Institutional Money, Ausgabe 4 | 2025

machen? Oder ist es nicht klüger, im Publikumsmarkt zu bleiben und dort auf die eigenen Due-Diligence- und Ana- lyseteams zu vertrauen?“ Die Fallstricke von Bias Auch imVenture Capital sind Anlegerfehler durch persön- liche Vorurteile keine Seltenheit. „Für Start-ups ist es ein großer Fehler, zu opportunistisch oder zu freudig zu inves- tieren“, erklärt Tsalkas. „Oft verlieben sichMandanten in ein Thema, eine Branche oder einGründerteamund betrachten GDQQ GLH =DKOHQ QLFKW PHKU REMHNWLY +ÌXljJ ljQDQ]LHUHQ sie weiterhin Investitionsmodelle, die im Grunde tot sind, nur umden ,Patienten‘ amLeben zu erhalten, weil sie nicht zugebenwollen, dass sie ein Fehlinvestment getätigt haben.“ Skrobak unterstützt diese Einschätzung. „Viele Family- 2ȯFH ,QYHVWRUHQ ZDUHQ ]XYRU HUIROJUHLFKH 8QWHUQHKPHU RIW PLW JURĕHQ 3ULYDW RGHU EĆUVHQQRWLHUWHQ8QWHUQHKPHQ 'DUDXV HQWVWHKW KÌXljJ GLH $QQDKPH GDVV XQWHUQHKPHUL scher Erfolg automatisch Investitionserfolg in Start-ups EHGHXWHW ,Q GHU 5HDOLWÌW LVW GDV KÌXljJ DQGHUVĺ VDJW HU Die Schwierigkeiten auf dem VC-Markt in jüngster Ver- gangenheit sind jedoch nicht nur auf schlechte Anlageent- scheidungen zurückzuführen, sondern auch auf externe Faktoren. Skrobak hebt hervor, dass Instabilität – sei es politisch oder wirtschaftlich – Investitionen in diesem Bereich erheblich beeinträchtigt. Laut Skrobak hat der Krieg in Russland den VC-Markt destabilisiert, und weiter ZHVWOLFK LQ (XURSD KHUUVFKW 8QVLFKHUKHLW DXI GHQ 0ÌUNWHQ aufgrund einer anderen prominenten politischen Persön- lichkeit. „Trump und seine Zölle gelten dabei als ‚Schwar- ]HU 6FKZDQĸĺ HUNOÌUW 7VDONDV 8QG ZHLWHU Ľ'LH =ĆOOH KDEHQ eine erhebliche abschreckendeWirkung gehabt, ebensowie VWHXHUOLFKH )UDJHQ :LU DOV )DPLO\ 2ȯFH KDEHQ XQVHUHQ Kunden geraten, Investitionen genau abzuwägen, bis sich die Lage geklärt hat. Geschäftsmodelle, die kurz vor der Expansion standen, insbesondere nach Asien, waren beson- GHUV EHWURȬHQ 3URGXNWLRQVXQWHUQHKPHQ VDKHQ VLFK PLW 8QVLFKHUKHLWHQ NRQIURQWLHUW :R SURGX]LHUH LFK" :LH YLHOH Zölle fallen an? Plötzlich könnten 50- bis 60-Prozent-Zölle gelten, was das Geschäftsmodell unmöglich macht. Für Investoren hat dies erhebliche Folgen. Dies sind Stresstests – Szenarien, die während der Due Diligence bewertet wer- den müssen. Es gibt immer einen ,Schwarzen Schwan‘, denman nicht vorhersehen kann. Zölle wurden einer, und sobald sie auftauchen, muss man prüfen, ob die Investitio- nen weiterhin sinnvoll sind.“ Der Schlüssel zu erfolgreichen VC-Investments $EHU ZLH NĆQQHQ )DPLO\2ȯFHV DOO GLHVH )DNWRUHQ XPVFKLI- fen und trotzdem heute erfolgreich in Venture Capital investieren? „Auf der VC-Seite halte ich es für extremwich- tig, mit VCs zusammenzuarbeiten, bei denen die Geschäfts- führer der Venture-Capital-Firma selbst investiert sind“, sagt Kott. „Nicht nur ein wenig, sondern substanziell mit eigenem Geld, denn dann ist die Wahrscheinlichkeit, dass ihre Interessen mit denen der Investoren übereinstimmen, sehr, sehr hoch. Wenn jemand selbst nicht investiert, sind für mich die Anreize falsch – denn wenn mir ein neues 8QWHUQHKPHQ ]XU ,QYHVWLWLRQ DQJHERWHQ ZLUG ELQ LFK GHU- jenige, der das Risiko trägt. Manchmal zahlen Investoren am Ende diese Anreize an sogenannte als VC vermarktete ‚Investment Banker‘, die lieber strukturierte Produkte aus- geben, während das Geld nicht tatsächlich bei dem inves- WLHUWHQ 8QWHUQHKPHQ DQNRPPW EH]LHKXQJVZHLVH GXUFK %HUDWXQJVVWUXNWXUHQ ZLHGHU DEJH]RJHQ ZLUG 8QG JHQDX das ist das große Problem“, erklärt er. Honestas hingegen sieht Club Deals als einen guten Weg, erfolgreich in VCs zu investieren. „Wenn wir Kunden betreuen, die in ein Venture oder eine direkte VC-Investi- tion investierenwollen, verbindenwir siemit anderen inter- HVVLHUWHQ ,QYHVWRUHQ LQ GLHVHP 6HNWRU RGHU 8QWHUQHKPHQ um einen Pool zu bilden. Dieser Ansatz hat bereits einige sehr attraktive Deals hervorgebracht“, erklärt Tsalkas. Sie betont jedoch, dass ein anderer Faktor besonders wichtig IĞU HUIROJUHLFKH ,QYHVWPHQWV LVW Ľ,Q GHU ,PPRELOLHQZHOW heißt es Lage, Lage, Lage – im Venture Capital geht es um Zugang, Zugang, Zugang. Zugang zu qualitativ hochwerti- genDeals und einemTopinvestmentteam, das diese bewer- tet“, sagt sie. „Es geht darum, wie wir unser Netzwerk von ,QYHVWRUHQ XQG ,QYHVWRUHQJUXSSHQ SijHJHQ XP &KDQFHQ » Rückgänge von 80 bis 90 Prozent in den ersten Wochen nach dem Börsengang waren keine Seltenheit. « Michael Kott, Gründer und CEO, CM-Equity Abgekühlte Dynamik Ein klarer Trend Nach dem Einbruch der VC-Märkte steuert die europäische VC-Finanzierung auf ein Zehnjahrestief zu. Quelle: Bloomberg/PitchBook 0 10 20 30 40 2025 I 2024 I 2023 I 2022 I 2021 I 2020 I 2019 I 2018 I 2017 I 2016 I 2015 Milliarden Euro Aufgebrachtes Kapital 190 N o . 4/2025 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Venture Capital FOTO: © CM-EQUITY