Institutional Money, Ausgabe 4 | 2025

O rganismen für gemeinsame Anlagen in Wert- papieren“ (OGAWs) sind ein Exportschlager Europas, und in vielen Regionen der Welt benei- det man die Europäische Union um die publikumsfähige und sichere Fondsstruktur. Für sie sprechen unter anderem GLH *HERWH QDFK 'LYHUVLljNDWLRQ 7UDQVSDUHQ] XQG /LTXL- GLWÌW VRZLH GDV 9LHUDXJHQSULQ]LS GXUFK GHQ (LQVDW] HLQHU XQDEKÌQJLJHQ 9HUZDKUVWHOOH VRGDVV VLH HLQ JXW JHVFKĞW]- tes Anlagevehikel darstellen, bei dem es seit ihrer Einfüh- rung nur äußerst wenige Skandale gab. Doch aktuell sehen bestimmte Asset Manager nicht nur ihr Geschäftsmodell, sondern auch die internationale Reputation von OGAWs in Gefahr. Eligible Assets auf dem Prüfstand Hintergrund ist, dass die EU-Kommission der ESMA im Juni 2023 den Auftrag erteilt hat, die OGAW-Eligible- $VVHWV 5LFKWOLQLH 5LFKWOLQLH (* ($5 ]X ĞEHUSUĞ- fen und dabei insbesondere die Markt- und Regulierungs- HQWZLFNOXQJHQ GHU OHW]WHQ -DKU]HKQWH ]X EHUĞFNVLFKWLJHQ Schließlich wurde die erste OGAW-Richtlinie im Jahr 1985 verabschiedet, und dieMärkte haben sich in der Zwischen- ]HLW ZHLWHUHQWZLFNHOW XQG YLHOH QHXH 3URGXNWH KHUYRUJH- EUDFKW 'D LVW HV QDFKYROO]LHKEDU GDVV DXFK GLH 5HJXOLHUXQJ LQ UHJHOPÌĕLJHQ $EVWÌQGHQ DXI GHQ 3UĞIVWDQG JHVWHOOW XQG gegebenenfalls angepasst werden muss. Auftragsgemäß startete die ESMA 2024 einen Call for (YLGHQFH XP GLH 2*$:7DXJOLFKNHLW YHUVFKLHGHQHU $QOD- JHIRUPHQ ]X ĞEHUSUĞIHQ $OV 5HVXOWDW YHUĆȬHQWOLFKWH GLH ESMA am 26. Juni 2025 ihren Abschlussbericht. „Der Report ist mit Anlagen 224 Seiten stark und enthält neben einer Bestandsaufnahme auchHandlungsempfehlungen an die Kommission. Unter anderemhandelt es sich um techni- VFKH (PSIHKOXQJHQ ]XU ¶EHUDUEHLWXQJ GHU 2*$:5LFKW- linie und der OGAW-Eligible-Assets-Richtlinie (EAR) und einen ersten Entwurf des neuen Richtlinientextes“, erklärt )ORULDQ*HXGHU 5HFKWVDQZDOW EHL GHU .DQ]OHL .LQJ 6SDO- GLQJ //3 LQ )UDQNIXUW 8P GHQ $QOHJHUVFKXW] LP )RQGV- EHUHLFK VRZLH GLH0DUNH 2*$:ZHLWHU ]X VWÌUNHQ PĆFKWH die ESMA drei Dinge: ń HLQHQ 'XUFKVFKDX $QVDW] EHL GHQ YRQ OGAW-Fonds gehaltenen Assets ń GLH 6LFKHUVWHOOXQJ GHU /LTXLGLWÌW EHL 2*$:V • eine weitere Harmonisierung der nationalen Fonds- DXIVLFKWHQ XQG HLQH 0LQLPLHUXQJ OÌQGHUVSH]LljVFKHU Auslegungs- und Anwendungsunterschiede ESMA will Durchschau-Ansatz )LQGHW GHU 'XUFKVFKDX $QVDW] $QZHQGXQJ LVW EHL GHU %HZHUWXQJ RE HLQ IĞU HLQHQ 2*$: ]XOÌVVLJ HUZHUEEDUHV In einer aktuellen Empfehlung rät die europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ESMA dazu, die OGAW-Eligible-Assets-Richtlinie anzupassen. Damit sollen einzelne Assetklassen die OGAW-Eligibilität verlieren und könnten somit nicht mehr in eine OGAW-Struktur gekauft werden. Die finale Entscheidung trifft die EU-Kommission. Verpackungskünstler in der Bredouille » Es ist nicht logisch, dass man in einen OGAW zwar eine Rückversicherungsaktie kaufen darf, aber einen Cat Bond nicht. « Daniel Grieger, Managing Partner und Senior Portfolio Manager bei Plenum Investments, Zürich 264 N o . 4/2025 | institutional-money.com STEUER & RECHT | Regulierung FOTO: © PLENUM INVESTMENTS