Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

Offenbar haben die Regulatoren Verbriefungen in Europa so sicher gemacht, dass der europäische Markt mehr oder minder abgewürgt wurde. In den USA läuft’s Die Märkte für Verbriefungen in den USA und Australien laufen, wobei der US-Markt der größte ist. Laut einem aktu- ellen Whitepaper zu dem Thema von Insight Investment und BNY gibt es in den USA etwa 9,8 Billionen US-Dollar ausstehende Agency- und Non-Agency-RMBS, weitere 1,1 Billionen US-Dollar an CMBS und über 812 Milliarden US-Dollar an anderen ausstehenden ABS-Papieren. In Europa sind nur etwas über 250 Milliarden Euro aus- stehend, davon über 150 Milliarden Euro in Form von Prime-RMBS, anderen RMBS und CMBS. Knapp die Hälfte der ausstehenden europäischen Emissionen entfallen auf Großbritannien. Es gibt also einen enormen Nachholbedarf für europäische Verbriefungen. „Vor der Finanzkrise hat der europäische Verbriefungs- markt am Volumen gemessen etwa 85 Prozent des US- Marktes ausgemacht, heute sind es nur 17 Prozent, sagt Taggart Davis. Wünschen würde er sich eine Verbreiterung des europäischen Verbriefungsmarktes. „In Europa werden eher Covered Bonds genutzt, die sich aber vorwiegend auf den Hypothekenmarkt beziehen. Sie haben nicht die Breite und Tiefe des Marktes, den Verbriefungen insgesamt bieten. Mit Verbriefungen ließen sich auch die politisch gewollten Projekte fördern, beispielsweise Solarfarmen, Wärmepum- pen,Datenzentren.Man könnte damit auch den Mittelstand besser kapitalisieren“, meint Davis. Sinnvoll auch in Investorenportfolios Tatsächlich wäre es aus verschiedenen Gesichtspunkten sinn- voll, dem europäischen Verbriefungsmarkt auf die Sprünge zu helfen. „Wir sind schon lange im ABS-Markt aktiv und glauben, dass das Instrument einen Sinn in den Portfolios in- stitutioneller Investoren machen kann. Es hat Charakteristika, die andere Instrumente nicht bieten“, sagt Kleinkauf und ver- weist auf die attraktiven Renditen: „Die Spread-Komponente ist bei ABS gut planbar. Sie ist häufig höher als bei normalen Unternehmensanleihen, denn ABS bieten eine Komplexitäts- prämie.“Mit ihrer Wasserfallstruktur bieten ABS verschiedene Chance-Risiko-Tranchen, auf die Investoren gezielt zugreifen können, je nach Risikoneigung und regulatorischen Vorga- ben. „Der Kupon setzt sich aus einem Referenzzinssatz wie dem Euribor und einem tranchenabhängigen Spread zusam- men; somit können Investoren eine attraktive Kreditprämie vereinnahmen. Ein AAA-Investor erhält natürlich einen nied- rigeren Spread als derjenige, der die Mezzanine- oder die Equity-Tranche hält“, erklärt Kleinkauf. So können ABS-Pa- piere Endrenditen wie High Yield aufweisen – bei deutlich Der Subprime-Schock der Finanzkrise sitzt tief und hat das Vertrauen in Verbriefungen langfristig beschädigt. Die EU-Kommission will den Verbriefungsmarkt daher revitalisieren und das Vertrauen der Investoren stärken, um eine nachhaltige Finanzierung von Projekten und Unternehmen zu fördern. N o . 3/2025 | institutional-money.com 247 Verbriefungen | STEUER & RECHT FOTO: © INSIGHT INVESTMENTS, RIKO2022 (KI) | STOCK.ADOBE.COM » ABS-Papiere sind standardisiert und daher relativ gut miteinander vergleichbar. Außerdem gibt es einen liquiden Handel. « Alexander Kleinkauf, Business Development Manager beim Fixed-Income-Manager Insight Investment in Frankfurt