Manager wetten gegen Inflationsängste und auf steigende Bond-Kurse
Die durch den Irankrieg befeuerten Rezessionsgefahren sorgen dafür, dass erste Anleihemanager gegen die derzeitigen Inflationsängste und auf fallende Zinsen spekulieren.
Eckpunkte:
- Zukünftig höhere Inflationsraten ließen Anleihenkurse fallen
- Eine Rezession könnte jedoch wieder zu steigenden Anleihenkurse führen
- Auf dieses Positiv-Szenario setzen prominenten Rentenmanager
Einige der größten Anleihen-Fondsmanager der Wall Street warnen davor, dass die Finanzmärkte das Risiko unterschätzen, dass der US-Krieg im Iran zu einer drastischen Abkühlung der ohnehin schwächelnden Wirtschaft führen wird. Das ist einem Bloomberg-Bericht zu entnehmen.
Während der Ölpreis über 110 Dollar pro Barrel steigt und der Konflikt kaum Anzeichen einer Beendigung zeigt, haben sich die Händler weitgehend auf den Inflationsschock konzentriert. Dies hat den Markt für US-Staatsanleihen auf den größten monatlichen Verlust seit Oktober 2024 getrieben, da sich Anleger auf die Möglichkeit einstellen, dass die Federal Reserve die Zinssätze noch vor Jahresende anheben wird.
Schwache Wirtschaft, steigende Anleihenkurse
Bei Firmen wie Pacific Investment Management Co. (Pimco), JPMorgan und Columbia Threadneedle Investments bereiten sich Geldmanager jedoch stattdessen auf einen wirtschaftlichen Einbruch vor. Dieser könnte letztlich eine Erholung am Anleihenmarkt auslösen und die Renditen wieder nach unten drücken.
“Jeder Tag, an dem dieser Konflikt fortbesteht, bringt uns näher an den Punkt, an dem der Markt gezwungen sein wird, die negativeren Auswirkungen auf das Wachstum in Betracht zu ziehen, was die Renditen von Staatsanleihen letztlich nach unten treiben sollte”, sagte Kelsey Berro, Portfoliomanagerin für festverzinsliche Wertpapiere bei JPMorgan Asset Management. “Die Renditen sind auf breiter Front weit genug gestiegen, um attraktiv zu sein.”
Druck von allen Seiten
Ökonomen haben bereits begonnen, ihre Wachstumsprognosen zurückzunehmen und die Wahrscheinlichkeit einer Rezession nach oben zu korrigieren. Höhere Energiepreise, steigende Kreditkosten und der Einbruch am Aktienmarkt setzen Unternehmen und Verbraucher zunehmend unter Druck. Goldman Sachs beziffert die Wahrscheinlichkeit eines Abschwungs in den nächsten zwölf Monaten auf etwa 30 Prozent, während Pimco eine Chance von mehr als einem Drittel sieht.
Solch ein Pessimismus ist normalerweise positiv für Anleihen, da er die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass die Fed die Zinsen senkt, um die Wirtschaft anzukurbeln. Diesmal war das jedoch nicht der Fall, da Händler erwarten, dass der Energiepreisschock der Zentralbank die Hände bindet, die bereits mit einer Inflation kämpft, die hartnäckig über ihrem Zielwert liegt.
Rentenmarkt preist Zinserhöhungen ein
Das Ergebnis war ein heftiger Ausverkauf, der die Anleiherenditen in die Höhe schnellen ließ. Die Renditen für zwei- und fünfjährige US-Staatsanleihen sind seit Beginn der US-Bombardierungen Ende letzten Monats um mehr als einen halben Prozentpunkt gestiegen. Die Renditen für 30-jährige Anleihen kletterten auf fast fünf Prozent - nicht weit entfernt vom Höchststand im Jahr 2023, nachdem die Fed die Zinsen auf ein Zwei-Jahrzehnt-Hoch getrieben hatte.
Dies spiegelt größtenteils die Erwartung wider, dass erhöhte Energiepreise die Kosten für alle Arten von Gütern in die Höhe treiben werden. Die OECD warnte vor kurzem, dass die US-Verbraucherpreise in diesem Jahr um 4,2 Prozent steigen könnten. Dies führt dazu, dass Anleger höhere Ausschüttungen verlangen, damit ihre Renditen nicht durch die Inflation aufgezehrt werden.
Viele negativen Nachrichten könnten für Renteninvestoren Einstiegsgelegenheit schaffen
Einige langjährige Anleiheinvestoren argumentieren jedoch, der Kursverfall habe eine Gelegenheit geschaffen, sich höhere Renditen zu sichern, während die Inflationssorgen die Bedrohung für das Wachstum überschatten.
“Was tendenziell als Inflationsschock beginnt, kann schnell in einen Wachstumsschock übergehen”, sagte Daniel Ivascyn, Chief Investment Officer von Pimco, das ein Vermögen von über zwei Billionen Dollar verwaltet. “Und wir stehen kurz davor, eine erhebliche Abschwächung der Wirtschaft zu erleben.”
Die wirtschaftlichen Risiken bauten sich bereits vor dem Krieg auf. Der Arbeitsmarkt hat sich seit der Rückkehr von Präsident Donald Trump ins Weiße Haus und der durch seine Zölle ausgelösten Störung des Welthandels weiter abgekühlt. Arbeitgeber strichen im Februar 92.000 Stellen, und für die am Freitag erwarteten März-Zahlen wird mit einem Zuwachs von nur 60.000 Stellen lediglich eine teilweise Erholung prognostiziert. Zudem wurde der Markt durch Sorgen um künstliche Intelligenz und Stressfaktoren in der Private-Credit-Branche verunsichert.
Nun hängen die Märkte von einem seit vier Wochen andauernden Krieg ab, der die Öllieferungen durch die Straße von Hormus faktisch zum Erliegen gebracht hat. Dies wird bereits an die Verbraucher weitergegeben. Die Benzinpreise haben den höchsten Stand seit dem Inflationsschub nach der Pandemie erreicht.
Zinsentwicklung in den USA genau im Blick
Rick Rieder, der bei BlackRock als Leiter der Abteilung für festverzinsliche Anlagen mehr als zwei Billionen Dollar verwaltet, vertritt die Ansicht, dass die Fed die Zinsen dennoch senken sollte, um die Auswirkungen abzufedern. Er erklärte, er sei bereit, die Käufe von kurzfristigen Schuldtiteln zu verstärken, sobald der Ausblick klarer werde.
“Wir werden sehen, was in den nächsten paar Wochen passiert – und dann will ich einsteigen und einiges kaufen”, sagte er in einem Interview mit Bloomberg TV.
Bis Freitag signalisierte der Terminmarkt, dass Händler Zinssenkungen der Fed im Jahr 2026 ausschließen und stattdessen ein unverändertes Zinsniveau erwarten. Der Markt schätzte die Wahrscheinlichkeit einer Straffung um 0,25 Prozentpunkte im Laufe des Jahres auf etwa ein Drittel.
Mutige Wette
Als die 30-jährigen Renditen weiter stiegen, begann Ed Al-Hussainy, Portfoliomanager bei Columbia Threadneedle, vermehrt langlaufende Anleihen zu kaufen. Er geht davon aus, dass deren Renditen letztlich sinken werden, falls die Fed die Wirtschaft durch eine Anhebung der kurzfristigen Zinsen zusätzlich belastet.
“Je mehr die Fed auf eine Straffung der Geldpolitik setzt, desto mehr Schaden muss das lange Ende der Kurve bei der Gesamtnachfrage und den Inflationsprämien einpreisen”, sagte er. (aa)
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