Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

D er Wunsch, im Fixed-Income-Bereich höhere Renditen zu erzielen, ohne das Risiko durch die Decke schießen zu lassen, ist ebenso verständlich wie schwer zu erfüllen. Aus diesem Grund gibt es inzwi- schen ein Vielzahl von Strategien, die diesen Spagat – mehr oder weniger erfolgreich – versuchen. So glaubt etwa Aegon Asset Management bei der Suche nach der Wasch- mich-aber-mach-mich-nicht-nass-Lösung etwas gefunden zu haben, das man „Insured Credit“ nennt. „Wir kommen da- mit auf Renditen, die bei Euro-Swaps plus zirka 225 Basis- punkte liegen“, sagt George Nijborg, Head of Insured Strategies & European Private Placements bei Aegon Asset Management. „Das ist eine signifikante Renditesteigerung im Vergleich zu Core-Fixed-Income-Produkten.“ Im Prinzip werden dabei Anleihen oder Darlehen mit einem Rating ins Portfolio gekauft, das für die meisten Investoren zu schlecht ist: B bis BB. Durch eine Garantie oder eine Versicherungspolice wird das Risiko der zugrunde liegenden Anleihen so weit reduziert, dass sie für Investoren wieder investierbar sind. „Die Idee ist, dass die Kosten für die Garantie beziehungsweise die Versicherung niedriger sind als der Spread der Anleihe“, verrät Nijborg. Absicherung vor Zahlungsausfall Aegon beschäftigt sich seit den 1980er Jahren mit solchen Insured-Credit-Strategien. „Begonnen haben wir mit nieder- ländischen Sozialwohnungsdarlehen. 2008 haben wir dann auch in Exportagenturdarlehen investiert, da diese ohnehin versichert sind“, erklärt Nijborg.Hier geben Exportagenturen wie Euler Hermes oder die zur Weltbank-Gruppe gehörende Multilateral Investment Guarantee Agency (MIGA) Garan- tien auf die Underlying Loans oder Bonds. „2021 haben wir unser Geschäft auf die Vergabe von versicherten Krediten un- ter Einsatz privater Versicherer erweitert“, so Nijborg. Da Bei Insured-Credit-Strategien wird zunächst ein hohes Credit-Risiko eingegangen, das dann aber wieder versichert wird. Sie versprechen Renditen, die höher sind als die von Core-Fixed- Income-Strategien. Es gibt in diesem Segment allerdings nur wenige, spezialisierte Player. Abgesicherte Risiken Funktionsweise Insured Credit Verbesserung der Kreditqualität durch Versicherungen Der Insured-Credit-Strategie von Aegon AM liegt ein breites Portfolio an Krediten zugrunde, die dann gegen Zahlungsausfall versichert werden. Durch die Versicherung wird die Kreditqualität verbessert. Die Versicherungsunternehmen haben ein Rating. Quelle: Aegon AM Die Vermögenswerte werden von multilateralen Entwicklungsbanken und Geschäftsbanken bereitgestellt. Sondervermögen, InvAGv, InvKGv Entwicklungs-/Handelsbank (B/BB) Kredit/Anleihe Beteiligung an Vermögenswerten an der Seite der Originatoren, um die Interessen anzugleichen Vermögensverwalter Emerging Markets Staatsanleihen und Kredite Sondervermögen, InvAGv, InvKGv Untern hmenskr dite und -anleihen Sondervermögen, InvAGv, InvKGv St uctured Finance Sicherheit + < < Versicherungsgesellschaften Versicherungsgesellschaften < Versicherer übernehmen gegen Versicherungsprämie bis zu 100 % des Kreditrisikos einer Anlage. Investor erhält A/AA-geratete Anleihe mit einer Nettorendite von Swaps + 225 Basispunkten. Herkunft der Sicherheiten Minderung des Kreditrisikos durch Versicherungen 212 N o . 3/2025 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Insured Credit