Institutional Money, Ausgabe 4 | 2025

der Minimierung der Transaktionskosten durch den aus- schließlichenHandel mit ausreichend liquiden Aktien und DXV GHU $QZHQGXQJ Hȯ]LHQWHU .DXI XQG 9HUNDXIVUHJHOQ Die vorgestellte komplexere Handelsregel 10/50 bedeutet, GDVV GDV /RQJ 6KRUW 3RUWIROLR MHGHQ0RQDW DXV GHQ $NWLHQ EHVWHKW GLH DNWXHOO ]X GHQ REHUVWHQ XQWHUVWHQ ]HKQ 3UR- ]HQW JHKĆUHQ ]X]ĞJOLFK GHU LQ GHQ 9RUPRQDWHQ DXVJH wählten Aktien, die weiterhin bei den obersten (untersten) 3UR]HQW GHU $NWLHQ ]X ljQGHQ VLQG 0LW GLHVHQ NRVWHQ PLQLPLHUHQGHQ .DXI XQG 9HUNDXIVUHJHOQ JHOLQJW HV GDVV GLH %UHDN HYHQ7UDQVDNWLRQVNRVWHQ IĞU HLQH VLJQLljNDQWH Durchschnittsrendite und ein Sechs-Faktor-Alpha 55 Basis- SXQNWH ĞEHUVWHLJHQ ZDV GHXWOLFK ĞEHU GHP1LYHDX OLHJW DXI GHP LQIRUPLHUWH ,QYHVWRUHQ KDQGHOQ NĆQQHQ 'DUĞEHU KLQ- DXV ZHLVW HLQH NXU]IULVWLJH &RPSRVLWH 6WUDWHJLH GLH 6LJQDOH HUVW QDFK LKUHQ 2XW RI 6DPSOH RGHU 3RVW 3XEOLFDWLRQ=HLW- UÌXPHQ QXW]W LPPHU QRFK %UHDN HYHQ7UDQVDNWLRQVNRVWHQ YRQ ĞEHU %DVLVSXQNWHQ DXI $XFK DQGHUH 0DUNWIULNWLR- QHQ NĆQQHQ GLH 3HUIRUPDQFH QLFKW HUNOÌUHQ GD GDV $OSKD QLFKW ĞEHUSURSRUWLRQDO YRQ GHU 6KRUW 6HLWH JHWULHEHQ ZLUG und die Ergebnisse auch bei Long-only-Anwendungen ÌKQOLFK VWDUN EOHLEHQ $XĕHUGHP LVW GDV $OSKD JHJHQĞEHU HLQHU ,PSOHPHQWLHUXQJVYHU]ĆJHUXQJ YRQ HLQ ELV ]ZHL 7DJHQ UREXVW GLH IĞU GLH (FKW]HLW 6WUDWHJLHXPVHW]XQJ HUIRUGHUOLFK LVW :HLWHUH 5REXVWKHLWVWHVWV ]HLJHQ GDVV GDV $OSKD LQ GHQ HLQ]HOQHQ 5HJLRQHQ 1RUGDPHULND (XURSD VRZLH 3D]LljN XQG -DSDQ YRUKDQGHQ LVW XQG VLFK DXFK DXI GLH 6FKZHOOHQ- OÌQGHU ĞEHUWUÌJW 2EZRKO GLH 3HUIRUPDQFH GHU NXU]IULVWLJHQ &RPSRVLWH 6WUDWHJLH LP/DXI GHU =HLW QDFKJHODVVHQ KDW EOHLEW VLH QDFK $E]XJ GHU .RVWHQ LQ GHQ 2XW RI 6DPSOH RGHU 3RVW 3XEOL- FDWLRQ=HLWUÌXPHQ IĞU GLH YHUVFKLHGHQHQ 6LJQDOH SURljWDEHO 'DV $OSKD DXV NXU]IULVWLJHQ 6LJQDOHQ VFKHLQW IĞU ,QYHVWR UHQ ZLH ,QGH[DQELHWHU PLW QLHGULJHQ 5HEDODQFLQJ )UHTXHQ- ]HQ XQG HUKHEOLFKHQ 8PVHW]XQJVYHU]ĆJHUXQJHQ DOVR GHU /ĞFNH ]ZLVFKHQ $QNĞQGLJXQJ XQG ,QNUDIWWUHWHQ YRQ ,QGH[ÌQGHUXQJHQ XQHUUHLFKEDU $QGHUH ,QYHVWRUHQ NĆQQ- WHQ ]XGHP GXUFK +ĞUGHQ LP $QODJHUHJOHPHQW GDUDQ JHKLQGHUW ZHUGHQ GLH GXUFK NXU]IULVWLJH 6LJQDOH JHERWH- QHQ $OSKD &KDQFHQ DXFK WDWVÌFKOLFK QXW]HQ ]X NĆQQHQ =X GLHVHQ 8PVHW]XQJVKĞUGHQ JHKĆUHQ GHU RIWPDOV OLPL- WLHUWH =XJDQJ ]X GHQ HUIRUGHUOLFKHQ 'DWHQ GLH IHKOHQGH WHFKQLVFKH ,QIUDVWUXNWXU XQG GLH PDQJHOQGH )ÌKLJNHLW GLH HUKDOWHQHQ 6LJQDOH ]HLWQDK XQG Hȯ]LHQW XP]XVHW]HQ )ĞU MHQH GLH DOOH HUIRUGHUOLFKHQ 9RUDXVVHW]XQJHQ HUIĞOOWHQ NĆQQWHQ NXU]IULVWLJH 6LJQDOH MHGRFK HLQH HFKWH &KDQFH ELH- WHQ $OSKD ĞEHU GLH ĞEOLFKHQ )DPD )UHQFK )DNWRUHQ KLQDXV ]X HU]LHOHQ VLQG GLH 5REHFR ([SHUWHQ ĞEHU]HXJW DR. KURT BECKER » Der Ansatz lässt sich auf Long-only-Anwendungen übertragen und weist keine Korrelation mit Fama-French-Faktoren auf. « Rob Huisman, Quant Client Portfolio Manager APAC bei Robeco in Rotterdam » Das Alpha aus Kurzfristsignalen zeigt sich auch robust gegenüber Implementierungs- verzögerungen von mehreren Tagen. « Dr. Pim van Vliet, Head of Conservative Equities und Chief Quant Strategist bei Robeco in Rotterdam Alpha und verbundene Break-even-Handelskosten Verzögerungen bei der Implementierung machen wenig Unterschied. Darstellung der Performance des Multi-Signal-Composites für Implementierungsverzögerungen von null bis zehn Handelstagen. Jeden Monat besteht das Long-(Short-)Portfolio aus den Aktien, die aktuell zu den oberen (unteren) zehn Prozent gehören, zuzüglich der in den Vormonaten ausge- wählten Aktien, deren Wert sich nicht unter die oberen (unteren) 50 Prozent verschlechtert hat. Die rechte Grafik zeigt das annualisierte Fama-French- Sechs-Faktor-Alpha, die linke die dazugehörigen Break-even-Handelskosten, also jene durchschnittlichen Handelskosten, bei denen das Fama-French- Sechs-Faktor-Alpha null wird. Rot: ø Handelskosten von 25 bps. Stichprobe: globale Large Caps von Dezember 1985 bis Dezember 2021. Quelle: Studie 0 10 20 30 40 50 60 10I9I8I7I6I5I4I3I2I 1 I0 Break-even-Kosten Break-even-Handelskosten in Basispunkten (bps) Sharpe Ratio 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % 12 % 14 % 10I9I8I7I6I5I4I3I2I 1 I0 Fama-French-Sechs-Faktor-Alpha (ann.) Sharpe Ratio 162 N o . 4/2025 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Marktsignale FOTO: © ROBECO (2)