Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

Änderungen der Hedgefonds-Aktienbeteiligungen und Änderungen des Short Interest (wie bei Jiao, Massa und Zhang (2016)) erklärt. Zweitens ist es die Kombination aus Hedgefonds-Optionsbeständen und Short Interest, die das stärkste Signal für zukünftige abnormale Renditen liefert. Ein Portfolio von Aktien mit hohem Short Interest und pessimis- tischen Hedgefonds-Optionspositionen ist mit einer abnor- malen negativen Rendite von minus 2,46 Prozent im Folge- quartal verbunden.Dieser Wert ist ummehr als das Vierfache höher als bei Portfolios mit hohem Short Interest und opti- mistischen Hedgefonds-Optionspositionen. Dieses Ergebnis deutet darauf hin, dass der Einsatz von Optionspositionen das Signal von Short Interest deutlich verbessern kann. Des Weiteren untersuchen die drei Wissenschaftler, ob Phasen von Marktstress, in denen Arbitragekapital nur be- schränkt verfügbar ist, den relativen Informationsgehalt von Optionspositionen und Short Interest beeinflussen. Markus K. Brunnermeier und Lasse Heje Pedersen argu- mentierten 2009 in „Market Liquidity and Funding Liqui- dity“, publiziert in der Review of Financial Studies, dass Ka- pitalbeschränkungen Short-(und auch Long-)Positionen in Phasen von Marktstress beeinflussen. Anand, Hua und Pu- ckett stellen fest, dass der Informationsgehalt von Hedge- fonds-Optionspositionen bei Marktstress – etwa in der Fi- nanzkrise 2008/09 und in Zeiten höherer VIX- und TED- Spreads – höher ist, was auf die Optionspositionen von Ka- pitalbeschränkungen ausgesetzten Hedgefonds zurückzu- führen ist. Short Interest zeigt nicht die gleichen Muster, was darauf hindeutet, dass die Hebelwirkung von Optionen besonders attraktiv sein kann, wenn das Kapital stärker eingeschränkt ist. Diese Ergebnisse stehen im Einklang mit der Bedeutung der Hebelwirkung bei Optionen für informierte Händler, wie sie von David Easley, Maureen O’Hara, P. S. Srinivas schon 1998 in „Option Volume and Stock Prices: Evidence on Where Informed Traders Trade“ beschrieben wurde. Fundamentale Informationen Zu guter Letzt belegen Anand, Hua und Puckett, dass die pessimistischen Optionsbestände von Hedgefonds wichtige fundamentale Informationen widerspiegeln, insbesondere Doppelt sortiert Wechselwirkung zwischen Short-Positionen und Nettooptionen in doppelter Terzil-Analyse untersucht Short-Positionen Nettooptionen Durchschn. Durchschn. Anz. von Durchschn. Netto- Gleich- Wert- Terzil Terzil Short Interest Optionsklassen pro Q. optionen gewichtung t-Werte gewichtung t-Werte 1 (Low) 1 1,73 % 102,02 –1,55 –0,24 % –1,22 –0,48 % –1,73 2 1,75 % 217,55 0,16 0,44 % 2,06 0,03 % 0,09 3 1,61 % 182,21 2,60 0,21 % 1,64 0,17 % 0,77 Differenz (1–3) –0,45 % –2,09 –0,65 % –1,66 2 1 5,10 % 110,77 –1,52 –0,18 % –0,51 –0,78 % –1,34 2 5,01 % 229,36 0,01 –0,11 % –0,53 –0,19 % –0,46 3 4,99 % 162,46 1,73 0,22 % 0,81 –0,27 % –0,54 Differenz (1–3) –0,40 % –0,99 –0,51 % –0,66 3 (High) 1 15,81 % 146,36 –1,81 –2,46 % –4,94 –2,01 % –2,63 2 13,59 % 199,82 –0,03 –0,31 % –1,02 0,14 % 0,34 3 13,89 % 156,05 1,64 –0,61 % –1,32 –0,32 % –0,55 Differenz (1–3) –1,85 % –3,08 –1,69 % –2,53 Zukünftige abnormale Renditen für Aktienportfolios, die zunächst nach Short-Positionen und dann nach Nettooptionen in Terzilen sortiert wurden. Abnormale zukünftige Renditen werden jedes Quartal als gleichgewichtete oder wertgewichtete Durchschnitte über alle Aktien berechnet. Dann wird der Zeitverlauf dieser Port- foliorenditen über 44 Quartale gemittelt. Es zeigt sich, dass das Portfolio mit hohem Short Interest und pessimistischen Nettooptionen für das Folgequartal gleich- gewichtete durchschnittliche abnormale Renditen von –2,46 Prozent prognostiziert, jenes mit hohem Short Interest und optimistischen Nettooptionen lässt im Schnitt nur eine (insignifikante) abnormale Rendite von –0,61 Prozent erwarten. Quelle: Studie 90 N o . 3/2025 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Hedgefonds-Optionen FOTO: © ZICKLIN SCHOOL OF BUSINESS » Die Kombination aus negativen Optionspositionen und Short Interest liefert das stärkste Informationssignal. « Jian Hua, Associate Professor und Chair am Department of Economics and Finance am Baruch College der Zicklin School of Business