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Russell-Umfrage unter Bond-Managern: US-Zinsanhebungen kommen früher

Festverzinsliche Manager erwarten, dass die Inflation die Zinserhöhungen beschleunigen wird. Umfrageteilnehmer bleiben bei stabilem Ausblick für festverzinsliche Anlagen und bevorzugen höher rentierliche Segmente.

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Russell Investments hat sich unter Bondmanagern umgehört und Interessantes ans Tageslicht befördert.
© Daria / stock.adobe.com

Die jüngste Umfrage von Russell Investments unter Managern von festverzinslichen Anlagen zeigt, dass eine Mehrheit (55 Prozent) erwartet, dass die Inflation in den USA in den nächsten zwölf Monaten zwischen 2,26 und 2,75 Prozent liegen wird, während 20 Prozent einen Anstieg über diese Spanne hinaus sehen. Die weltweite Umfrage ergab auch eine Verschiebung der Ansichten über den Zeitpunkt der ersten Anhebung des Leitzinses der US-Notenbank. Fünfzig Prozent der Befragten gehen nun davon aus, dass die Fed in der zweiten Jahreshälfte 2022 den ersten Zinsschritt machen wird, während in der Umfrage im zweiten Quartal noch 80 Prozent der Befragten angaben, dass die Fed erst 2023 mit einer Zinserhöhung beginnen wird.  

Mehrheit meint, dass Inflation langfrsitig unter Kontrolle bleiben wird
"Die Inflation hat sich als stärker erwiesen als bisher angenommen und zwingt die Manager dazu, die Aussicht auf frühere Zinserhöhungen in Betracht zu ziehen", so Adam Smears, Head of Fixed Income Research bei Russell Investments." Die Umfrage zeige jedoch, dass die Manager von festverzinslichen Wertpapieren der Meinung seien, dass die Inflation langfristig unter Kontrolle bleiben werde und die Auswirkungen der Inflation nur vorübergehend sein würden. Die Zeit werde zeigen, ob die Manager damit richtig lägen. 

Detailergebnisse
Die 53 Anleihe- und Währungsmanager, die an der Umfrage von Russell Investments für das vierte Quartal 2021 teilgenommen haben, äußerten sich außerdem wie folgt:
- U.S. Zinskurve: 35 Prozent der Befragten erwarten eine Versteilerung der Renditekurve in den nächsten zwölf Monaten, während 45 Prozent eine Verflachung erwarten. "Die Manager erwarten eine Bewegung in der US-Renditekurve, sind sich aber uneinig darüber, an welchem Ende der Kurve die Auswirkungen am stärksten sein werden", so Smears. Darüber hinaus erwarten 42 Prozent der Befragten, dass die zehnjährigen US-Staatsanleihen in den nächsten zwölf Monaten zwischen 1,61 und 2,00 Prozent notieren werden, und weitere 42 Prozent gehen davon aus, dass die Zinsen im kommenden Jahr über zwei Prozent liegen werden. Im Vergleich zur letzten Umfrage im Juni, bei der 72 Prozent der Manager davon ausgingen, dass die zehnjährigen US-Staatsanleihen in der engeren Spanne von 1,80 bis 2,2 Prozent gehandelt werden, sind die Meinungen jetzt wesentlich breiter gestreut.
- Investment-Grade-Credit: 30 Prozent der Befragten erwarten in den nächsten zwölf  Monaten eine moderate Ausweitung der Spreads, während 60 Prozent der Befragten nach wie vor von Spreads ausgehen, die sich in einer Bandbreite bewegen. Darüber hinaus erwarten 52 Prozent der Befragten eine Verlangsamung des Schuldenabbaus, während es in der Umfrage für das zweite Quartal noch 69 Prozent waren. Der Anteil derjenigen, die der Meinung sind, dass die aktuellen Spreads die potenziellen Risiken einer sich verschlechternden Kreditqualität kompensieren, ist seit der letzten Umfrage zurückgegangen, und auch der Anteil derjenigen, die der Meinung sind, dass aufgrund der aktuellen Spreads und Leverage-Erwartungen Vorsicht geboten ist, ist zurückgegangen. Unter den Regionen hat Europa (ohne Großbritannien) die USA als attraktivste Renditelandschaft abgelöst. 
- Leveraged Credit: 80 Prozent der Manager erwarten für die nächsten zwölf Monate Spreads, die sich innerhalb einer bestimmten Bandbreite bewegen. Keiner der Befragten erwartet eine Verengung der Spreads, aber 20 Prozent rechnen mit einer moderaten Ausweitung. Darüber hinaus bleiben die Befragten konstruktiv in Bezug auf die Fundamentaldaten: 25 Prozent  erwarten eine wesentliche Verbesserung der Fundamentaldaten der Unternehmen und 60 Prozent erwarten eine leichte Verbesserung.  Dementsprechend hat sich die Erwartung steigender Ausfälle verringert: 95 Prozent der Manager sehen die Ausfälle unter ihrem langfristigen Durchschnitt von drei Prozent (gegenüber 78 Prozent im zweiten Quartal). Unter den Anlageklassen waren in der letzten Umfrage Leverage Loans die bevorzugte Anlageklasse, aber jetzt liegen sie gleichauf mit Mezzanine Collateralised Loan Obligations und hochverzinslichen Schwellenländeranleihen. Was die potentiellen Risiken betrifft, so sehen die Befragten die Inflation, steigende Zinssätze und die Verlangsamung des chinesischen Wachstums als die größten Probleme an.
- Schwellenländeranleihen in Lokalwährung: Die Manager zeigen sich etwas besorgter über die Devisenmärkte der Schwellenländer, da der Prozentsatz der positiven Einschätzungen in diesem Quartal auf 62 Prozent zurückging, verglichen mit 71 Prozent im zweiten Quartal.  Außerdem ist die gewichtete erwartete Rendite für das nächste Jahr von 5,6 auf 3,5 Prozent  gesunken. Bei den einzelnen Währungen erwarten die Manager, dass der russische Rubel, der brasilianische Real und das ägyptische Pfund in den nächsten zwölf Monaten am besten abschneiden werden, während 32 Prozent der Manager davon ausgehen, dass die türkische Lira am schlechtesten abschneiden wird. 
- Schwellenländeranleihen in Hartwährung: Nur 29 Prozent der Befragten erwarten, dass sich die Spreads im HC EMD-Index in den nächsten zwölf Monaten einengen werden, gegenüber 33 Prozent in der Umfrage für das zweite Quartal, während 17 Prozent der Manager eine Ausweitung der Spreads erwarten. Was die einzelnen Währungen betrifft, so nannten die Befragten Ägypten, die Ukraine und Mexiko als die Länder mit den höchsten Renditeerwartungen für die nächsten zwölf Monate. China und die Philippinen wurden erneut als die am wenigsten attraktiven Länder eingestuft.
- Währungen: 63 Prozent der Befragten erwarten, dass der US-Dollar gegenüber dem Euro an Wert gewinnt und unter dem aktuellen Wechselkurs von 1,16 Euro/US-Dollar gehandelt wird. In der Umfrage für das 2. Quartal erwarteten etwa 80 Prozent der Manager, dass sich der Wechselkurs zwischen 1,21 und 1,30 bewegen würde.
- Verbriefte Kredite: Der Anteil der Befragten, die das Risiko bei verbrieften Krediten verringern wollen, ist im Vergleich zur letzten Umfrage zurückgegangen, während der Anteil derjenigen, die ihr Risiko beibehalten oder erhöhen wollen, leicht gestiegen ist. BBB Collateralised Loan Obligations (CLOs) sind das bevorzugte verbriefte Segment, dicht gefolgt von BBB Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS). Die Präferenz für Wohnhypotheken, die zuvor an erster Stelle stand, ging leicht zurück. Darüber hinaus erwarten 50 Prozent der Manager, dass sich die Spreads für Non-Agency-Verbriefungen in den nächsten zwölf Monaten moderat verengen werden. Darüber hinaus erwarten 31 Prozent der Befragten, dass sich die Spreads in einer bestimmten Bandbreite bewegen werden. Die Manager äußerten auch ausgewogenere Ansichten hinsichtlich der Sorgen um den CLO-Markt. 69 Prozent bezeichneten die allgemeine Risikominderung am Markt als Hauptrisiko, gefolgt von der Verschlechterung der zugrunde liegenden Kreditsicherheiten. (kb)

 

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