Institutional Money, Ausgabe 2 | 2023
D ass private Investments von Fondsmanagern in die von ihnen verwalteten Fonds wünschenswert sind, liegt auf der Hand. Theoretisch gibt es kein wirksameres Instrument, um die Interessen von Investoren und Fondsmanagern in Einklang zu bringen. Denn leider unterliegt die Beziehung zwischen Fondsinvestoren und Fondsmanagern grundsätzlich durchaus potenziellen Inter- essenkonflikten: Während Fondsinhaber als Ziel eine hohe risikobereinigte Rendite bei möglichst geringen Kosten an- steuern, streben Fondsmanager rationalerweise eine Maxi- mierung der Managementgebühren und Boni an, um ihre auf diesen Parametern basierende Vergütung zu optimieren. Es sind vor allem Reputationsbedenken, die das Fondsma- nagement im Normalfall davon abhalten, sich auf eine zu kurzfristige Gewinnmaximierung zu konzentrieren.Mehre- re Governance-Skandale, darunter die Praktiken des Late Trading und des Market Timing, haben jedoch in den frü- hen 2000er-Jahren Fehlanreize in der Fondsbranche aufge- deckt und dazu geführt, dass gegen die beteiligten Fonds- gesellschaften Strafen in Höhe von mehr als vier Milliarden US-Dollar verhängt wurden. Seither sind erfahrene Fonds- anleger grundsätzlich misstrauisch, wenn es um die Sorg- Dass Fondsmanager Anteile an von ihnen verwalteten Fonds halten, ist aus Investo- rensicht generell ein gutes Omen. Wie aussagekräftig sind diese Co-Investments performance- und flowtechnisch aber tatsächlich? Eine Studie liefert Antworten. Skin in the Game Skin in the Game: Höhe und Kommunikation Jeder fünfte US-Aktienfonds kommuniziert private Investments des Fondsmanagements. Panel A: Anlegerschreiben 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Total Skin-in-the-Game-Signal 20,6 % 22,2 % 20,4 % 22,8 % 21,8 % 20,2 % 21,0 % Panel B: Privates Co-Investment in US-Dollar Skin-in-the-Game-Investment Ø je Fonds 645.220 709.130 744.910 742.370 650.950 695.730 698.050 Skin-in-the-Game-Investment Ø je Fondsmanager 238.430 256.820 272.430 268.660 232.440 249.930 253.120 Anzahl der Fonds in der Stichprobe 1.267 1.292 1.319 1.327 1.331 1.324 1.334 Darstellung des durchschnittlich aggregierten Investments der Manager pro Fonds (hellblau), das Durchschnittsinvestment je einzelnem Fonds- manager (dunkelblau) und den prozentualen Anteil der Fondsmanager, die im Anlegerschreiben „Skin in the Game“ signalisieren (rote Linie). Ein gutes Fünftel signalisiert also „Skin in the Game“ und ist in den eigenen Fonds investiert. Untersuchungszeitraum: 2013–2018 Quelle: Studie 0 100 200 300 400 500 600 700 800 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Durschnittliche Anlagen in tausend USD Anteil an „Skin-in-the- Game“ Signalisierung Skin-in-the-Game-Signal Durchschn. Investment der Manager eines Fonds Durchschn. Investment des einzelnen Fondsmanagers 96 N o . 2/2023 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Fondsselektion Aufsichten sehen es gern, wenn Fonds- manager in die von ihnen gemanagten Fonds ebenfalls investiert sind.
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