Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

sich die Frage, ob die Optionsbestände von Hedgefonds ein nützliches oder ein redundantes Signal für zukünftige ab- normale Renditen liefern. Die Antwort auf diese Frage ist nicht eindeutig. Das Optionssignal kann redundant sein, wenn Hedgefonds den Short-Kanal bevorzugen – etwa wenn der Aktienmarkt typischerweise liquider ist als der Optionsmarkt oder wenn sich die Informationen aus dem Optionsmarkt in den Short-Positionen widerspiegeln. Falls nicht, wie interagieren die beiden Informationsquellen – sind sie voneinander unabhängig oder verstärken sie sich wechselseitig? Wenn informierte Hedgefonds Optionen und Leerverkäufe in unterschiedlichen Situationen nutzen (zum Beispiel für Informationen mit langem oder kurzem Horizont), können die Signale unabhängig sein. Alternativ könnte die Kombination von Options- und Short-Interest- Signalen verstärkend wirken, wenn Hedgefonds beide Ka- näle nutzen, etwa wenn das Informationssignal besonders stark ist. Die Studie von Amber Anand, Jian Hua und An- dy Puckett geht genau diesen Fragen nach, indem sie die Optionsbestände aller 869 identifizierten Hedgefonds un- tersucht, die über einen elfjährigen Stichprobenzeitraum Aktienoptionen halten. Dabei gelangen die drei Kapital- marktforscher zu neuen Erkenntnissen. Erkenntnisse Erstens liefern Hedgefonds-Optionspositionen kein redun- dantes Signal: Die negativen Informationen, die sich in den Optionsbeständen von Hedgefonds widerspiegeln, werden nicht durch Short Interest, Hedgefonds- oder institutionelle Aktienbestände insgesamt oder das gemeinsame Signal aus Terzilvergleich Die Nettooptionspositionen der Hedgefonds zeigen Ähnlichkeit zu Short-Positionen. Die in Terzile eingeteilten Nettooptionspositionen der analysierten Hedgefonds werden genauso wie die Short-Positionen in Terzile eingeteilt. Während die abnormale Rendite im Folgequartal im Zu- sammenhang mit dem pessimistischsten Terzil der Hedgefonds-Op- tionsbestände -1,08 %, beträgt, macht dieser Wert im pessimisti- schen Short-Positions-Terzil -1,07 % aus. Die korrespondierenden Inter-Dezil-Differenzen betragen -1,17 (Optionen) respektive -1,31 % (Shorts). Quelle: Studie -1,2 % -1,0 % -0,8 % -0,6 % -0,4 % -0,2 % 0,0 % 0,2 % 0,4 % Rendite Bisherige Forschungen haben gezeigt, dass Leerverkäufe von Hedgefonds ein starkes Signal für zukünftige Kursverluste sind. Die Frage, die sich nun stellte, war: Sind die In- formationen aus den Optionspositionen nur eine Wiederholung dessen, was wir bereits aus den Leerverkaufsdaten wissen, oder liefern sie ein neues, einzigartiges Signal? N o . 3/2025 | institutional-money.com 89 Hedgefonds-Optionen | THEORIE & PRAXIS FOTO: © TILAH | STOCK.ADOBE.COM