Institutional Money, Ausgabe 4 | 2025
GHQ GLH %HWDV QXQ XP GLH ljUPHQLQWHUQH 9HUVFKXOGXQJ EHUHLQLJW ijDFKW GDV $OSKD ĞEHU GDV JHVDPWH 5LVLNRVSHNW- UXPDE $OV 1ÌFKVWHV ]HLJW GDV $XWRUHQWULR GDVV GDV0RGHOO YRQ )UD]]LQL XQG 3HGHUVHQ DXI %DVLV IRUPDOHU VWDWLVWLVFKHU 7HVWV XQG XQWHU 9HUZHQGXQJ WUDGLWLRQHOOHU %HWDV DEJHOHKQW ZLUG :HUGHQ VWDWWGHVVHQ XP GLH ljUPHQLQWHUQH 9HUVFKXO- GXQJ EHUHLQLJWH %HWDV YHUZHQGHW LVW GDV QLFKW GHU )DOO 'HPQDFK NĆQQWH GLH WHLOZHLVH GLVNXWLHUWH IHKOHQGH 5REXVW- KHLW YRQ %HWWLQJ $JDLQVW %HWD DOVR DXI 0HVVIHKOHUQ EHUXKHQ %HVRQGHUV LQWHUHVVDQW VLQG GLH 'RSSHOVRUWLHUXQJHQ QDFK %HWD XQG )UHPGNDSLWDOKHEHO +LHU ]HLJHQ GLH )RUVFKHU GDVV QXU GLHMHQLJHQ $NWLHQ HLQH 8QGHUSHUIRUPDQFH DXI- ZHLVHQ EHL GHQHQ GDV %HWD KRFK XQG GHU +HEHO JOHLFK]HL- WLJ JHULQJ LVW $NWLHQPLW KRKHP%HWD GLH JOHLFK]HLWLJ HLQHQ KRKHQ )UHPGNDSLWDOKHEHO DXIZHLVHQ HU]LHOHQ GDJHJHQ VLJQL- ljNDQWH ¶EHUUHQGLWHQ 'DV SDVVW ]XU GDPDOLJHQ (UNHQQWQLV YRQ 0RGLJOLDQL XQG 0LOOHU GDVV GHU ljUPHQLQWHUQH +HEHO GLH %HWDV GHU MHZHLOLJHQ $NWLHQ EHHLQijXVVW (LQH GHPHQW VSUHFKHQGH /RQJ 6KRUW 6WUDWHJLH LQQHUKDOEGHU $NWLHQJUXSSH PLW KRKHP )UHPGNDSLWDOKHEHO OLHIHUW GDEHL $OSKDV GLH HWZD 3UR]HQW KĆKHU VLQG DOV EHLP NODVVLVFKHQ %HWWLQJ $JDLQVW %HWD )DNWRU :HLWHUH 8QWHUVXFKXQJHQ GHU $XWR- UHQ ]HLJHQ DXĕHUGHP GDVV ,QYHVWRUHQ PLW +HEHO (LQVFKUÌQ NXQJHQ KĆKHUH 6KDUSH 5DWLRV HU]LHOHQ NĆQQHQ LQGHP VLH VLFK DXI $NWLHQ PLW KRKHP %HWD XQG KRKHU 9HUVFKXOGXQJ NRQ]HQWULHUHQ Schlussfolgerungen :HUGHQ GLH 6FKXOGHQ DXI 8QWHUQHKPHQVHEHQH EHUĞFN- VLFKWLJW YHUÌQGHUQ VLFK HPSLULVFKH 7HVWV JUXQGOHJHQG (V NRPPW ]XU ZHLWUHLFKHQGHQ1HXNODVVLlj]LHUXQJ YRQ )LUPHQ ĞEHU GLH %HWD 4XLQWLOH KLQZHJ 'DEHL ZHUGHQ IDVW GUHL 9LHU- WHO GHU WUDGLWLRQHOOHQ+LJK %HWD:HUWH LQ QLHGULJHUH .DWHJR- ULHQ HLQJHVWXIW ZÌKUHQG HWZD HLQ )ĞQIWHO GHU WUDGLWLRQHO- OHQ /RZ %HWD:HUWH LQ GDV KĆFKVWH 4XLQWLO ZDQGHUW 'DEHL YHUVFKZLQGHW GHU QHJDWLYH =XVDPPHQKDQJ ]ZLVFKHQ¶EHU- UHQGLWHQ XQG %HWD /HW]WOLFK GĞUIWH GLH 8UVDFKH GHU %HWD $QRPDOLH DOVR GDULQ OLHJHQ GDVV GLH 6FKÌW]XQJHQ GXUFK GLH HLQJHEDXWH ljUPHQ- LQWHUQH 9HUVFKXOGXQJ YHU]HUUW VLQG 0LW GHP(LQEH]XJ GHU .DSLWDOVWUXNWXU LQ GLH %HWD 0HVVXQJ OLHIHUW GLH 6WXGLH HLQHQ SODXVLEOHQ UDWLRQDOHQ $QVDW] GHU GLH 3HUVSHNWLYHQ YRQ $VVHW 3ULFLQJ XQG &RUSRUDWH )LQDQFH YHUHLQW ,Q =XNXQIW GĞUIWH GLH ljUPHQVSH]LljVFKH .DSLWDOVWUXNWXU GHVKDOE HLQH HQWVFKHLGHQGH 5ROOH LQ HPSLULVFKHQ $QDO\VHQ VSLHOHQ $XV SUDNWLVFKHU 6LFKW EHGHXWHQ GLH (UJHEQLVVH GDVV ,QYHV- WRUHQ NHLQH XQEHUHLQLJWHQ %HWDV YHUZHQGHQ VROOWHQ ZHQQ HV XP (QWVFKHLGXQJHQ ]XU .DSLWDODOORNDWLRQ JHKW 'HQ PHLVWHQ (QWVFKHLGHUQ GĞUIWH ]ZDU OÌQJVW EHZXVVW VHLQ GDVV PDQ GHP NODVVLVFKHQ &$30 LQ GLHVHU +LQVLFKW QLFKW YHU- WUDXHQ NDQQ 'RFK GLH 6WXGLH ]HLJW GDVV GDV0RGHOO WDWVÌFK- OLFK ZLH XUVSUĞQJOLFK HUZDUWHW IXQNWLRQLHUW ZHQQPDQ GLH %HWDV XPGLH ljUPHQLQWHUQHQ 6FKXOGHQ EHUHLQLJW $XI GLHVH :HLVH ZLUG GHP UXQG -DKUH DOWHQ 0RGHOO SOĆW]OLFK ZLH- GHU /HEHQ HLQJHKDXFKW DR. MARKO GRÄNITZ » Die adjustierten High-Beta-Portfolios weisen keine Underperformance mehr auf. « Fatma Sonmez-Leopold, Associate Teaching Professor of Finance, Martin J. Whitman School of Management, Department of Finance, Syracuse University Bessere Betas Alphas klassischer und bereinigter Betas im Vergleich Die Grafik zeigt die geschätzten Alphas der 20 nach Beta sortierten Portfolios basierend auf dem CAPM und dem Modell von Frazzini/Pedersen. Für Letzteres sind die Alphas systematisch niedriger. Entscheidend ist aber, dass sich basierend auf bereinigten Betas in beiden Modellen ein positiver Zusammenhang zwischen Beta und Alpha zeigt. Quelle: Owen, S. R. / Simin, T. T. / Sonmez-Leopold, F. (2025), Embedded Leverage and the Beta Anomaly -0,4 0,0 0,4 0,8 1,2 Monatliches Alpha in % Portfolio 20 I 18 I 16 I 14 I 12 I 10 I 8 I 6 I 4 I 2 » Wir passen die Beta-Schätzungen anhand firmenspezifischer Kennzahlen an. « Timothy T. Simin, Professor of Finance, Smeal College of Business, Pennsylvania State University 128 N o . 4/2025 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Capital Asset Pricing Model FOTO: © PENNSYLVANIA STATE UNIVERSITY, RACHELLIZPHOTOGRAPHY
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