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Kritik: TLTRO nicht notwendig, fängt nur Klippeneffekte ab

Im jüngsten Konjunkturbericht des Bundesverbandes der Deutschen Volksbanken und Raiffeisenbanken (BVR) wird die jüngst von der EZB angekündigte Targeted Long Term Refinancing Operation (TLTRO) auf den Prüfstand gestellt.

EZB-Zentrale in Frankfurt am Main
© Martin Muniz / stock.adobe.com

Aus Sicht des Bundesverbandes der Deutschen Volksbanken und Raiffeisenbanken (BVR) ist die erneute Bekräftigung der lockeren Geldpolitik durch die Europäische Zentralbank (EZB) eine Überreaktion auf die aktuelle Konjunkturschwäche im Euroraum. Dabei gehe selbst die EZB davon aus, dass die konjunkturelle Delle bald überwunden wird und die Preisentwicklung aufwärtsgerichtet bleibt, betont der BVR in seinem aktuellen Konjunkturbericht.

TLRTO nicht notwendig
„Die von der EZB angekündigte Verschiebung der Zinswende über das Ende dieses Jahres hinaus wäre geldpolitisch nicht geboten gewesen. Auch das von ihr für September 2019 beschlossene neue Kreditvergabeprogramm TLTRO ist geldpolitisch nicht notwendig. Außerdem konterkariert ein neues, breit angelegtes Programm zur langfristigen Kreditvergabe den perspektivischen Bilanzabbau der EZB“, erklärt BVR-Vorstandsmitglied Dr. Andreas Martin.

Zur Erinnerung: TLTRO sind langfristige Refinanzierungsgeschäfte, die die EZB erstmals im Jahr 2014 als Kriseninstrument zur Belebung der Kreditvergabe im Rahmen der europäischen Staatsschuldenkrise und der damit verbundenen Wirtschaftsschwäche aufgelegt hatte.

Aktuell zeichnet sich dem BVR-Konjunkturbericht zufolge aber keine Verknappung des Kreditangebots ab, die sich negativ auf die Konjunktur auswirken würde. Im Februar 2019 steigerte sich nach jüngsten Angaben der EZB die Kreditvergabe der Banken im Euroraum an Privathaushalte um 3,3 Prozent beziehungsweise an Unternehmen um 3,7 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, was einem soliden Wachstum entspricht.

Zudem lässt der von der EZB selbst erhobene und zuletzt im April für das erste Quartal 2019 veröffentlichte Bank Lending Survey keinen stark ausgeweiteten Kreditbedarf der Unternehmen erkennen. Auch die am 17. April veröffentlichten finalen Daten der Veränderung der Konsumentenpreise im Euroraum zeigen, dass die moderate Inflation intakt ist und keine deflationären Tendenzen zu erkennen sind.

Klippeneffekte lindern
Die neuen TLTRO dienen laut BVR somit weniger der Geldpolitik, sondern vielmehr dem Abfangen von Klippeneffekten aufgrund auslaufender Notenbankkredite aus dem vorherigen TLTRO-Programm: So bündeln Banken aus Italien und Spanien Fälligkeiten von rund 180 Milliarden Euro zum 30. Juni 2020.

Das diesen März beschlossene neue Kreditprogramm muss neben der kürzeren Laufzeit von zwei Jahren weitere Anreize bereitstellen, sodass neue Klippeneffekte frühzeitig vermieden werden.

Der BVR empfiehlt eine ansteigende Staffelung des variablen Zinsaufschlags im neuen TLTRO-Programm. Diese soll zum Ziel haben, dass jede der sieben Tranchen des neuen Programms etwas teurer wird als die vorherige. So werden Anreize bei den TLTRO nutzenden Banken geschaffen, die Fälligkeitszeitpunkte über einen längeren Zeitraum besser zu verteilen. (aa)

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