Staatsanleihen bieten erneut keine ausreichende Diversifikation
Die rollierende 30-Monats-Korrelation zwischen den monatlichen Gesamtrenditeindizes des S&P und der US-Staatsanleihen ist seit mehr als drei Jahren positiv. Meist liegt der Wert über +0,5. Von einer Aktien-Anleihen-Diversifikation kann also kaum die Rede sein.
Eckpunkte:
- UST und US-Aktien positiv korreliert: keine Diversifikation der Renten
- Stagflations-Schock infolge des Iran-Kriegs geistert durch den Handel
- Verschuldungsanstieg beschädigt Status von Govies als sicherer Hafen
"Da die rollierende 30-Monats-Korrelation zwischen den monatlichen Gesamtrendite-Indizes des S&P und der US-Staatsanleihen seit mehr als drei Jahren positiv ausfällt, kann man hier schwerlich von Diversifikation sprechen", sagt Vincent Chaigneau, Head of Research bei Generali Investments. "Die Korrelation tendiert ins Negative, wenn ein zyklisches und/oder risikoorientiertes Umfeld vorherrscht, dreht jedoch häufig ins Positive, wenn die Geldpolitik in den Vordergrund rückt."
Angst vor einem durch den Iran ausgelösten stagflationären Schock herrscht vor
Derzeit belastet die Angst vor selbigem Schock sowohl Aktien als auch Anleihen. Innerhalb von nur drei Wochen haben sich die Markterwartungen von der Erwartung einer EZB-Zinssenkungen von mehr als zehn Basispunkten im Jahr 2026 auf nun +77 Basispunkte verschoben, wie in der Grafik zu sehen ist.
Ebenso hat sich die implizite Fed-Preisgestaltung für 2026 von -60 Basispunkten auf +10 Basispunkte gedreht. Besorgniserregend ist dabei, dass die realen Zehn-Jahres-Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen (TIPS) schneller gestiegen sind als die Inflationserwartungen.
Dies bestärkt Generali Investments in ihrer seit Langem vertretenen Überzeugung, dass der Anstieg der Staatsverschuldung den Status von Staatsanleihen als sicherer Hafen beschädigt hat. Dies könnte teilweise erklären, warum sich Unternehmensanleihen derzeit als relativ widerstandsfähig erweisen.
In den kommenden Wochen werden viele Assets entsprechend der Kriegsentwicklung gehandelt werden. Beispielsweise könnte man in einem Deeskalationsszenario USD-Gewinne und Verluste bei zyklischen Anlagen abbauen. Dennoch sieht man bei Generali keinen Anlass, die defensive Durationsposition rasch aufzugeben, es sei denn, die Straße von Hormus öffnet sich wieder vollständig. Vincent Chaigneau dszu: "Der Krieg hat einen Angebotsschock ausgelöst, der den Inflationsausblick gefährdet, und das nicht nur über Energiepreise. Man denke auch an Düngemittel, Agrarrohstoffe und Lebensmittelpreise. Außerdem gilt: Auch wenn KI langfristig deflationär wirken wird (Produktivitätsgewinne), ist der aktuelle „RAMageddon“ vorerst inflationär." (kb)