Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

der Immobilienmarkt nach einer Korrekturphase nun in der Konsolidierungsphase befindet, scheint der Zweitmarkt besonders lukrativ zu sein. „Insbesondere bei Wohnimmo- bilien sind interessante Einstiegschancen zu sehen“, meint Immobilienprofi Leiminger. Die Deals werden so diskret abgewickelt, dass Umsatz- zahlen in Deutschland nur geschätzt werden. „Unserer Erfahrung nach schlägt rund ein Prozent des existierenden Fondsvolumens mittelfristig am Sekundärmarkt auf“, berich- tet Jan-Peter Schmidt, Bereichsvorstand der Fondsbörse Private Markets. Das Unternehmen, das aktuell Verkaufs- mandate im Volumen von über 500 Millionen Euro auf der Agenda führt, sieht erwartungsgemäß ein enormes Wachs- tumspotenzial: „Was hierzulande noch eine Nische ist, hat sich im angelsächsischen Raum längst als wichtiges Steue- rungsinstrument etabliert“, so Schmidt. Ritschewald glaubt, dass auf dem deutschen Markt ein bis 1,5 Milliarden Euro Transaktionsvolumen realistisch mög- lich sind,wenn er sich in die Richtung des globalen Marktes entwickelt. „Im Vergleich zu anderen Ländern nutzen insti- tutionelle Investoren den Zweitmarkt in Deutschland wei- terhin unterdurchschnittlich oft“, ergänzt Wibbeke.Die neue Plattform von Lagrange könnte ein guter Wachstumsimpuls sein. Hier wurden seit August zwölf Transaktionen durch- geführt, und laut Helmer besteht weiter hohes Interesse: „Einige Investoren haben sich etwas überallokiert in der Boomphase von 2010 bis 2022, andere Investoren haben die letzten vier Jahre gar nichts gemacht und steigen jetzt ein.“ Transaktionen auf dem Sekundärmarkt sind komplexer als auf dem Primärmarkt, in dem Fonds meistens als Blind- pool starten und deshalb einfacher zu prüfen sind. Einerseits sind die Prozesse komplexer als der Ankauf eines Wert- papiers an der Börse mit tagesaktuellen oder gar sekunden- genauen Kurse. Andererseits ist dieser Markt noch relativ fragmentiert. Auch über Vermittler ist ein Match zwischen Käufer und Verkäufer kein Selbstläufer. Beide Seiten sind prinzipiell gut informiert und greifen nötigenfalls auf professionelle Berater zurück. Last but not least sind Ent- scheidungen zunächst fast immer mit einem Gremiumvor- behalt versehen. Helmer dazu: „Sobald der Fonds investiert ist, ist eine Transaktion aufgrund der notwendigen umfas- senden Prüfungen dreimal mehr Arbeit, und am Ende ist auch die Qualität der Abwicklung für den Transaktions- erfolg entscheidend.“ Wenn der Fondsmanager vertraglich ein Vetorecht bei der Anteilsübertragung besitzt, muss er vom verkaufswilligen Investor ins Boot geholt werden, wobei in dieser Situation die Interessen beider Parteien diametral unterschiedlich sind. Der Manager ist verpflichtet, die Interessen der Investoren- gemeinschaft zu vertreten und die Assets zu behüten. In die- semZusammenhang kann es vorkommen, dass die Aufnah- me eines bestimmten Käufers in den Investorenkreis den Interessen der Mehrheit der Altanleger widerspricht. Daher ist die inhaltliche Abstimmung mit den anderen Fondsinvestoren sinnvoll. Das gilt nicht nur dann, wenn alle Investoren geschlossen ihre Anteile auf einen oder mehrere Investoren übertragen möchten, ohne den Fonds selbst anzufassen und eine Liquidation auszulösen. Mit klarer Kommunikation können Missverständnisse und Irritationen vermieden werden. ALEXANDER ENDLWEBER Jährliches Transaktionsvolumen auf dem Secondary-Markt 2024 sind Beteiligungsverkäufe sprunghaft angestiegen. Der globale Private-Capital-Zweitmarkt erreicht 2024 ein Rekord- niveau, weil sowohl General Partner als auch Limited Partner mit Anteilsverkäufen Liquidität generieren wollten. Quelle: Jefferies Global Secondary Market Review, Jänner 2025 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Mrd. Dollar Verkäufer auf dem Secondary-Markt Nicht nur Investoren, sondern auch Fondsmanager trennen sich von Beteiligungen. 40 Prozent der Limited Partner verkauften 2024 zum ersten Mal eine Beteiligung auf dem Zweitmarkt, und das Ziel, ihr Portfolio neu auszurichten, war einer der Gründe dafür. Quelle: Jefferies Global Secondary Market Review, Jänner 2025 46 % 29 % 9 % 6 % 5 % 2 % 2 % 1 % N o . 3/2025 | institutional-money.com 227 Zweitmarkt Spezialfonds | PRODUKTE & STRATEGIEN