Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

„Index Enhanced“-Mandaten enge Tracking-Error-Vorgaben machen und damit als „versteckte Indexer“ bezeichnet wer- den können. Passive Fonds haben über Marktzyklen hinweg konstante, großvolumige Zuflüsse verzeichnet, während aktive Fonds anhaltende Nettorücknahmen hinnehmen mussten. Laut einem Bericht von ETF Global Insights erreichten die globalen Nettozuflüsse in ETFs im Jahr 2024 fast zwei Billionen US-Dollar, und die „Financial Times“ berichtete, dass weltweit Investoren im Jahr 2024 einen Rekordbetrag von 450 Milliarden US-Dollar aus aktiv verwalteten Fonds abgezogen haben, was den Abfluss des Vorjahres von 413 Milliarden US-Dollar übertrifft. Das Ausmaß und die Persistenz dieser Divergenz zeigen die strukturelle Umschichtung von Anlegerkapital hin zu pas- siven Indexprodukten (siehe Grafik „Vergleich der Flows“) . So werden etwa regelmäßige Beiträge der Anleger zu IRAs und beitragsorientierten Altersvorsorgeplänen mechanisch in pas- sive Produkte investiert. Diesen anhaltenden Zuflüssen in ETFs und ähnliche Produkte liegen aber keinerlei Analysen zugrunde, was zu momentumgetriebenen Fehlbewertungen führen kann beziehungsweise führt.Hinzu kommt, dass diese passiven Zuflüsse dank ihres Kostenvorteil erfahrene aktive Marktteilnehmer respektive Fondsanbieter verdrängen,die auf der Grundlage fundamentaler Informationen handeln. Verminderte Diversifikation Aktien mit unterschiedlichen Geschäftsmodellen und aus verschiedenen Sektoren entwickeln sich zunehmend paral- lel, wie die Grafik „Strukturelle Divergenz“ illustriert. Aktien mit hohem passivem Besitz weisen steigende Betas auf, wäh- rend aktiv gehaltene Aktien einen rückläufigen Trend zei- gen. Die Kurse der in den S&P 500 Index aufgenommenen Aktien bewegen sich zunehmend gleichlaufend, wodurch die Diversifikation im Index abnimmt.Darüber hinaus führt die Kategorisierung von Aktien nach Stil dazu, dass sich Der anhaltende Höhenflug passiver Investments bewirkt mittel- bis längerfristig unweigerlich Marktverzerrungen, die früher oder später zu einer Rückkehr zu korrekten Bewertungen führen sollten. Vergleich der Flows Passive Strategien gewinnen regelmäßig an Zuflüssen, aktive verlieren meistens. Aggregierte Betrachtung der Zu- und Abflüsse in passive und aktive Fonds. Nur in den Jahren 2014 und 2021 konnten auch aktive Fonds Zuflüsse erhalten, doch auch diese fielen deutlich geringer aus als jene in passive Fonds. Quelle: Research Affiliates, Morningstar Geschätzte jährliche Nettoflüsse in Mrd. USD I ‘18 I ‘17 I ‘16 I ‘15 I ‘14 -1000 -750 -500 -250 0 250 500 750 1000 I ‘21 I ‘20 I ‘19 I ‘23 I ‘22 I Q1‘25 I ‘24 N o . 3/2025 | institutional-money.com 195 Passive Investments | PRODUKTE & STRATEGIEN FOTO: © GOPIXA | STOCK.ADOBE.COM