M.M. Warburg zu Bonds: "Wenn etwas richtig schiefläuft ..."

Auf welche Großwetterlage sollten sich Anleihe-Investoren in nächste Zeit einstellen? Laut M.M Warburg-CIO  Christian Jasperneite wohl eher auf eine stürmische.

Aus welchen Komponenten sich ein möglicherweise perfekter Sturm zusammensetzt und welche Auswirkungen das auf die Märkte haben könnte, haben wir im Rahmen einer kleiner Bildergalerie für Sie zusammegefasst – bitte einfach weiterklicken.

"Bundesanleihen mit einer Restlaufzeit von zehn Jahren habe mit einer Rendite von -0,22 Prozent inzwischen ein neues Allzeittief erreicht und auch die Renditen 10-jähriger US-Treasuries haben seit einiger Zeit wieder den Rückwärtsgang eingelegt. Inzwischen liegt die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen nur noch knapp über zwei Prozent – Tendenz fallend. Selbst eine Anleihe mit 30 Jahren Restlaufzeit weist nur noch eine Rendite von 2,6% auf, und das bei einem Leitzins von 2,25 Prozent - 2,5 Prozent", erklärt Jasperneite .

Unter normalen Umständen: Niemals.
Es existiert also laut dem M.M. Warburg-CIO "nahezu keine Prämie mehr dafür, als Investor eine längere Laufzeit und damit ein höheres Risiko einzugehen. Unter normalen Umständen wäre man als Investor niemals bereit, beispielsweise eine zehnjährige Anleihe zu kaufen, wenn eine Anleihe mit einer Restlaufzeit von einem Jahr die gleiche Rendite bringt. Aber genau das ist bei US-Treasuries aktuell der Fall. Dabei ist eine Anleihe mit einer zehnjährigen Laufzeit deutlich volatiler. Zudem ist die Ungewissheit hinsichtlich einer vollständigen Rückzahlung höher. Was bewegt dann überhaupt noch Investoren, solche Anleihen zu kaufen?"

Neben den globalen politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten gibt für Jasperneite auch drastische Probleme die direkt vor unserer eigenen Haustür für derartige Marktspannungen sorgen – dabei geht es vornehmlich "um die Entwicklung, die Italien seit einiger Zeit nimmt. Die italienische Regierung distanziert sich zumindest verbal mehr und mehr von sämtlichen Regeln und Vereinbarungen, die die italienische Haushaltspolitik betreffen. Zwar gilt schon seit vielen Jahren, dass insbesondere in Italien nichts so heiß gegessen wird, wie es zuvor gekocht wurde. Auf der anderen Seite sind die Aussagen bei Lichte betrachtet alles andere als harmlos. Was ist von einer Regierung zu halten, die ohne Sinn und Verstand Steuern senken will, ohne sich um die resultierende Nettoneuverschuldung zu scheren? Und was ist davon zu halten, wenn von der EZB ernsthaft gefordert wird, sie möge doch für italienische Staatsschulden eine explizite Garantie aussprechen?", fragt Jasperneite  

Verstört abwenden
Für den M.M Warburs CIO ist es also "kein Wunder, dass sich Investoren mit Grauen von italienischen Anleihen abwenden und den sicheren Hafen suchen, indem sie stattdessen deutsche Anleihen kaufen. Spätestens hier stellt sich die Frage, wie lange der Verfall von Renditen noch anhalten kann, bevor mit einer Korrektur zu rechnen ist. Stellt man die Veränderungen der Rendite in Standardabweichungen dar, ist die Antwort eindeutig: Der aktuelle Rückgang ist historisch nicht einmalig; es gibt durchaus noch Potenzial für weitere Rückgänge. Diese Interpretation hat etwas sehr beunruhigendes, denn weiter fallende Renditen auf einem ohnehin schon rekordniedrigen Niveau ergeben nur Sinn, wenn etwas so richtig schief läuft, und man als Investor fast um jeden Preis den sicheren Hafen sucht."

Kontaminierung
Das wiederum könnte laut Jasperneite – so paradox das klingen mag – sogar den Aktienmarkt stützen, obwohl sich die Nachrichtenlage eingetrübt hat. "Die Welt ist wirklich kompliziert geworden", meint der Marktexperte abschließend – und einigermaßen perplex.