Schroders Capital kartiert das globale Buyout-Universum, zeigt Chancen
Der Chief Investment Officer bei Schroders Capital zeigt in einer aktuellen Analyse, warum für institutionelle Investoren insbesondere das Segment der Small- und Mid-Market-Buyouts strukturell attraktiv ist - und wie sie die vielfältigen Opportunitäten nutzen können.
Eckpunkte:
- Globales Universum der Buyout-Fondsmanager ist über 25 Jahre rasant gewachsen
- Eine Analyse zeigt, warum das Segment der Small- und Mid-Market-Buyouts strukturell attraktiv ist
Verdreifachung
Von 2000 bis 2025 hat die sich Zahl der Buyout-Manager von 548 auf 1.850 mehr als verdreifacht. Der Markt ist kontinuierlich von einem kleineren und konzentrierten Ökosystem zu einer breiten und hochgradig diversifizierten Landschaft mit über 1.800 Managern gewachsen. "Das heutige Universum wird längst nicht mehr von einigen wenigen großen Firmen definiert, sondern von einer breiten Basis an spezialisierten Managern über verschiedenste Regionen und Strategien hinweg getragen. In einem Umfeld, das auf Breite und Spezialisierung aufbaut, hängt der Anlageerfolg maßgeblich davon ab, wie effektiv Investoren diese massiv gestiegene Komplexität bewältigen können", erklärt Dr. Nils Rode, Chief Investment Officer bei Schroders Capital, in einer aktuellen Analyse.
Small- und Mid-Market-Buyouts bilden den Maschinenraum von Private Equity
Im Small- und Mid-Market-Segment operieren die meisten Manager, hier sind die Strategien am vielfältigsten und die Opportunitäten umfassen zehntausende von Unternehmen. Die nachstehende Grafik veranschaulicht die schiere Größe dieses Segments: Es beläuft sich auf 1.360 Manager, was über 95 Prozent aller Buyout-Manager weltweit entspricht, sofern man sehr kleine Manager ausschließt. Dieses relevante Universum ist wahrhaft global und umfasst 545 Manager in Nordamerika, 373 in Europa und 366 in Asien. Fast 90 Prozent der Manager in diesem Universum sind exklusiv auf Small- und Mid-Buyouts spezialisiert sind.
Blick in den „Maschinenraum" von Private Equity
Die Grafik zeigt aktive Manager, die in den letzten sechs Jahren mindestens einen Fonds mit einem Volumen von bis zu zwei Milliarden US-Dollar geschlossen haben. Dabei wurden diejenigen ausgeschlossen, deren größter Fonds im gleichen Zeitraum weniger als 50 Millionen US-Dollar betrug und daher für institutionelle Anlegerportfolios zu klein ist, um rentabel zu sein.
Kapitalkonzentration schafft ineffiziente, unterkapitalisierte Märkte
Ein Blick auf die reinen Large-Buyout-Manager offenbart laut Rode einen frappierenden Kontrast. Das Segment umfasst weltweit nur rund 45 Manager. Obwohl dieses Universum nach der Anzahl der Firmen klein ist, ballt sich das Fundraising-Kapital der Investoren überproportional genau hier. Dieses Ungleichgewicht führt dazu, dass das weitaus breitere und stärker spezialisierte Small- und Mid-Market-Segment strukturell unterkapitalisiert und vergleichsweise ineffizient bleibt.
Das Universum der reinen Large-Buyout-Manager ist klein
Schwieriger Zugang
Der kleine und mittlere Markt bleibt Rode zufolge weitgehend unterkapitalisiert, vor allem weil er schwer zugänglich ist. Dies wird durch strukturelle Dynamiken noch verstärkt. Viele der stärksten Manager in diesem Segment unterliegen Allokationsbeschränkungen oder sind für neue Anleger geschlossen, was bedeutet, dass der Zugang oft von langjährigen Beziehungen und Engagement abhängt.
Das Segment der Small- und Mid-Market-Manager entwickelt sich dynamisch und ist durch das Wachstum von Managern, die Bildung neuer Teams und die Weiterentwicklung von Strategien geprägt. Daher hängt ein effektiver Zugang eher von einer kontinuierlichen, breit angelegten Marktabdeckung ab als von statischen Chancen.
Gleichzeitig ist die Streuung der Ergebnisse im Small- und Mid-Market größer als bei großen Buyouts. Die Performance variiert erheblich zwischen Managern, Strategien und Jahrgängen, was den Wert der Portfoliokonstruktion und einer disziplinierten Auswahl erhöht. Die Identifizierung einer kleinen Auswahl geeigneter Manager aus einem Universum von mehr als 1.300 erfordert eine umfassende Suche, vergleichende Bewertung und kontinuierliche Überwachung, was alles sehr ressourcenintensiv ist.
Dies gilt nicht nur für Primärinvestitionen, sondern auch für Direkt- und Co-Investitionen sowie für Secondaries, einschließlich Fortführungsinvestitionen. In diesen Bereichen hängt der Zugang noch stärker von starken Beziehungen zu Managern kleiner bzw. mittlerer Buyouts und einer nachhaltigen Marktabdeckung ab.
Wie Investoren den Small und Mid-Market erschließen
Wenn man davon ausgeht, dass ein typischer Investor im Durchschnitt nur etwa 10 bis 40 Beziehungen zu Private-Equity-GPs unterhält, entspricht das bei über 1.300 relevanten Managern lediglich einer Marktabdeckung von ein bis drei Prozent.
Das hat laut Rode weitreichende Folgen, wie Investoren ihr Engagement in dem Segment aufbauen und aufrechterhalten.
Diversifizierung
Die Größe und Granularität des Small- und Mid-Market-Segments bieten eine einzigartige Diversifizierungsmöglichkeit. Manager konzentrieren sich in der Regel auf kleinere, eher lokale Unternehmen und sind oft auf bestimmte Sektoren oder Teilbranchen spezialisiert. Dies ermöglicht es Anlegern, Portfolios aufzubauen, die regionale, sektorale und strategische Engagements aktiv ausbalancieren, indem sie sich ergänzende Spezialmanager kombinieren und so breitere Portfolioengagements ermöglichen.
Selektion ist entscheidend
Die Auswahl ist ein primärer Treiber für die Ergebnisse bei Buyouts im Small- und Mid-Market-Bereich. Angesichts der Größe des Chancenpools im Verhältnis zur Anzahl der GP-Beziehungen, die die meisten Anleger unterhalten, wird die Performance durch die Fähigkeit bestimmt, die attraktivsten Manager und Deal Flows zu identifizieren und die Engagements im Zuge der Marktentwicklung anzupassen.
Qualität der Auswahl
Die Investition in ausgewählte und hochwertige ein bis drei Prozent der Manager erfordert einen breiten Sourcing-Funnel, der den Zugang zu den besten Managern des Segments ermöglicht – ergänzt durch eine ständige vergleichende Bewertung über Strategien, Regionen und Sektoren hinweg, die es Investoren ermöglicht, ihr Kapital auf die attraktivsten Chancen zu konzentrieren.
Fazit
Die Breite, Fragmentierung und kontinuierliche Weiterentwicklung des Small- und Mid-Market-Segments schaffen dauerhafte Chancen. Der Erfolg hängt davon ab, inwieweit die Kompetenzen auf diese Strukturen abgestimmt sind: umfassende und ständig aktualisierte Kenntnisse des Manager-Universums, enge Beziehungen, die den Zugang über Marktzyklen hinweg unterstützen, sowie aktives Engagement in Primär-, Co-Investment- und Fortsetzungstransaktionen.
"Diese Fähigkeiten ermöglichen es Investoren, sich bewusst und effektiv auf dem Small- und Mid-Market zu bewegen und neue Chancen in einem großen und dynamischen Segment zu nutzen. Viele erreichen dies durch die Zusammenarbeit mit Teams, die so strukturiert sind, dass sie eine breite Abdeckung, eine nachhaltige Beziehungspflege zu den Managern und einen aktiven Portfolioaufbau gewährleisten", erklärt Rode abschließend. (aa)
