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Neue Studie zum Thema ESG-Investment

Die Security KAG stellte kürzlich ein Produkt ihrer Grundlagenforschung vor. Dabei geht es um die Auswirkungen der einzelnen ESG-Segmente (Environment, Social, Governance) auf das Asset Management in den entsprechenden Nachhaltigkeitsfonds.

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Daniel Kupfner, Philipp Ebner, Dr. Josef Obergantschnig und Stefan Donnerer sind die Autoren der neuen ESG-Studie der Security KAG.
© Security KAG

Die Autoren untergliederten die Studie in drei unterschiedliche Bereiche, wobei im ersten Teil die Auswirkungen einer Implementierung von Nachhaltigkeitsaspekten auf ein globales Aktienuniversum analysiert wurden. Als Basis dienten Daten der Nachhaltigkeitsrating-Agenturen Thomson Reuters und ISS-oekom Research AG.  

Unterschiedliche Schärfegrade analysiert
Dr. Josef Obergantschnig, CIO der Security KAG, erklärt den Grundansatz dieses Studienteils: „Neben einer ganzheitlichen Betrachtung haben wir Nachhaltigkeit in verschiedenen „Schärfegraden“ - also wieviel des Universums durch die Integration von Nachhaltigkeit ausgeschlossen wird - untersucht. Dazu haben wir drei unterschiedliche Schärfegrade definiert und aussagekräftige Ergebnisse erzielt. Interessant dabei ist auch der Vergleich zwischen den einzelnen Nachhaltigkeitsrating-Agenturen. Die investierbaren Portfolios weisen große Unterschiede auf. So ist beispielsweise bei ISS-oekom Research im Vergleich zu Thomson Reuters Europa stark übergewichtet.“

Aktiver Performancebeitrag durch ESG: ja oder nein?
„Im zweiten Teil der Studie“, ergänzt Mitautor Daniel Kupfner, „sind wir der Frage nachgegangen, ob die Integration von Nachhaltigkeitskriterien in der Vergangenheit einen aktiven Performancebeitrag erzielen konnte. Dabei wurden zwei unterschiedliche Varianten getestet. Zum einen wurden ausschließlich jene Titel ausgewählt, die aufgrund der Nachhaltigkeitsbeurteilung das beste Ranking aufwiesen. Die Struktur der Benchmark blieb dabei unbeachtet. In der anderen Variante wurden die Titel ebenfalls aufgrund der Nachhaltigkeitsgüte bestimmt. Es war uns wichtig, die Struktur der Benchmark hinsichtlich Sektoren, Marktkapitalisierung und Währungen weitestgehend abzubilden.“

Welche Faktoreigenschaften haben Nachhaltigkeitsportfolios?
Der dritte Teil der Arbeit geht der Frage nach, ob nachhaltige Portfolios gewisse Faktoreigenschaften aufweisen. „Im Rahmen der Methodik wurden bei Unternehmen vier Faktoren (Value, Quality, Momentum, Volatility) analysiert und in 10 Dezile eingeteilt“, so Philipp Ebner vom Autorenteam. „In den Analysen haben wir die Faktoreigenschaft eines Nachhaltigkeitsportfolios des Jahres 2008 jenem des Jahres 2018 gegenübergestellt. Zudem wurde zwischen positiven Faktoreigenschaften (1. und 2. Dezil) und negativen Faktoreigenschaften (9. und 10. Dezil) unterschieden“, so Ebner weiter.

Diversifikation macht auch im Nachhaltigkeitsbereich durchaus Sinn
Stefan Donnerer fasst die Studie wie folgt zusammen: „Wir möchten festhalten, dass eine Diversifikation auch im Nachhaltigkeitsbereich Sinn macht. Das Gesamtergebnis (Combined Score) weist drei erkennbare Vorteile auf. Dies sind ein geringfügiger Performance-Beitrag im Vergleich zur Benchmark, eine bessere Nachhaltigkeitsgüte im Vergleich zu den Einzelvarianten und eine Untergewichtung von Aktien mit schlechten Faktoreneigenschaften.“

Worauf bei der Portfoliokonstruktion zu achten ist
„Bei der Portfoliostrukturierung ist laut unseren Studienergebnissen darauf zu achten, sich den Charakteristika der Benchmark anzunähern. Wenn man sich ausschließlich an den Nachhaltigkeitskriterien orientiert, erhält man ein signifikant schlechteres Ergebnis in allen wesentlichen Bereichen. Ich bedanke mich beim Autorenteam und hoffe, dass wir mit unseren Erkenntnissen einen Beitrag zur weiteren Professionalisierung von nachhaltigem Investment beisteuern konnten “, so Dr. Josef Obergantschnig. (kb)

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