Diese Allianz-Tochter beweist erneut ihre hohe Rentenmarkt-Expertise
Der für sein großes Anleihen-Know-how bekannte Asset Manager Pimco hat dieses Jahr in Krisenzeiten die Nerven behalten und mit seinen Fixed-Income-Wetten schlussendlich Recht bekommen und mit den Fonds Pimco Income und Pimco Total Return überdurchschnittlich stark profitiert.
Für Pacific Investment Management Co. (Pimco) schien sich im Frühjahr die schlechte Nachrichtenlage immer weiter zu verdichten. Im April und Mai gerieten die Positionen des Anleiheriesen in fünf- bis zehnjährigen Treasuries und in Hypothekenpapieren stark unter Druck - zunächst nach Präsident Donald Trumps Strafzöllen zum “Liberation Day” und anschließend inmitten der einsetzenden “Sell America”-Rufe. Das ist einem längeren Bloomberg-Bericht zu entnehmen.
Infos sammeln, dann fundiert entscheiden
Der 14-köpfige Anlageausschuss von Pimco, dem 2,2 Billionen Dollar (1,9 Billionen Euro) an Kundengeldern anvertraut sind, setzte sich in der Firmenzentrale in Newport Beach, Kalifornien, und in London zusammen, um den Schaden zu bewerten. Wochenlang, auch sonntags, sammelte die von Group Chief Investment Officer Daniel Ivascyn geführte Denkschmiede Informationen, sprach mit Kunden und diskutierte deren Reaktionen, während die Renditen weiter nach oben schossen.
Nach einer Serie wenig glänzender Erträge war es ein Moment, der über viel entscheiden konnte. Am Ende behielt Pimco nicht nur seine Positionen in Treasuries, sondern kaufte bei sinkenden Kursen zu – ebenso bei Hypothekenpapieren. Damit katapultierte sich das Unternehmen an die Spitze der US-Rentenfondsmanager in diesem Jahr, wie Bloomberg mit Verweis auf nachfolgende Grafik schreibt:
Zwei Pimco-Fonds auf den Top-Plätzen im Ranking
Comeback gelungen: Pimco Income Fund brachte YTD mehr als zehn Prozent Rendite
Im besten Jahr für US-Anleihen seit 2020 hat der 213 Milliarden Dollar schwere Pimco Income Fund - der größte aktiv verwaltete Rentenfonds - 10,4 Prozent Rendite erzielt. Das ist besser als die Rendite aller seiner größten Konkurrenten im Vergleich zum Referenzindex Bloomberg USAgg, und die beste Jahresrendite seit mindestens einem Jahrzehnt.
Der 47 Milliarden Dollar schwere Pimco Total Return Fund liegt mit 9,1 Prozent dicht dahinter.
Laut Morningstar Direct gehört der Income Fund in diesem Jahr zu den besten drei Prozent von rund 300 Fonds seiner Kategorie, nachdem er seit 2017 nicht mehr die Top zehn Prozent erreicht hatte.
Nervenstärke bewiesen
Ein entscheidender Moment kam laut Pimco-Führungskräften, nachdem Trump am Mittwoch, dem 2. April, seine umfangreichen Zölle angekündigt hatte und damit eine der turbulentesten Phasen für US-Staatsanleihen der vergangenen Jahre auslöste.
In jener Woche trafen sich Ivascyn und weitere leitende Portfoliomanager gerade mit Kunden in London, was ihnen unmittelbare Einblicke in die Reaktionen internationaler Investoren verschaffte. Dort stimmten sie sich regelmäßig ab und hielten Telefonkonferenzen über Zeitzonen hinweg mit Kollegen weltweit.
Bis zum Wochenende entschied die Gruppe, ihre bullische Haltung gegenüber fünf- bis zehnjährigen Treasuries beizubehalten - eine Position, die sie seit Januar hielten, in Erwartung wachsender wirtschaftlicher Gegenwinde infolge der von Trump angekündigten Zölle.
“Die Antwort war ziemlich eindeutig: Dieser Wachstumseffekt wird negativ sein, da er die Unsicherheit sowohl für Verbraucher als auch für Unternehmen deutlich erhöht”, sagte Mohit Mittal, CIO für Core-Strategien, der Anfang April aus Newport Beach zugeschaltet war.
Zunächst lief nicht alles nach Plan. In der folgenden Woche stiegen die Renditen weiter, teils aus Sorge, der Handelskrieg könnte ausländische Käufer - eine wichtige Nachfragequelle für US-Staatsanleihen - veranlassen, die Schuldtitel des Landes zu meiden.
Die Renditen erreichten erst am 22. Mai ihren Höhepunkt, als die Rendite zehnjähriger Treasuries über ein mehrmonatiges Hoch von 4,6 Prozent stieg - wenige Tage nachdem Moody’s Ratings den USA die Spitzenbonität entzogen hatte.
Viel Bewegung bei zehnjährigen US-Treasuries
Mittelabzüge
Es war eine schwierige Zeit für alle Märkte, auch für Anleihen. Laut Morningstar Direct zogen Anleger im April netto zwei Milliarden Dollar aus dem Pimco Income Fund ab - der erste Abfluss seit Oktober 2023. Im Mai fiel der breite US-Anleihemarkt dann um 0,7 Prozent, der schlechteste Monat des Jahres, wie Bloomberg-Indexdaten zeigen.
Während eines Teils dieses Zeitraums tagte der Anlageausschuss täglich - statt wie üblich dreimal pro Woche. Zudem beobachtete man die Kunden genau, um festzustellen, ob es tatsächlich Bestrebungen von ausländischen Investoren gab, US-Staatsanleihen abzustoßen.
Genaue Analyse machte den Unterschied
“Wir stellten fest, dass Investoren nicht unbedingt darauf aus sind, Staatsanleihen pauschal zu verkaufen”, sagte Mittal. “Vielmehr beobachteten wir, dass das Interesse am Kauf von US-Anlagen auf Hedging-Basis etwas größer war, was bedeutet, dass Ausländer ihr Dollar-Engagement absichern wollten.”
Diese Erkenntnis gab ihnen Zuversicht, ihre Positionen in fünf- bis zehnjährigen Treasuries bei schwankenden Renditen auszubauen. Sie erhöhten zudem die Bestände an Hypothekenpapieren, die in der Volatilität günstiger wurden. Gleichzeitig hielten sie an ihrer bärischen Einschätzung der langlaufenden Anleihen fest, was sich auszahlte, da diese Laufzeit eine schwächere Performance aufwies.
Pimco hat einige dieser Positionen inzwischen reduziert und Gelder in andere globale Anleihemärkte umgeschichtet, in denen sie 2026 bessere Renditen erwarten. Doch die Strategie bildete einen entscheidenden Pfeiler der diesjährigen Überperformance.
Erfolgsbilanz auf längere Sicht
Pimco, mitgegründet von Bill Gross, der das Unternehmen 2014 verließ, hat in der Vergangenheit immer wieder bewiesen, dass es in entscheidenden Momenten richtig liegt. Beispiele reichen von 2007, als man die Immobilienblase vorausahnte, bis zu den Jahren danach, als man Hypothekenpapiere zu Schleuderpreisen kaufte.
Die Erfolgsbilanz des Income Fund, der seine größten Rivalen auf Drei-, Fünf- und Zehnjahressicht schlägt, spricht für sich. Ein Fonds von Dodge & Cox rangierte in diesen Zeiträumen jeweils auf Platz zwei.
Die Herausforderung, diese Performance zu halten, ist für Pimco gestiegen, nachdem Mark Kiesel, CIO für Global Credit und Mitglied des Anlageausschusses, vergangenen Monat seinen Abschied angekündigt hat. Er war seit 2014 einer der Manager des Total Return Fund. Michael Cudzil hat sich dem Team angeschlossen, zu dem auch Mittal, Qi Wang und Ivascyn gehören.
Pimco Income Fonds im Peer Group Vergleich
Überraschende Rally
Die Stärke des US-Anleihemarkts war zu Jahresbeginn schwer abzusehen, als die Renditen stiegen angesichts von Wetten, dass Trumps Pläne zur Wachstumsförderung und Steuersenkungen das Defizit ausweiten und mehr Anleiheemissionen erfordern würden. Zudem bestand die Sorge, dass Zölle die Verbraucherpreise erhöhen würden, und seine Angriffe auf die Federal Reserve belasteten die Stimmung zusätzlich.
Ein wesentlicher Grund für die Trendumkehr ist, dass der sich abschwächende Arbeitsmarkt und die Rezessionsrisiken die Fed veranlasst haben, die Zinsen in ihren letzten beiden Sitzungen zu senken - ein günstiges Umfeld für Renten. Händler erwarten eine weitere Senkung bei der nächsten Entscheidung der Notenbank am 10. Dezember.
Pimco ist allerdings nicht die einzige Firma mit starker Performance in diesem Jahr, berichtet Bloomberg des Weiteren. Von den 175 aktiv verwalteten Anleihenfonds mit einem verwalteten Vermögen von mindestens einer Milliarde Dollar, die sich am Bloomberg USAgg Index orientieren, haben 90 Fonds mindestens die Marktrendite von gut sieben Prozent erreicht, wie von Bloomberg bis zum 2. Dezember zusammengestellte Daten zeigen.
Doch Pimcos Timing und Positionierungsmix erwiesen sich unter Fonds dieser Größe als überlegen.
Änderungen der Zinskurve richtig antizipiert
Bereits Mitte Januar, als die Renditen ihren Höchststand für 2025 erreichten, betonte Pimco die “stabilisierende Anziehungskraft” von Anleihen, da die neue Regierung als Quelle von Unberechenbarkeit gesehen wurde.
Zudem war das Haus im 30-jährigen Bereich untergewichtet, sodass sowohl der Total Return als auch der Income Fund auf eine steilere Zinskurve setzten. Sie gingen davon aus, dass diese Wette aufgrund der Lockerung der Geldpolitik durch die Zentralbanken und wegen der Skepsis gegenüber langlaufenden Anleihen, gespeist aus Sorgen um Staatsverschuldung und Defizite, aufgehen würde.
Das erwies sich über weite Strecken des Jahres 2025 als lukrativ. Im September sagte Ivascyn, man nehme Gewinne mit und reduziere die Untergewichtung bei 30-jährigen Papieren - zunächst im Total Return, später auch im Income Fund.
Welche Anleihenmärkte im Jahr 2026 kaufen?
Mittal sagte, das Unternehmen sehe nun bessere Chancen in anderen Regionen. In den vergangenen ein bis zwei Monaten habe Pimco die Zinsrisiken in den USA reduziert und sie in Japan, Australien und Großbritannien erhöht. Das spiegele wider, dass US-Staatsanleihen im Vergleich zu all diesen anderen Ländern in diesem Jahr die stärkste Performance erzielt hätten.
“Es gibt Anzeichen für eine Verlangsamung des Wachstums, insbesondere in Großbritannien und Australien, daher erscheint es ratsam, die Engagements dorthin umzuschichten”, sagte Mittal. “Und wir können geduldig sein.” (aa)