Columbia Threadneedle: Wird Europa die USA weiter outperformen?

© Columbia Threadneedle

„Ein ehemaliger Kollege von mir aus den USA pflegte zu sagen, dass Europa ein großartiger Ort zum Reisen ist, ein großartiger Ort zum Leben, aber ein schrecklicher Ort zum Investieren,“ beginnt Steven Bell, Chefvolkswort EMEA bei Columbia Threadneedle, einen aktuellen Kommentar mit einem bekannten Bonmot.

Ob das nun längerfristig stimmt oder nicht, die Aussichten für 2023 sind seiner Meinung nach für europäische Aktien besser als für ihre US-Pendants: Die Berichtssaison für das vierte Quartal 2022 ist bei den europäischen Unternehmen in vollem Gange, während sie bei den S&P 500-Unternehmen in den USA fast abgeschlossen ist. In den USA gab es im vergangenen Jahr keinen so starken Anstieg der Energiekosten wie in Europa, aber trotzdem haben die dortigen Unternehmen in fast jeder Hinsicht schlechter abgeschnitten als die europäischen. Insbesondere der Druck auf die Gewinnspannen war für die S&P 500-Unternehmen sehr stark, für die Unternehmen in Europa und im Vereinigten Königreich dagegen deutlich geringer. Darüber hinaus übertrafen die Ergebnisse in Europa die Erwartungen, während sie in den USA enttäuschend ausfielen.

Niedrigere Gaspreise in Europa
Die wichtigste Nachricht in Europa ist der Rückgang der Energiepreise, die noch im vergangenen Herbst außerordentlich hoch waren. Diese hohen Energiepreise trieben die Inflation in Europa und im Vereinigten Königreich in den zweistelligen Bereich und zerstörten das Verbrauchervertrauen. Die nervösen Verbraucher haben ihre Spareinlagen aufgestockt, obwohl sie noch einen großen Haufen unverbrauchter Ersparnisse aus der Zeit der Covid-Krise haben. Im Gegensatz dazu griffen die zuversichtlicheren Verbraucher in den USA auf ihre Ersparnisse zurück.

„Es gibt ein plausibles Szenario, bei dem die europäischen Verbraucher ihr Vertrauen zurückgewinnen und anfangen, Geld auszugeben – von dieser erhöhten Nachfrage und den niedrigeren Energiekosten werden Unternehmen profitieren.“

Viel Positives ist noch nicht eingepreist
Die Energiepreise sind gesunken, und europäische Aktien haben sich besser entwickelt als andere. Manch einer mag sich daher fragen, ob all diese guten Nachrichten bereits eingepreist sind. Steven Bell glaubt das nicht: Umfragen zum Anlegervertrauen in Europa zeigen nach wie vor ein düsteres Bild. Der kürzlich veröffentlichte Sentix-Index fiel schwächer aus als erwartet und liegt deutlich unter dem Durchschnitt vor dem Konjunkturaufschwung. Hier gibt es viel Potenzial nach oben, und die Wirtschaftsexperten haben gerade erst begonnen, ihre Wachstumsprognosen nach oben zu korrigieren. Darauf werden die Analysten wahrscheinlich mit höheren Gewinnschätzungen reagieren.

Ein weiterer Faktor ist laut Bell die größere Abhängigkeit Europas von China. Dies war während der katastrophalen chinesischen Nullzinspolitik ein Nachteil für Europa - im Vergleich zu den USA. Jetzt aber, da sich Chinas Wirtschaft wieder erholt, sei dies ein Vorteil, meint der Chefvolkswirt.

Negativ: Zentralbanken weiterhin im Zinserhöhungsmodus
Natürlich gibt es Bell zufolge nicht nur gute Nachrichten, und die jüngsten Inflationszahlen waren eher enttäuschend. Die Europäische Zentralbank wird darauf vermutlich mit höheren Zinssätzen reagieren. Aber auch in den USA hat der Inflationsdruck zugenommen, und die dortige Wirtschaft scheint sich einer Rezession zu nähern, da die Kreditstandards verschärft werden und die Zahlungsrückstände der Verbraucher steigen, wenn auch von einem niedrigen Niveau aus. (aa)

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