Ed Yardeni warnt: Fed könnte die Kontrolle verlieren!

Eckpunkte:

• Die Federal Reserve soll nach Ansicht von Ed Yardeni in ihrem Wording eine Straffung signalisieren
• Widrigenfalls drohe der Fed der Kontrollverlust bei den Zinsen
• Eine zu lockere Zinspolitik sei "nicht länger" angemessen

Die Federal Reserve muss nach Einschätzung von Yardeni Research mit den Anleihemärkten Schritt halten. Andernfalls riskiere sie, die Kontrolle über die Kreditkosten zu verlieren, da Anleger sich zunehmend Sorgen über die Inflation machten. Darüber informiert Bloomberg News.

Ed Yardeni, Präsident und Chef-Anlagestratege des Analysehauses, sagte, die US-Notenbank solle auf ihrer Juni-Sitzung ihre Lockerungstendenz aufgeben. Diese sei im aktuellen Marktumfeld “nicht länger” angemessen.

Rückfall "hinter die Inflationskurve"
“Wenn die Fed diese Haltung nicht aufgibt, werden die Anleger zu dem Schluss kommen, dass die Zentralbank hinter die Inflationskurve zurückfällt, und eine höhere Inflationsrisikoprämie verlangen”, schrieb Yardeni in einer Mitteilung. “Wir erwarten, dass die Fed die Zinsen auf der Juni-Sitzung unverändert lässt und zu einer restriktiveren geldpolitischen Haltung übergeht.”

Der Markt rechnet inzwischen mit einer Zinserhöhung der Fed bis März. Das zeigt, wie der Iran-Krieg die Erzählung am Anleihemarkt seit Ende Februar verändert hat, als Anleger noch zwei Zinssenkungen um jeweils einen Viertelpunkt im Jahr 2026 erwarteten. Die Märkte preisen nun eine Wahrscheinlichkeit von rund drei zu vier für eine Zinserhöhung bis Dezember ein.

Markt fordert höhere Zinsen
Der Erwartungswandel hat einen Ausverkauf bei US-Staatsanleihen befeuert. Die Renditen 30-jähriger Treasuries sind über fünf Prozent gestiegen und liegen damit nahe dem höchsten Stand seit 2007. Die Renditen der zweijährigen Papiere bewegen sich nahe eines 15-Monats-Hochs. Die Rendite zehnjähriger Benchmark-Anleihen stieg am Montag in Asien um weitere drei Basispunkte auf 4,63 Prozent.

In einer separaten Mitteilung sagte Yardeni, sollten die Renditen zehnjähriger Anleihen weiter steigen, könnten sie in den kommenden Wochen zwischen 4,75 Prozent und 5,0 Prozent ihren Höhepunkt erreichen. “Das wäre eine gute Kaufgelegenheit sowohl für Anleihen als auch für Aktien”, fügte er hinzu.

“Anstatt Schnäppchenjäger anzuziehen, stärken Renditen von fünf Prozent bei langlaufenden Anleihen lediglich die Bären am Bondmarkt und beleben die Mentalität der ‘Bond Vigilantes’ wieder", kommentiert seinerseits Mark Cranfield, Markets Live Strategist bei "Bloomberg Research".

Höhere Zinsen allerorten
Wachsende Inflationssorgen haben auch weltweit die Renditen steigen lassen, von Europa bis Japan. Höhere Zinsen im Ausland schwächten eine wichtige Nachfragequelle für Treasuries. Dadurch müsse die US-Regierung angesichts hoher Haushaltsdefizite und anhaltender Inflationssorgen stärker um Käufer konkurrieren, so Yardeni.

Die wachsenden Inflationsängste haben zudem weltweit, von Europa bis Japan, zu einem Anstieg der Renditen geführt. Höhere Zinsen im Ausland schwächen eine wichtige Nachfragequelle für US-Staatsanleihen und zwingen die US-Regierung laut Yardeni dazu, in Zeiten hoher Haushaltsdefizite und anhaltender Inflationssorgen verstärkt um Käufer zu konkurrieren.

In guter Gesellschaft
Yardeni, der den Begriff “Bond Vigilantes” für Anleger prägte, die Anleihen aus Protest gegen aus ihrer Sicht inflationäre Regierungspolitik verkaufen, ist auch für seine Marktthese der “Goldenen 2020er” bekannt. Diese stützt sich auf Technologie- und Produktivitätsgewinne. Unter den von Bloomberg erfassten Strategen hat er mit 8.250 Punkten das höchste Jahresendziel für den S&P 500.

Die Einschätzung, dass die Fed Zinssenkungen möglicherweise verschieben oder die Kreditkosten sogar erhöhen muss, teilen weitere große Investoren. Dazu zählen Jeffrey Gundlach, Chief Executive Officer von DoubleLine Capital, und Dan Ivascyn, Chief Investment Officer von Pimco.

“Es ist meiner Ansicht nach schlicht nicht möglich, die Zinsen zu senken, wenn die Rendite zweijähriger Treasuries fast 50 Basispunkte über dem Fed-Funds-Satz liegt”, sagte Gundlach in der Fox-News-Sendung “Sunday Morning Futures”.

Dieses Umfeld erhöht den Druck auf den künftigen Fed-Chef Kevin Warsh. Er wird am 16. und 17. Juni erstmals eine Sitzung des Federal Open Market Committee leiten. Anleger erwarten, dass die US-Zinsen länger hoch bleiben werden, trotz der Forderungen von Präsident Donald Trump nach niedrigeren Kreditkosten.

Yardeni erklärte, das wirtschaftliche Umfeld rechtfertige keine Lockerungstendenz der Geldpolitik mehr, geschweige denn eine Zinssenkung. Stattdessen argumentierte er, ein restriktiverer Kurs Warshs als von den Märkten erwartet, könne Trump sogar zugutekommen, indem er helfe, die Renditen langfristiger Treasuries einzudämmen.

“Mit einer restriktiven Geldpolitik könnte Warsh genau das liefern, was das Weiße Haus will: niedrigere reale Kreditkosten”, schrieb er. “Die Hypothekenzinsen könnten sinken, die Unternehmensfinanzierung würde erleichtert, und Trump könnte die sinkenden langfristigen Renditen als wirtschaftlichen Erfolg präsentieren.” (aa)

Langlaufende US-Renditen im historischen Vergleich

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