Inwieweit die Verschiebung der Gezeiten High Yield Bonds stützt
Ein Portfolio Manager von Brandywine Global, der am kommenden Institutional Money Kongress einen Workshop halten wird, zeichnet ein aktuelles Bild am Markt für US-Hochzinsanleihen.
Starke Fundamentaldaten und steigende Nachfrage nach US-Hochzinsanleihen treiben die jüngste Performance, selbst bei engen Kreditspreads. Diese Trends werden die Anlageklasse voraussichtlich auch 2025 stützen. Diese Prognose gibt John McClain, CFA, Portfolio Manager bei Brandywine Global, einer spezialisierten Boutique von Franklin Templeton, in einer "Institutional Money" exklusiv vorliegenden Analyse.
Satte Renditen seit dem Abverkauf im Jahr 2022
Seit der schwierigen ersten Hälfte des Jahres 2022 haben Hochzinsanleihen fast zweieinhalb Jahre lang zweistellige annualisierte Renditen erzielt, gemessen am ICE BAML US High Yield Index. In der zweiten Hälfte des Jahres 2022 und für einen Großteil des Jahres 2023 lag der Hochzins-Spread über den historischen Durchschnittswerten. Im Jahr 2024 lag der Spread deutlich unter den historischen Durchschnittswerten und näherte sich sogar historischen Tiefstständen, aber der Hochzinsmarkt hat weiterhin gut abgeschnitten.
Noch immer attraktiv bewertet
Der enge Kreditspread ist ein Risiko, das gemanagt werden muss, aber gegen Jahresende blieb die Rendite bei etwa sieben Prozent und der Dollarpreis unter 96 Cent attraktiv, meint McClain.
Darüber hinaus sind die Fundamentaldaten stark, mit einer Ausfallrate, die stetig auf 1,4 Prozent gesunken ist, verglichen mit einem langfristigen Durchschnitt von über 3,6 Prozent.
Steigende Nachfrage
Der wichtigste positive Faktor ist laut McClain jedoch die steigende Nachfrage nach der Anlageklasse: "Wir glauben, dass ein Übergang im Gange ist, da Anleger ihre strategischen festverzinslichen Allokationen im Zusammenhang mit dem aktuellen Chancenangebot überprüfen. Während dieser Übergang stattfindet, gewinnen gemischte Multi-Sektor-Indizes Kapital, da Investmentmanager Gelder in kreditintensivere Allokationen lenken, die besser mit diesen neuen, kreditintensiven Benchmarks übereinstimmen."
Viele Faktoren zu berücksichtigen
Während höhere Renditen in viele Rentenmärkte zurückgekehrt sind, können anhaltende Unsicherheiten hinsichtlich des zukünftigen Zinsverlaufs und Ungleichgewichte bei Angebot und Nachfrage bestehen bleiben.
In der Zwischenzeit sind Fälligkeitswände, Refinanzierungsrisiken und Cashflow-Verluste in Form von Haushaltsdefiziten zu Problemen für einige Regierungen geworden, nicht nur für Unternehmen in der heutigen Welt, merkt McClain an.
"Wichtiger ist jedoch, dass angesichts des jüngsten Anstiegs der Korrelation zwischen Aktien und Anleihen einige Anleger möglicherweise bezweifeln, ob die Risikoparitätsbeziehung wiederhergestellt wurde, und stattdessen könnten höhere strukturelle Korrelationen für einige Zeit bestehen bleiben", ergänzt McClain.
Insgesamt tragen diese Unsicherheiten laut McClain zu einer veränderten Anlegernachfrage nach Krediten bei. Die Zuflüsse in Hochzinsanleihen im Jahr 2024, selbst bei niedrigen Kreditspreads, sind vergleichbar mit 2020, als die Kreditspreads für einen Großteil des Jahres weit über dem Durchschnitt lagen
"Diese Dynamik deutet darauf hin, dass die aktuellen Allokationen strategisch und nicht taktisch sind. Wir glauben, dass dieser Trend noch in den Anfängen steckt und die Hochzinsanleihen 2025 unterstützen wird", erklärt McClain abschließend. (aa)
John McClain wird am kommenden Institutional Money Kongress, der am 1. und 2. April 2025 im Frankfurter Congress Center stattfindet, am ersten Kongresstag einen Workhop zum Thema "Alpha-Jäger: Erfolgreich im Wandel der High-Yield-Märkte" halten.
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