Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

und Steuern berücksichtigt werden. Leiminger ergänzt: „Richtig ist aber auch: Je größer und gezielter der Wunsch nach schneller Liquidität auf Verkäuferseite, desto attraktiver fallen die Konditionen für Käufer aus.“ Auf der Investitionsseite hat der Zweitmarkt besonderen Charme: Denn in dem Fonds, in den der Investor einsteigt, bestehen in der Regel kein Blindpool-Risiko und keine offe- nen Kapitalzusagen.Das Portfolio ist bereits vorhanden, und der Fonds weist zumeist eine aussagekräftige Performance auf. Deshalb lassen sich diese Beteiligungen im Rahmen der Due Diligence prinzipiell gut bewerten. Das kann sogar zu Preisaufschlägen führen, wenn der Fonds voll investiert ist, sehr gut läuft und die Assetklasse im Fokus einer breiteren Investorengruppe steht. In welcher Bandbreite sich die Discounts auf dem deut- schen Sekundärmarkt bewegen, lässt sich nicht mit belast- barem Zahlenmaterial sagen. Kurse und Discounts sind – ganz im Sinne der Private Markets – nicht öffentlich. In der Branche ist jedoch zu vernehmen, dass in der Vergangenheit die Abschläge bei Immobilienfonds größer waren als bei Infrastrukturfonds. Diese bewegen sich in einer Bandbreite von mittleren einstelligen bis hin zu niedrigeren zweistelli- gen Prozentbeträgen des Net Asset Value. Die Preisvorstel- lungen haben sich in den vergangenen zwei Jahren ange- nähert, heißt es im Markt, und Helmer ergänzt: „Wenn es sich nicht umDistressed Assets handelt, sind Abschläge von zwei bis zehn Prozent realistisch.“ Die Daten von Jefferies zeigen, dass Secondaries per se kei- ne Schnäppchen sind. 2024 stiegen die Preise auf dem LP- Sekundärmarkt auf einen Durchschnittskurs für alle Private- Nettovermögen der Immobilien-Spezialfonds Binnen 3 Jahren stieg das Immobilienvermögen um zehn Prozent. Im deutschen Fondsmarkt belief sich das Nettovermögen zuletzt auf 4,6 Billionen Euro. Davon entfallen rund 2,27 Billionen Euro auf Spezialfonds inklusive 180 Milliarden Euro, die in Immobilien allokiert sind. Quelle: BVI, Stichtag 30. Juni 2025 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 30.6.2022 30.6.2023 30.6.2024 31.3.2025 30.6.2025 Mrd. Dollar Für die Real-Asset-Spezialfonds ist ein Gesellschafterwechsel im Rahmen eines Secondary-Deals eine Chance, durch neue Investoren im Einklang mit den Altanlegern und mit den finanzierenden Banken frisches Kapital für notwendige Revitalisierungsmaßnahmen aufzustellen und so den Fonds zukunftsfähig zu machen. N o . 3/2025 | institutional-money.com 225 Zweitmarkt Spezialfonds | PRODUKTE & STRATEGIEN FOTO: © BONSALES | STOCK.ADOBE.COM