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Muzinich: Achten Sie auf sorgfältige Titelauswahl bei Corporate Credit

Positive Fundamentaldaten ebnen den Weg für eine Erholung, aber Muzinich bleibt wachsam. Die Märkte scheinen derzeit die Annahme einzupreisen, dass es im Laufe des Jahres 2021 zu einer globalen Erholung und einer daraus resultierenden Beschleunigung der wirtschaftlichen Aktivität kommen wird.

Michael McEachern
Michael McEachern (Bild) ist Head of Public Markets bei der nicht börsennotierten, institutionellen Investmentgesellschaft Muzinich & Co und auf öffentlich gehandelte und private Unternehmensanleihen und –kredite (Corporate Credit) spezialisiert.
© Muzinich & Co.

"Obwohl wir es kurzfristig immer noch mit negativen Schlagzeilen zu tun haben, sieht die langfristige Prognose viel positiver aus - und genau darauf scheinen sich die Investoren zu konzentrieren", sagt Michael McEachern, Head of Public Markets bei Muzinich & Co und Spezialist für Corporate Credit. "Der positive langfristige Ausblick kann den Investoren zusätzlich Mut geben, die kurzfristigen Herausforderungen zu ignorieren und in den Markt einzusteigen. Wir glauben jedoch, dass einige der kurzfristigen Probleme nicht zwangsläufig verschwinden, sondern sich in einigen Fällen sogar ausweiten werden, wie wir es bezüglich der neuen COVID-19-Varianten, der Wirksamkeit der Impfstoffe und den Verteilungsproblemen sehen können."

Diskrepanz zwischen Wachstumserwartung und Realität
Die Märkte scheinen zu befürchten, den erwarteten globalen Aufschwung zu verpassen, was man an hohen Bewertungen und engen Spreads sieht. Es scheint, als würden die Märkte die Erwartungen für die zweite Jahreshälfte vorwegnehmen, um die aktuellen Sorgen zu verdrängen.

Die Diskussion über fiskalische Stimulierungsmaßnahmen in den USA durchläuft den Abstimmungsprozess. "Da nur eine einfache Mehrheit zur Verabschiedung weiterer Stimulierungsmaßnahmen erforderlich ist, erhöht sich die Wahrscheinlichkeit, dass der ursprüngliche Plan genehmigt wird. Das könnte die Risikobereitschaft der Investoren erhöhen", vermutet Michael McEachern.

Fundamentale Trends an den Kreditmärkten verbessern sich weiter
Im Januar gab es praktisch keine Kreditausfälle, und die Kreditbeurteilung erlebte eine positive Wendung, das heißt, es gab mehr Heraufstufungen der Bonität als Abwertungen, und einige ehemalige „Fallen Angels“ werden im Jahr 2021 zu „Rising Stars“. Dieser beobachtete fundamentale Aufwärtstrend trägt dazu bei, die niedrigen Bewertungen auszutesten. Michael McEachern dazu: "Der normalerweise zu diesem Zeitpunkt ausgelöste Verkaufsdruck wird unserer Ansicht nach aufgrund positiver technischer Faktoren und der anhaltenden Nachfrage nach Rendite unterdrückt. Die Rekordemissionen von US High Yield-Anleihen - im Januar waren es 55,7 Milliarden US-Dollar - stießen auf eine hohe Nachfrage und konnten eine Verengung der Spreads nicht verhindern. Wir erwarten, dass sich dieser Trend fortsetzt."

Sorgfältige Titelselektion ist das A und O
Es ist nach Meinung von Muzinich wichtig, sich der niedrigen Bewertungen bewusst zu sein und auf eine sorgfältige Titelauswahl zu achten. Die große Erholung bei Krediten niedriger Qualität habe bereits stattgefunden, und das idiosynkratische Risiko bei der Titelauswahl sollte im Vordergrund stehen, so McEachern. Der Schwerpunkt sollte auf qualitativ hochwertigen High Yield-Anleihen mit relativ kurzer Duration liegen, deren technische Faktoren am überzeugendsten seien.

Bei Muzinich ist man der Auffassung, dass es nach wie vor von größter Bedeutung sei, investiert zu sein, wobei das Hauptaugenmerk auf der Titelauswahl liege. Ein klarer Blick auf die noch bestehenden Risiken sei ebenfalls von zentraler Bedeutung. (kb)

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