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Finanzmarkt-Ausblick 2020

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Wie geht es 2020 weiter mit der Weltwirtschaft und was bedeutet der Führungswechsel an der EZB-Spitze für die europäische Geldpolitik? PIMCO-Chefökonom Joachim Fels erläutert im Video den Konjunkturausblick und die Schlussfolgerungen für die Asset-Allokation.

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Investoren setzen weltweit auf eine gedämpfte Inflation

​Anleiheinvestoren wetten weltweit gegen die zunehmend aggressiver werdende Stimulus-Politik der Zentralbanken zur Ankurbelung des Wirtschaftswachstum. Dabei wenden sie sich Strategien zu, die Gewinne versprechen, wenn die Inflation nicht anzieht.

Inflation und Deflation
© EtiAmmos / stock.adobe.com

Auf dem Optionsmarkt haben Geschäfte, die Gewinne abwerfen, wenn die Inflation unter ein Prozent - und sogar unter Null - fällt, zugenommen, berichtet Boomberg News. Fondsmanager kaufen Staatsanleihen, unbeeindruckt von den negativen Renditen. Sie halten auch Bargeld, was Flexibilität im Falle eines Konjunkturrückgangs bietet. Der Rückgang des ISM-Indikators für das verarbeitende Gewerbe auf das schwächste Niveau seit dem Ende der letzten Rezession lässt vermuten, dass dies eher früher als später eintreten könnte.

Erfahren Deflations-Transaktionen eine weitere Steigerung?
Diese so genannten Deflations-Transaktionen könnten in den Tagen um eine der ersten wichtigen Datenveröffentlichungen für das vierte Quartal noch beliebter werden: den US-Arbeitsmarktbericht am Freitag. Dies könnte an den Märkten, wo es ohnehin keine Knappheit an Risikofaktoren gibt, eine Stimmung der Verunsicherung für den weiteren Jahresverlauf bringen. Erst am Dienstag zeigten Daten eine Verlangsamung der Inflation im Euroraum und den ersten Rückgang der Verbraucherpreise in Südkorea.

Trader wetten auf Kontraktion der Preise im Euroraum

Quelle: Bloomberg

“Beim ersten Anzeichen einer Veränderung auf dem Arbeitsmarkt werden wir und der Markt Rezession schreien”, sagte Russell Silberston, ein Vermögensverwalter bei Investec Asset Management, der eine Übergewichtung bei Cash hat. “Wir gehen ein sehr geringes Risiko ein, weil der Weg so unklar ist.”

Von EZB viel beachtete 5y5y forward inflation rate geht südwärts
In Europa sank eine Messgröße für die fünfjährigen Inflationserwartungen in fünf Jahren - der 5J-5J-Inflationsswapsatz (Bloomberg ID: FWISEU55 Index) - auf 1,16 Prozent. Damit liegt dieser nur knapp über dem Rekordtief von 1,13 Prozent, das zu Beginn dieses Jahres zu verzeichnen war, und bleibt weit hinter dem Inflationsziel der Europäischen Zentralbank von nahe, aber unter 2,0 Prozent zurück. Die annualisierte Inflationsrate für die Region im September war enttäuschend und fiel zum ersten Mal seit 2016 unter ein Prozent.

US-Inflationserwartungen
In den USA erreichten diese , gemessen an den 10-Jahres-Break-Even-Raten, am Montag den niedrigsten Stand seit 2016. Die Staatsanleihen holten am Dienstag frühere Verluste auf, nachdem der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe im September auf 47,8 gesunken war, den niedrigsten Stand seit Juni 2009. Die zehnjährigen Renditen liegen aktuell bei 1,63 Prozent und damit mehr als 100 Basispunkte unter dem Niveau zu Jahresbeginn.

Keine wirtschaftliche Dynamik in Sicht
Eine am Montag veröffentlichte Prognose von Fitch, wonach das weltweite Wachstum 2020 auf ein Acht-Jahres-Tief fallen wird, signalisierte auch einen Mangel an Dynamik für die Volkswirtschaften auf der ganzen Welt. Zuvor hatten bereits hochrangige geldpolitische Entscheidungsträger und Politiker lautstarke Zweifel an der Kapazität der Geldpolitik geäußert, was die Resonanz verstärkte. In Deutschland senkten die fünf führenden Wirtschaftsforschungsinstitute ihre Prognosen für das Wachstum in diesem und im nächsten Jahr.

Notenbanken alleine gelassen
Mario Draghi, der scheidende Präsident der Europäischen Zentralbank, forderte Fiskalimpulse für Europa. In den USA kommt anhaltende Kritik an Jerome Powell, dem Chef der US-Notenbank Federal Reserve, von US-Präsident Donald Trump.

Nach einer uneinheitlichen Zahlenlage in Europa könnten die US-Arbeitsmarktdaten am Freitag eine klarere Richtung vorgeben. Während die Arbeitslosigkeit in Deutschland überraschend gesunken ist, verfehlten Inflationsdaten dort und aus Spanien die Prognosen. Beim ISM ist die Beschäftigungskomponente auf den niedrigsten Stand seit Januar 2016 gesunken. Vor der endgültigen Veröffentlichung des Arbeitsministeriums erwarten von Bloomberg befragte Ökonomen, dass im September in den USA 147.000 Arbeitsplätze außerhalb des Agrarsektors geschaffen wurden. Die Arbeitslosenquote wird voraussichtlich bei 3,7 Prozent liegen, während die durchschnittliche Wachstumsrate der Stundenlöhne im Jahresvergleich mit 3,2 Prozent  ebenfalls unverändert bleiben dürfte.

Commerzbank sieht ein sich vertiefendes Gefühl von Pessimismus
“Der anhaltende Druck auf Break-Evens sowohl in Euro als auch in Dollar zeigt Anzeichen für einen Wechsel von Lowflation zu Deflationsabsicherung”, sagte Michael Leister, Leiter Zinsstrategie bei dem deutschen Kreditinstitut. (kb)

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