Trend wendet sich in Richtung internationaler Aktien, weg von den USA

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"Das technische Umfeld verbessert sich weiterhin für den MSCI EAFE Index (MXEA), einen Proxy und eine weit verbreitete Benchmark für entwickelte internationale Märkte. Die breite Beteiligung hat die Erholung von den Tiefstständen im Oktober untermauert, während die Analyse auf eine weitere Outperformance des MXEA hindeutet", sagt Adam Turnquist, lewitender technischer Stratege bei LPL.

Dollarschwäche dürfte für zusätzlichen Rückenwind für internationale Aktien sorgen
Das mögliche Ende des Zinserhöhungszyklus der Fed wird wahrscheinlich weiteren Abwärtsdruck auf den Greenback ausüben, insbesondere wenn die EZB in den kommenden Monaten weiterhin eine restriktive Geldpolitik betreibt.

In Bezug auf seine eigene historische Bewertung erscheint der MXEA relativ günstig und im Vergleich zum S&P 500 Index günstig bewertet. Die Rezessionsprognosen für die Eurozone und Japan bleiben deutlich unter den Rezessionswahrscheinlichkeiten für die USA. Darüber hinaus sind die US-Märkte einem größeren Risiko ausgesetzt, wenn das Drama um die Schuldenobergrenze anhält.

Gezeitenwechsel
In den letzten 15 Jahren war es am besten, in den USA an der Börse engagiert zu sein. Die Dominanz im Technologiesektor, die von einigen der weltweit größten Unternehmen wie Alphabet, Apple, Meta und Microsoft ausgeübt wird, hat dazu beigetragen, dass der S&P 500 Index (SPX) den MSCI übertrifft EAFE-Index (MXEA) während elf der letzten 15 Kalenderjahre. Eine nachhaltige Erholung des amerikanischen Wachstums nach der globalen Finanzkrise, wirtschaftliche Stabilität, starkes Gewinnwachstum, relativ niedrige Zinsen und Inflation sowie weniger geopolitischer Gegenwind waren weitere wichtige Treiber für die Outperformance der USA. Das Blatt scheint sich jedoch zu ändern, da sich die Anzeichen für eine Verlagerung hin zu einer Outperformance der internationalen Industrieländer verdichten.

Ist die Phase der Underperformance internationaler Aktien ex USA zu Ende?
Der MSCI EAFE Index erfasst mittelständische und große Unternehmen, die in Europa, Australasien, Israel und Fernost tätig sind - und nicht jene aus den USA und Kanada. Japan hat mit 21 Prozent die höchste Ländergewichtung, während westeuropäische Länder fast 70 Prozent des Index ausmachen. Finanzwerte (18 Prozent), Industrie (16 Prozent) und Gesundheitswesen (14 Prozent) stellen die größte Sektorgewichtung dar.

Technische Analyse des MXEA

Quelle: LPL Research

Verbesserung des technischen Hintergrunds
Der MXEA tendiert innerhalb eines steigenden Preiskanals, der von den Tiefstständen im Oktober ausging, nach oben. Die breite Beteiligung hat die Erholung gestützt, da rund 75 % der fast 800 Unternehmen über ihrem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt gehandelt werden, deutlich über dem 48 Prozent-Wert des S&P 500 Index (SPX). Alle drei gleitenden MXEA-Durchschnitte – 20-Tage-, 50-Tage- und 200-Tage-Durchschnitte – liegen übereinander geschichtet und steigen an, was einen Hinweis für einen nachhaltigen Aufwärtstrend darstellt.

Technische Analyse des MSCI EAFE Index (MXEA)

Was den Aufwärtstrend angeht, liegen die nächsten großen Widerstandsniveaus für den MXEA bei 2.160 (April-Höchstwerte), 2.200 (März 2022-Höchstwerte), 2.230 (Ende 2021-Tiefstwerte) und 2.405 (2021-Höchstwerte). Abwärtsunterstützung kommt bei 2.115 (Februar-Hochs), 2.093 (gleitender 50-Tage-Durchschnitt) und nahe 1.950 (gleitender 200-Tage-Durchschnitt/März-Tiefs/wichtiges Retracement-Niveau) ins Spiel.

Dollar-Gegenwind verwandelt sich in Rückenwind
Die parabolische Rallye des Dollars im letzten Jahr sorgte für großen Gegenwind für die internationalen Märkte. Angesichts seines Status als Weltreservewährung führt ein steigender Dollar zu höheren Schuldendienstkosten, da die meisten ausländischen Nichtbankkreditschulden auf den Greenback lauten, was Druck auf andere Zentralbanken ausübt, die Zinsen anzuheben, um ihre eigene Währungsschwäche auszugleichen. Eine straffere Geldpolitik führt zu einer Verlangsamung des Wachstums. Und während ein stärkerer Dollar dabei hilft, die inländische Inflation zu bekämpfen, kann er auch die globale Inflation erhöhen, da die meisten Rohstoffe in Dollar bewertet werden.

Da sich die US-Inflation in die richtige Richtung bewegt, wie die sich diese Woche verlangsamenden Verbraucher- und Erzeugerpreisinflationsberichte belegen, wird die Fed wahrscheinlich den Fuß vom Zinserhöhungspedal nehmen. Die Fed Funds-Futures deuten in dieselbe Richtung, da sie derzeit Zinssenkungen bereits im September einpreisen. Vor diesem Hintergrund und der Wahrscheinlichkeit einer weiteren Straffung der Geldpolitik durch die EZB (der Euro ist im Dollar-Index mit 58 Prozent gewichtet) vermuten die Experten bei LPL Research einen weiteren Abwärtsdruck auf den Dollar, der den internationalen Aktienmärkten Rückenwind verleihen könnte.

Dollar sollte weiter fallen und dem MSCI EAFE Unterstützung geben
Die folgende Grafik zeigt den US-Dollar-Index im Vergleich zum MXEA. Um ihre inverse Beziehung besser darzustellen, ist die y-Achse des MXEA (links) invertiert im Vergleich zur Y-Achse des Dollars. Technisch gesehen hat der Dollar einen Abwärtstrend gebildet, nachdem er im Oktober seinen Höhepunkt bei den Zinssätzen erreicht hatte. LPL geht davon aus, dass sich der Abwärtstrend fortsetzt und dem MXEA weitere Unterstützung bietet.

Dollar-Index und MXEA invertiert

Bewertungsvergleich
Basierend auf seinen historischen Bewertungen erscheint der MXEA relativ günstig zu sein und ist im Vergleich zum SPX billig. Der Index wird mit einem gemischten Zwölf-Monats-Forward KGV von 13,2 gehandelt, was etwas mehr als eine Punkt unter seinem durchschnittlichen Zehn-Jahres-KGV von 14,5 liegt. Darüber hinaus wird der MXEA mit einem Abschlag von fünf Punkten auf das Forward-KGV des SPX von 18,2 gehandelt, zwei volle Punkte unter seinem Zehn-Jahres-Durchschnittsabschlag von 3,0. Auch das Gewinnwachstum sieht für MXEA positiv aus. Die Schätzungen für das Wachstum des Gewinns je Aktie (EPS) liegen für das Geschäftsjahr 2023 bei 3,8 Prozent. Dem stehen S&P 500-EPS-Wachstumsprognosen von minus 1,2 Prozent in diesem Jahr gegenüber, die auf einer von Bloomberg zusammengestellten Konsensschätzung basieren.

KGV-Vergleich von S&P 500 und MXEA

Was ist mit einer Rezession?
Das Rezessionsrisiko für die US-Wirtschaft bleibt hoch, ist man bei LPL überzeugt. Das sich verlangsamende Wirtschaftswachstum, das durch die nachteiligen Auswirkungen höherer Zinsen auf die Unternehmens- und Verbraucherausgaben (und die Stimmung) gestützt wird, die immer noch hohe Inflation und strengere Kreditvergabestandards im Zuge der jüngsten Bankenturbulenzen tragen maßgeblich zur Rezessionsangst bei. Den Prognosen von Ökonomen zufolge liegt die Wahrscheinlichkeit, dass es in den nächsten zwölf Monaten zu einer Rezession in den USA kommt, bei 65 Prozent und bleibt stabil. Im Vergleich dazu beträgt die Wahrscheinlichkeit einer Rezession für die Eurozone bei 45 Prozent, während die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in Japan bei nur 30 Prozent liegt.

Rezessionswahrscheinlichkeiten im Vergleich

Zusammenfassung
US-Anleger möchten möglicherweise nach Diversifizierungsmöglichkeiten in entwickelten internationalen Märkten suchen. Das technische Umfeld verbessert sich für diesen Bereich weiter, so LPL, einschließlich einer anhaltenden relativen Stärke gegenüber den US-Märkten. Die Schwäche des Dollars könnte den Aktien der entwickelten internationalen Märkte weiteren Rückenwind verleihen. Ihre Bewertungen scheinen günstig zu sein, und die Rezessionswahrscheinlichkeit für die Eurozone und Japan bleibt deutlich unter den Rezessionsprognosen für die USA. Vor diesem Hintergrund hat LPL Research kürzlich Aktien aus Industrieländern ex USA und Kanada auf „Übergewichtung“ hochgestuft und US-Aktien auf „Neutral“ herabgestuft. (kb)

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