt sogar gestiegen. Möglicher Teufelskreis 'LH 6WXGLHQDXWRUHQ EHVFKUHLEHQ GDV *DQ]H DQKDQG HLQHV 0RGHOOV ZLH IROJW =XQÌFKVW HUKDOWHQ HLQLJH 6KRUWVHOOHU QHJDWLYH ,QIRU PDWLRQHQ ]X HLQHU $NWLH 'DQQ NRQNXUULH UHQ VLH GDUXP GLHVH OHLKHQ ]X NĆQQHQ 'DV WUHLEW GLH *HEĞKUHQ QDFK REHQ 'LHVH (QW - wicklung beobachten wiederum Fonds, die diese Aktien halten. Nicht wenige YRQ LKQHQ GĞUIWHQ DXIJUXQG GHU QHJD - tiven Alpha-Erwartung, die sich mittler- ZHLOH KHUXPJHVSURFKHQ KDW %HVWÌQGH YHU - NDXIHQ +LQZHLV 'DVV VFKZHU ]X OHLKHQGH Aktien in den USA in der Regel negative 5HQGLWHQ ĞEHU GUHL VHFKV XQG ]ZĆOI 0RQD - WH DXIZHLVHQ ZXUGH LQ ,QVWLWXWLRQDO 0RQH\ WKHPDWLVLHUW $UWLNHO Ľ/LHIHUVFKZLH - ULJNHLWHQĺ 'LH .ÌXIHU GĞUIWHQ YRU DOOHP Privatanleger sein, die keine Wertpapiere verleihen. Deshalb sinkt in der Folge das /HLKDQJHERW IĞU GLH $NWLH ZDV ]X HLQHP ZHLWHUHQ $QVWLHJ GHU /HLKNRVWHQ IĞKUW ,P (UJHEQLV NĆQQHQ GLH $NWLHQNXUVH QDFK REHQ YHU]HUUW ZHUGHQ ZHQQ VLFK 6KRUWVHOOHU ]XUĞFN]LHKHQ XQG ZHQLJHU QHJDWLYH ,QIRU - mationen eingepreist werden. (QWVFKHLGHQG IĞU GHQ LP0RGHOO EHREDFK - WHWHQ $QVWLHJ GHU /HLKJHEĞKUHQ LVW DOVR HLQ UHGX]LHUWHV $QJHERW 'DV XQWHUIĞWWHUQ GLH Forschermit Beobachtungen aus der Praxis. 6R VFKHLQHQ LP /DXI GHU =HLW LPPHU PHKU ,QVWLWXWLRQHQ GD]X ĞEHU]XJHKHQ $NWLHQ PLW KRKHQ /HLKNRVWHQ ]X PHLGHQ ,Q]ZL - VFKHQ WHQGLHUHQ VRJDU ,QGH[IRQGV GD]X GLHVH QLHGULJHU ]X JHZLFKWHQ XP VR LKUH 3HUIRUPDQFH ]X YHUEHVVHUQ 'DUDXV UHVXO - tiert, dass gerade dann, wenn die Nach- IUDJH YRQ /HHUYHUNÌXIHUQ EHVRQGHUV KRFK LVW GLH KĆFKVWHQ /HLKJHEĞKUHQ DXIWUHWHQ 'HQQ XQWHUP 6WULFK ORKQW VLFK GDV +DOWHQ GHU 3RVLWLRQHQPLW JOHLFK]HLWLJHP9HUOHLKHQ GHU $NWLHQ LQ YLHOHQ )ÌOOHQ QLFKW Schlussfolgerungen Insgesamt gehen die Forscher davon aus, GDVV GHU $QVWLHJ GHU /HLKNRVWHQ ]XPLQGHVW WHLOZHLVH DXI GLH 0DUNWVWUXNWXU ]XUĞFN]X - IĞKUHQ LVW +LQ]X NRPPHQ HLQH PĆJOLFKHU ZHLVH JHVWLHJHQH 1DFKIUDJH YRQ /HHUYHU - NÌXIHUQ XQG IHKOHQGHU :HWWEHZHUE GHU ,QWHUPHGLÌUH GLH ]ZLVFKHQ 9HUOHLKHUQ XQG (QWOHLKHUQ VLW]HQ 7DWVÌFKOLFK NDQQ PDQ GLHVH $NWHXUH DXFK DOV 0DUNHW 0DNHU EH]HLFKQHQ ,QZLHZHLW VLH PLW GHQ RȬHQ - VLFKWOLFK VDIWLJHQ 0DUJHQ DEHU HLQ 9HUPĆ - JHQ YHUGLHQHQ OÌVVW VLFK QLFKW HLQGHXWLJ beantworten, da ihre Kostenstruktur nicht EHNDQQW LVW :DV VLFK GDJHJHQ DEVFKÌW]HQ OÌVVW VLQG GLH *HVDPWNRVWHQ IĞU GLH ljQD - len Long-Investoren, die ihre Aktien nicht YHUOHLKHQ 'D]X PXOWLSOL]LHUHQ GLH $XWR - UHQ GLH =DKO GHU XPODXIHQGHQ $NWLHQ PLW GHQ GD]XJHKĆULJHQ /HLKJHEĞKUHQ )ĞU GHQ =HLWUDXP VHLW EHUHFKQHQ VLH IĞU GHQ JHVDPWHQ 86 0DUNW XQWHU $QQDKPH QHJD - WLYHU $OSKDV LQ +ĆKH GHU /HLKNRVWHQ UXQG 0LOOLRQHQ 86 'ROODU SUR 7DJ (LQ QHQ - nenswerter Teil davon wurde erst durch GHQ EHREDFKWHWHQ $QVWLHJ GHU /HLKJHEĞK - ren verursacht. Das Problem am Wertpapierleihmarkt besteht darin, dass das Angebot an ausleih- EDUHQ$NWLHQ YRQGHQ ,QVWLWXWLRQHQ DEKÌQJW GLH VLH NDXIHQ EH]LHKXQJVZHLVH KDOWHQ 'RFK viele Fonds sind aus den beschriebenen *UĞQGHQ QLFKW EHUHLW KĆKHUH %HVWÌQGH GHU - MHQLJHQ$NWLHQ ]XKDOWHQ EHL GHQHQGLH /HLK - JHEĞKUHQ EHVRQGHUV KRFK VLQG ,Q GHU )ROJH NRPPW HV ]X HLQHP WHLOZHLVHQ 0DUNWYHU - VDJHQ 'DV NDQQ DXFK GD]X IĞKUHQ GDVV GLH HQWVSUHFKHQGHQ $NWLHQ ĞEHUEHZHUWHW VLQG Die hohen Leihkosten sind also ein Spiegel- ELOG GLHVHU ,QHȯ]LHQ]HQ 8P GLH 6LWXDWLRQ ]X YHUEHVVHUQ VFKODJHQ GLH )RUVFKHU GLH (LQIĞKUXQJ HLQHU ]HQWUD - OHQ WUDQVSDUHQWHQ %ĆUVH IĞU /HLKJHVFKÌIWH YRU (LQH ZHLWHUH 0ĆJOLFKNHLW NĆQQWH VHLQ GLH 9RUHLQVWHOOXQJHQ ]XU $NWLHQOHLKH EHL 1LFKW0DUJLQ .RQWHQ YRQ 2SW LQ DXI 2SW RXW ]X ÌQGHUQ 'DGXUFK NĆQQWH GDV /HLK DQJHERW ]XQHKPHQ XQG GLH /HLKJHEĞKUHQ NĆQQWHQ IDOOHQ DR. MARKO GRÄNITZ Strukturell bedingte Intransparenz Bei der Aktienleihe vermitteln Prime Broker und Lending Agents. PrimeBroker fungieren als Vermittler zwischenVerleihern undEntleihern. Oft beauftragen dieAssetManager zudemLendingAgents, die zwischen ihnen und den Prime Brokern vermitteln. Diese dezentrale Marktstruktur leidet unter einer begrenzten Transparenz. Quelle: Daniel, K. / Klos, A. / Rottke, S. (2025), Inefficiencies in the Securities Lending Market Hedge Fund 1 Lender 1 Lending Agent 1 Prime Booker 1 Hedge Fund 2 Lender 2 Lending Agent 2 Prime Booker 2 Hedge Fund 3 Lender 3 Lending Agent N A Prime Booker N P Hedge Fund N H Lender N L