Institutional Money, Ausgabe 4 | 2025

rezessionszeiten taten, liegt in den folgenden zwölf Mona- ten bei 4,9 Prozentpunkten. Die proprietäre Kapitalmarktforschung liefert aber noch mehr, was den Contrarian-Ansatz wissenschaftlich unter- mauert. Da ist der Zusammenhang zwischen Bewer- tung und Rendite anhand der Shiller-CAPE Ratio zu nen- nen. Robert Shiller hat das zyklisch geglättete, bereinigte .XUV *HZLQQ9HUKÌOWQLV &$3( JHVFKDȬHQ GDV VHKU JXW bestimmt, wie teuer ein Aktienmarkt ist. Wenn man sich über die letzten Jahrzehnte ansieht, wie hoch die (reale) jährliche Rendite in den folgenden zehn bis 15 Jahren in Abhängigkeit von der CAPE Ratio ausfällt, dann zeigt sich sehr deutlich, dass ein CAPE von um die 30 zu einem jährlichen Realertrag von nur wenig über null Prozent führt. Daraus folgt, dass man bei Taunus Trust in attraktiv bewertete Aktienmärkte investiert, denn der Fair Value ist die Basis der Allokationsentscheidungen. Feinheiten wie Sektoradjustierungen und der Einschluss von Kurs-Buch- wert geben Signale, wann ein Markt billig ist – zuletzt so JHZHVHQ LQ 'HXWVFKODQG DOV 3HWHU ( +XEHU VLJQLlj- kant deutsche Aktien für den TT Contrarian Value ein- kaufte. Bekanntlich liegt der Segen des Kaufmanns – und auch des Portfoliomanagers – imEinkauf. Trotz der hohen Indexstände gibt es aber noch genug (Value-)Aktienmaterial für Huber und Co., das günstig zu haben ist. Der Bewer- tungsaufschlag von Growth hat nämlich nach einer lan- JHQ 3KDVH VHKU QLHGULJHU ,QijDWLRQVUDWHQ ([WUHPQLYHDXV erreicht, aber bei den Zinsen zeichnet sich ein Paradig- menwechsel ab. Der Barwert der weit in der Zukunft lie- genden und abzuzinsendenGewinne wird früher oder spä- ter sinken, und Value-Werte, die die letzten 13 Jahre bis auf wenige kurze Intermezzi kein leichtes Leben hatten, sollten vor einer Renaissance stehen. Vergleicht man nämlich das tatsächlich realisierte Gewinnwachstum von Growth- und Value-Unternehmen über fünf Jahrzehnte, so fällt auf, dass Wachstumsaktien amEnde des Tages nur zirka ein Prozent Wer in der aktuellen Marktphase an den Aktienbörsen nach echten Diversifikationsinstrumenten sucht, landet fast unweigerlich bei Value-Fonds, die den „Bewertungswettlauf“ grundsätzlich vermeiden. Viele dieser Produkte liefen dem Markt zuletzt eher hinterher – es gibt aber auch Ausnahmen. TOP Outperformance In fast vier Jahren weit am Welt- und am Welt-Value-Index vorbeigezogen Der TT Contrarian Value ist sowohl dem MSCI World als auch dem MSCI World Value – jeweils mit reinvestierten Nettodividenden – weit vorausgeeilt. Quelle: Bloomberg -20 % 0 % 20 % 40 % 60 % 80 % 2025 I 2024 I 2023 I 2022 I N o . 4/2025 | institutional-money.com 165 TOP | PRODUKTE & STRATEGIEN FOTO: © EYETRONIC | STOCK.ADOBE.COM