Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

wie vor für sich reklamieren. Für die Praxis institutioneller Portfolios ergibt sich somit ein ambivalentes Bild, das letzten Endes darauf hinausläuft, dass man – um etwas echte Kor- relation zu den Aktienmärkten zu erhalten – nicht nur in eine Kryptowährung, sondern gleich in mehrere investieren sollte. Das wirft Probleme bezüglich der Marktzugänglich- keit auf, die bislang nur für Bitcoin über diverse Finanzderi- vate gelöst werden konnte. So hat etwa BlackRock in der ersten Jahreshälfte 2025 seinen ersten europäischen Bitcoin- ETF in der Schweiz lanciert, insgesamt macht das Volumen an Bitcoin-ETFs mehr als 100 Milliarden US-Dollar aus (siehe Chart „Starker Zustrom“) . Aber welcher institutionelle Investor würde in den echten Sekundärmarkt für beispielsweise Solana gehen, um sich vom S&P 500 zu entkorrelieren? Hinzu kommen die Unsi- cherheit über die regulatorische und technische Zukunft sowie schwer prognostizierbare Marktdynamiken, die zu vollkommen neuen Korrelationen führen können. Sollte die US-Regierung tatsächlich Kryptowährungen in ihre offiziel- len Reserven aufnehmen, stünden Zentralbanken dann unter erheblichem Druck, ebenfalls Position zu beziehen – die historische Korrelationsmatrix könnte in diesem völlig neuen Umfeld sehr rasch an Aussagekraft verlieren. Doch wie sind all diese anekdotischen Daten und Ent- wicklungen einzuordnen? Die längste Zeit wurden Bitcoin und Kryptowährungen als Sturm im Wasserglas gesehen: hoher Nachrichtenflow bei wenig Marktkapital. Tatsächlich muss man diese Einschätzung vorerst zu Grabe tragen, wie ein simpler Vergleich zeigt, der im Paper „Losing Grip? The Quantity Theory of Money under Cur- rency Competition“ angestellt wird (siehe Chart „Größer als Kanada“) . Die Daten aus dem Mai 2025 vergleichen die Größe unterschiedlicher Währungs- und Kryptomärkte.Das Ergebnis ist einigermaßen erstaunlich, übersteigt der Markt- wert von Bitcoin doch inzwischen den des kanadischen Dollars – also die Währung der zehntgrößten Volkswirt- schaft der Welt. Geldverdrängung? Das Autorinnen-Trio – bestehend aus Jasmina Arifovic von der kalifornischen Simon Fraser University, Isabelle Salle, die in Ottawa und Amsterdamwirkt, sowie Linda Schilling, die an der Washington University in St. Luis forscht – stellt schließlich eine berechtigte Frage: Verlieren Notenbanken – am Beispiel der Fed – ihren Zugriff auf den eigenen Wäh- rungsraum? Die Frage ist umso berechtigter, als der US-Prä- sident selbst auf eine Fed-Entmachtung drängt. Was, wenn „der Markt“das für ihn erledigen könnte? Womit sich gleich der nächste Gedanke aufdrängt: Könnte der Dollar im eige- nen Land verdrängt werden? Diese Fragen erscheinen umso interessanter, als sie zwar per se nur für den Greenback gestellt werden, aber ohne Weiteres auf den Euro umgelegt werden können. Zwar ar- beiten die Zentralbanken Europas an eigenen Modellen zur Ausgestaltung von digitalem Notenbankgeld (CBDC), eine dezentrale, nicht regulierte Alternative könnte sich dennoch als attraktiver herausstellen. Die Studie beleuchtet vor diesem Hintergrund die Kon- Starker Zustrom Wie sich die Mittelzuflüsse in Bitcoin-ETFs weltweit entwickeln Mit neuer Regulatorik und der Hoffnung auf einen Bitcoin-freundlichen US-Präsidenten sind Investoren und Anleger verstärkt in die immer zahlreicher werdenden Bitcoin-ETFs geströmt. Das sorgt für Rückkoppelungseffekte am Bitcoin-Markt selbst. Inzwischen hat BlackRock einen ersten Bitcoin-ETF in Europa aufgelegt. Quelle: Bloomberg Marktkorrelationen Krypto-Mix für echte Aktiendiversifikation Die Korrelationsmatrix zwischen Bitcoin, Ethereum, Cardano, Solana, Litecoin, XRP, dem S&P 500 sowie Gold legt nahe, dass Bitcoin im Portfolio allein für eine starke Diversifikation zu den Aktienmärkten nicht ausreicht. Quelle: Krause 40 50 60 70 80 90 100 110 120 2024 2025 Juli Aug. Sep. Okt. Nov. Dez. Jan. Bitcoin in Mrd. US-Dollar 0,86 0,49 0,88 0,49 0,78 0,90 0,76 BTC ETH ADA SOL LTC XRP SPX GLD BTC 1,00 ETH 1,00 0,67 0,89 0,55 0,68 0,83 0,51 ADA 1,00 0,45 0,80 0,60 0,33 -0,02 SOL 1,00 0,25 0,64 0,85 0,67 XRP 1,00 0,63 0,48 SPX 1,00 0,84 GLD 1,00 LTC 1,00 0,54 0,21 -0,09 82 N o . 3/2025 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Krypto » Historische Korrelationen zwischen Kryptowährungen und herkömmlichen Märkten könnten (…) in Zukunft eine Veränderung erfahren. « David Krause, Marquette University, Wisconsin