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Warum für J.P. Morgan der Aktienmarkt brutal geworden ist

Marko Kolanovic macht eine negative Rückkopplungsschleife zwischen Volatilität und Liquidität für die chaotischen Märkte, die er "brutal" nennt, verantwortlich.

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Die negative Korrelation zwischen Volatilität und Liquidität sei im Laufe der Zeit immer stärker geworden, sagt der globale Leiter Makro-Quantitative/Derivate-Research von J.P. Morgan Chase & Co, Marko Kolanovic. Mit zunehmender Volatilität sinke die Markttiefe exponentiell, was die Kursbewegungen verschärfe.
© Adrienne Grunwald for Bloomberg Markets / Bloomberg News

"Warum waren der Ausverkauf im vierten Quartal 2018 und die darauf folgende Rallye so brutal?", schrieb Kolanovic letzte Woche in einer Mitteilung, aus der Bloomberg zitiert. "Die Antwort liegt in der Marktliquidität." 

Maschine verstärkt Momentum und Marktstörungsrisiko
Eine Verlagerung von "langsameren" menschlichen Marktmachern, die häufig auf Bewertungen angewiesen sind, zu einer schnelleren programmatischen Liquidität, die zur Bestimmung der Risikobereitschaft und der Positionsgrößen auf Volatilitätsmessgrößen angewiesen ist, kann laut Kolanovic das Momentum stärken und die täglichen Kursschwankungen reduzieren. Es erhöht jedoch das Risiko von Marktstörungen wie im Oktober.

Märkte anfällig für scharfe Volatilitätsanstiege
In den letzten Jahren ist die Volatilität zu einem zunehmend wichtigen Faktor an den Märkten geworden, eine ganze Reihe von Produkten wurde konzipiert, die den Anlegern helfen sollen, Risiken abzusichern oder das Engagement in verschiedenen Anlageklassen zu erhöhen. Dies kann dazu führen, dass die Märkte anfällig für starke Anstiege sind, wie sie im Februar 2018 zu beobachten waren, als der Cboe Volatility Index (VIX) im Tagesverlauf auf über 50 kletterte und einige Produkte eine Kernschmelze erlebten.

Vier Fünftel der Liquiditätsschwankungen gehen auf Vola zurück
In Zeiten hoher Volatilität stellt der VIX andere Faktoren als Treiber der Marktliquidität in den Schatten, sagt Kolanovic. In der letzten Zeit seien bis zu 80 Prozent der Liquiditätsschwankungen durch die Volatilitätsmessgröße zu erklären, sagte er.

Weniger aktive Manager bedeuten mehr Marktschwankungen
Die Umstellung von aktivem Investieren zur passiven Verwaltung, insbesondere der Rückgang von aktiven Substanzwert-Anlegern, verringert die Fähigkeit des Marktes, große Verluste zu verhindern und sich von diesen zu erholen, sagte der Stratege. Aktive Manager wären häufig eine stabilisierende Kraft, weil sie möglicherweise in Schwächephasen kaufen, doch macht der Handel in Einzeltiteln nur noch etwa zehn Prozent des Handelsvolumens aus, sagte er. "Der Schwund der Kräfte, die eine Marktumkehr hervorrufen können, wurde durch einen Rückgang der Substanzwert-Anleger verursacht, da das Geld zu passiven und systematischen Strategien umgeschichtet wurde", schrieb Kolanovic. "Die Liquidität ist zu einem großen Teil von der Marktvolatilität bestimmt.“ (kb)

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