BlackRocks einst mächtiger Inflationsabsicherungs-ETF verliert
Der Inflation-Linked Anleihen-ETF von BlackRock, der iShares TIPS Bond ETF (TIP), läuft Gefahr, seine Krone als größtes Inflation-Hegde-Produkt seiner Art zu verlieren, nachdem er Investoren auf die Gefahren von "Safety Trades" hingewiesen hat, die mit Zinsrisken behaftet sind.

Der iShares TIPS Bond ETF, der sich an einem breiten Index inflationsgeschützter Staatsanleihen mit einer durchschnittlichen Laufzeit von etwa sieben Jahren orientiert, erlitt 2022 Verluste, als die Zinserhöhungen der Fed die Anleiherenditen in die Höhe trieben. Seine Kuponzahlungen – obwohl sie an die Inflation gekoppelt waren, die die Fed bekämpfte – wurden vollständig durch den daraus resultierenden Wertverlust seiner Assets ausgeglichen.
Statt TIP nun STIP in den Altersvorsorgeprodukten
BlackRock entschied daraufhin, dass seine LifePath-Zielfonds für Altersvorsorge nicht mehr in den Fonds mit dem Tickersymbol TIP investieren würden. Stattdessen würden die LifePath-Fonds Anteile des iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF oder STIP halten, der bei steigenden Renditen weniger anfällig ist.
Als BlackRock die Änderungen in den letzten drei Monaten umsetzte, schrumpfte TIP – das auf seinem Höhepunkt im Dezember 2021 fast 40 Milliarden US-Dollar an Assets hatte – um etwa 27 Prozent auf weniger als 14 Milliarden US-Dollar. Inzwischen ist STIP um 40 Prozent auf fast elf Milliarden US-Dollar gestiegen. Die Argumente für eine Umschichtung in ein Hedgingprodukt mit kürzeren Laufzeiten und einer geringeren Dosis Zinsrisiko wurden vor kurzem möglicherweise gestärkt, als die Fed sagte, sie habe keine Eile, die Geldpolitik erneut zu lockern.
„Immer mehr Investoren verstehen, dass TIPS – insbesondere TIPS mit längerer Laufzeit – Realzinsprodukte sind“, die leiden, wenn die Fed die Zinsen erhöht, sagte Gang Hu, geschäftsführender Gesellschafter bei Winshore Capital Partners, das auf inflationsindexierte Anlagen spezialisiert ist, gegenüber Bloomberg. „Das Beste, was Marktteilnehmer tun können, ist, in einen Fonds mit derselben Inflationsexposition, aber geringerer Zinsexposition zu investieren.“
Durationsrisiko verringert
Die Umschichtung der Assets weg von Produkten mit längerer Laufzeit hat nicht nur Auswirkungen auf den Markt, sondern auch auf das US-Finanzministerium, das erwägt, die Menge der von ihm verkauften TIPS weiter zu erhöhen. Berater des Ministeriums haben empfohlen, dass es die Aufnahme eines dreijährigen TIPS in sein bestehendes Angebot an fünf-, zehn- und 30-jährigen Wertpapieren in Erwägung zieht, und das Ministerium hat im Oktober die Händler um Feedback zu diesem Thema gebeten.
Inflationsgeschützte Staatsanleihen zahlen Zinsen zu festen Sätzen auf einen Kapitalbetrag, der an das Wachstum des US-Verbraucherpreisindex gekoppelt ist, und schützen so die Inhaber vor Erhöhungen des allgemeinen Preisniveaus. Als die Verbraucherpreisinflation im Jahr 2021 die Sechs-Prozent-Marke überschritt und im Juni 2022 einen Höchststand von 9,1 Prozent erreichte – eine Folge pandemiebedingter Lieferkettenunterbrechungen und staatlicher Reaktionsmaßnahmen –, strömten die Anleger zu TIP, und ihr Umfang verdoppelte sich.
Die Fed reagierte auf die Inflation mit elf Zinserhöhungen über 16 Monate mit insgesamt mehr als fünf Prozentpunkten. Während die Anleiherenditen stiegen, erlitten die Anleihen mit der längsten Laufzeit die stärksten Preisrückgänge. TIP – das nur einmal einen jährlichen Verlust von mehr als 1,8 Prozent erlitten hatte – verlor 2022 einen Rekordwert von 12,2 Prozent. STIP verlor drei Prozent.
"Vielleicht war die Lektion, die wir aus der Pandemie gelernt haben, dass man, wenn man Inflationsschutz und keine große Durationsbelastung will, einen TIPS-Fonds mit 0-5 Jahren Laufzeit und keinen TIPS-Fonds mit 1-30 Jahren Laufzeit will“, sagte Michael Pond, Leiter der globalen inflationsindexierten Marktstrategie bei Barclays Capital, gegenüber Bloomberg News.
BlackRocks LifePath-Fonds
Im November 2024 beschlossen die LifePath-Fonds von BlackRock – die darauf abzielen, das Marktrisiko zu begrenzen, wenn sich die Anleger einem geplanten Renteneintrittsdatum nähern –, aus dem ETF mit längerer Laufzeit in das Produkt mit kürzerer Laufzeit zu wechseln. Die LifePath-Fonds verfügen zusammen über Vermögenswerte von etwa 538 Milliarden US-Dollar, darunter 12 Milliarden US-Dollar in inflationsindexierten Anleihen. STIP ist ein ebenso wirksamer Inflationsschutz mit „weitaus geringerer Sensibilität“ gegenüber Zinssätzen, sagte Nick Nefouse, Leiter der Target-Date-Fonds-Einheit von BlackRock, in einem Bericht vor der Entscheidung. Die Umsetzung der Umstellung durch BlackRock habe dazu beigetragen, dass TIPS mit kurzer Laufzeit im Vergleich zu TIPS mit langer Laufzeit eine Outperformance erzielten, sagte Hu von Winshore. Die Renditen für 30-jährige TIPS erreichten in diesem Monat ein Niveau, das mehr als 60 Basispunkte höher war als für 5-jährige TIPS, die größte Marge seit 2022.
Vangard war deutlich schneller: VTIP auf den Fersen von TIP
Mit der Umstellung liegt BlackRock mehr als zehn Jahre hinter dem Konkurrenten Vanguard, dessen Pensionsfonds 2013 auf einen kurzfristigeren Benchmark für inflationsgeschützte Anleihen umstellten. TIP wurde 2003 aufgelegt und war der erste inflationsindexierte US-Anleihen-ETF und ist immer noch der größte. Auf seinem Höhepunkt war er der größte Treasury-Anleihen-ETF überhaupt. Jetzt ist er nur noch eine Milliarde US-Dollar größer als sein engster Konkurrent - der Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities Index Fund (VTIP). (kb)