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Keine Ertragseinbußen bei verbessertem ESG-Profil in Bondportfolios

Die Bayes Business School untersuchte Auswirkungen der Integration von ESG-Überlegungen in ein Portfolio europäischer Corporate Bonds. Die Studie zeigt, dass die Verbesserung des ESG-Profils eines festverzinslichen Portfolios nicht zu einer Verschlechterung der risikobereinigten Performance führt.

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Studienautor Professor Andrew Clare, Professor für Asset Management an der Bayes Business School
© Bayes Business School

Eine neue Studie der Bayes Business School (ehemals Cass Business School), die von Insight Investment in Auftrag gegeben wurde, hat ergeben, dass die Verbesserung des ESG-Profils  eines europäischen Rentenportfolios die Performance in den letzten zehn Jahren nicht beeinträchtigt hat, wobei Tilts die Performance am Rande verbesserten und kontroverse Sektoren in der Vergangenheit kaum Auswirkungen hatten.

Die Studie von Professor Andrew Clare, Professor für Asset Management, Professor Nick Motson, Professor für Finanzen, und Professor Aneel Keswani, Professor für Investment Management an der Bayes Business School, untersuchte die Auswirkungen von ESG-Faktoren auf die Wertentwicklung von Portfolios europäischer Unternehmensanleihen zwischen 2012 und Ende 2021.

Drei Konstruktionsmethoden
Für die Untersuchung wurden die Bestandteile des iBoxx EUR Corporates Bond Index von IHS Markit mit ESG-Daten von Refinitiv überlagert, um die Portfoliozusammensetzung während des gesamten Untersuchungszeitraums zu ermitteln. Es wurden drei Konstruktionsmethoden verwendet: Quintil-Ranking der Komponenten, Portfolio-Tilts und kontroverse Sektorausschlüsse.

Die wichtigsten Ergebnisse der Studie
Höhere ESG-Rankings verbesserten die risikobereinigten Renditen über den gesamten Zehnjahreszeitraum. Isoliert betrachtet schnitten die einzelnen ESG-Faktoren jedoch unterschiedlich ab, wobei die Portfolios des obersten Quintils die Portfolios des untersten Quintils bei der Umweltbewertung übertrafen, während die kumulative sektorbereinigte Performance für das unterste Quintil höher war als für das oberste Quintil. Die Ergebnisse bei der alleinigen Betrachtung der sozialen Aspekte waren uneinheitlich, und die Ergebnisse bei der alleinigen Betrachtung der Governance waren nicht signifikant.

ESG-Tilts hätten in der Vergangenheit die Performance am Rande verbessert
Die Untergewichtung von ESG-Wertpapieren mit niedrigem Rang und die Übergewichtung von ESG-Wertpapieren mit hohem Rang zur Verbesserung des ESG-Gesamtergebnisses haben die Risiko-Rendite-Eigenschaften des Portfolios im Vergleich zum Referenzportfolio nicht wesentlich verändert.

Der vollständige Ausschluss kontroverser Sektoren hatte keine nennenswerten Auswirkungen auf die Wertentwicklung der Portfolios. Der Ausschluss von Wertpapieren aus den Sektoren Tabak, Bergbau, Verteidigung, Öl und Gas führte immer noch zu statistisch ähnlichen Ergebnissen, die mit denen des Referenzportfolios identisch waren.

Verbesserung der ESG-Eigenschaften reduziert das Tail-Risiko eines Portfolios
Es wurde festgestellt, dass eine ESG-freundlichere Mischung von Wertpapieren Schutz vor der Gefahr extrem negativer Ergebnisse bietet.

ESG-Einbeziehung bei Bonds bescherte in den letzten zehn Jahren keine Verluste
Insgesamt deutet die Studie darauf hin, dass Anleger durch die Einbeziehung von ESG-Aspekten in ihre Anlageentscheidungen bei festverzinslichen Wertpapieren in den letzten zehn Jahren nicht verloren haben.

Ermutigende Ergebnisse
Nach Professor Clare haben die Forschungsergebnisse Auswirkungen auf Investoren und Fondsmanager, die ESG-Aspekte in ihre Portfolios einbeziehen wollen, ohne dabei Verluste zu erleiden. "In den letzten Jahren haben Umwelt-, Sozial- und Unternehmensführungsaspekte für Investoren immer mehr an Bedeutung gewonnen, da die Gesetzgebung und das Interesse der Stakeholder zunehmen", so Professor Clare. "Da es jedoch nur sehr wenige unabhängige Untersuchungen in diesem Bereich gibt, könnten Anleger befürchten, dass die Anwendung von ESG bei festverzinslichen Wertpapieren der Performance schadet. Unsere Untersuchung legt nahe, dass dies nicht der Fall sein muss und dass eine stärkere Betonung von ESG - wenn überhaupt - ihre risikobereinigten Renditen in den letzten zehn Jahren im Großen und Ganzen verbessert hätte. Dies dürfte Investoren und Anlageverwaltern, die in ihren Anlageportfolios auf starkes Umweltbewusstsein, Verantwortung gegenüber Mitarbeitern und eine robuste Governance-Struktur Wert legen möchten, eine große Ermutigung bieten."

Zweck und Grenzen von ESG-Daten erkennen
Nach Robert Sawbridge, Leiter der Abteilung für verantwortungsbewusstes Investment bei Insight Investment, unterstreiche die Studie, wie wichtig es ist, den Zweck und die Grenzen von ESG-Daten zu kennen. Er forderte, dass die Qualität von ESG-Daten viel schneller als bisher reifen müsse. 

Erhebliche Daten-Lücken und mangelnde Daten-Qualität als Quelle der Frustration
"Uns ist seit langem klar, dass ESG-Themen wichtige Faktoren für den Investitionswert sein können", sagte Sawbridge. "Die mangelnde Konsistenz in der Qualität und Methodik der Datenanbieter sowie die erheblichen Datenlücken im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere sind jedoch nach wie vor eine Quelle der Frustration für uns als Anleger. Wir würden uns eine stärkere Standardisierung der von den Unternehmen veröffentlichten ESG-Daten wünschen, die dann an Aggregatoren und Rating-Anbieter weitergeleitet werden, insbesondere in den Bereichen, die für die Entscheidungsfindung am wichtigsten sind. Letztlich würde auch eine stärkere unabhängige Überprüfung der veröffentlichten Daten zu mehr Transparenz beitragen.

Besseres Verständnis der Performance-Treiber bei Umsetzung von ESG-Strategien
Sawbridge und seine Kollegen sind der Bayes Business School dankbar, dass diese mit Unterstützung von IHS Markit eine so detaillierte Studie durchgeführt hat, da sie zusätzliche unabhängige, akademische Unterstützung für die Berücksichtigung von ESG-Risiken in festverzinslichen Portfolios bietet und den Investoren ein besseres Verständnis der Performance-Treiber bei der Umsetzung von ESG-Strategien vermittelt. (kb)

 

 

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