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Low-Volatility-Paranoia ist berechtigt: Marktabstürze können folgen

Investoren, die sich über die im historischen Vergleich niedrige Aktienvolatilität im vergangenen Jahr Sorgen machen, haben vielleicht einen guten Grund dazu: den meisten Marktstürzen ist genau dieses Muster vorausgegangen. Eine aktuelle Studie ist Wasser auf die Mühlen der Skeptiker.

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Eine Studie zu 40 Blasen an den Finanzmärkten, die von Forschern um Didier Sornette an der ETH Zürich durchgeführt wurde, kam zu dem Schluss, dass in etwa zwei Drittel der Fälle die Abstürze auf eine Periode von geringerer Volatilität folgten - die "Flaute vor dem Sturm". Die Studie äußert sich nicht zu den aktuelle Marktniveaus. "Unser Hauptbefund ist, dass die Volatilität weder ein verlässlicher Indikator für die Reifung einer Blase, noch für die Beeinträchtigung eines Crashs ist", schrieben Sornette und seine Kollegen in einer im Juli publizierten Studie. Das wiederum wirft "Zweifel an der vermeintlichen allgemeinen Beziehung zwischen Risiko und Ertrag auf", schlussfolgern sie.

Der CBOE Volatility Index - bekannt als VIX - ist auf dem Rekordweg, in Form der kleinsten täglichen Schwankungen seit dem Jahr 2009, auch nach dem Anstieg letzte Woche auf Grund der Spannungen bezüglich Nordkorea (siehe Bloomberg-Grafik). 

Angesichts eines Mangels an "Pullbacks" in anderen Aktien-Indizes rund um die Welt, "haben wir noch nie so etwas gesehen", sagt Ryan Detrick, ein Stratege beim Broker LPL Financial in Charlotte, North Carolina, in einer Notiz letzten Monat, die Bloomberg vorliegt.

Was die Geschichte über die heutige gedämpfte Volatilität sagt

Die Studie von Sornette und seinem Team deutet darauf hin, dass ein wacher Blick auf Messgrößen wie den VIX wenig hilft, bei der Überwachung möglicher bevorstehende Asset-Preis-Einbrüche. Die Gruppe fand keinen systematischen Beweis dafür, dass eine zunehmende Volatilität als Frühwarnsignal genutzt werden kann, dass eine Blase vorhanden ist oder sich entwickelt.

Blasen-Endspiel

"Manchmal neigt Volatilität dazu zu steigen aber oft sinkt sie vor dem Absturz und die meiste Zeit ändert sich die Volatilität kaum, während die Blase sich dem Ende neigt", sagen sie.

Andere Forscher haben eine hohe Volatilität mit Blasen verbunden. Zum Beispiel schlugen Harold Vogel und Richard Werner im Jahr 2015 im Internationalen Bericht über die Finanzanalyse vor, dass ein Anstieg der impliziten Volatilität eine Blase oder einen Crash vorhersieht. In jüngerer Zeit haben einige Analytiker Besorgnis über die derzeitigen niedrigen Niveaus der US-Aktienvolatilität geäußert, wie Dhaval Joshi, Investment-Stratege bei BCA Research, der eine " tickende Zeitbombe" sieht.

Warum Händler sich Sorgen um niedrige Volatilität machen

Die von dem Schweizer Team untersuchten Vorgänge fanden zwischen 1929 und 2011 statt und beinhalteten die US-Dotcom-Blase im März 2000, die 2010er Zuckerblase, Aktienblasen in Europa, Asien und Südamerika sowie die US-Börsenblasen von 1929 und 2007. Sehr niedrige Volatilität wurde am Scheitelpunkt von elf Blasen gesehen, einschließlich der Blasen in den USA 1962 und Hongkong im Jahr 1987. Die Forscher schreiben: "Dies sind Fälle, in denen Investoren taub, stumm und blind für das Risiko des bevorstehenden Crash waren und Investoren sich nur darauf konzentrieren, die Blase mitzunehmen, um einen kurzfristigen Gewinn während dem starken Anstieg der Preise zu erzielen". (kb)

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