Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

Kurs-Buchwert- und Kurs-Umsatz-Verhältnisse sowie höhere Gewinnrenditen und geringere EBITDA-EV-Quotienten, die ins Auge stechen. Höhere Dividendenrenditen als im brei- ten Markt sind ebenso auffällig.Diese günstigeren Kennzah- len geben eine gewisse Absicherung bei starken Abwärts- bewegungen. Eine Contrarian-Note hat das Portfolio auch, denn die Fondsmanager investieren in Aktien mit kurzfristig schlechtemMomentum, aber einem stärkeren langfristigen Ausblick. Cashreiche Firmen mit einer niedrigen Eigenkapi- talrendite (ROE) sind stark vertreten. Leidiges Thema Die Handelsbeziehungen Japans mit den USA sind derzeit durch die Zollpolitik belastet. Nippon wird vielerorts noch immer als Exportweltmeister betrachtet, dabei ist man das schon seit 2011 nicht mehr. Konkret bestehen seit 2011 Handelsbilanzdefizite. Eine wesentliche Rolle spielen dabei die seit 2011 (Fukushima) erhöhten Energieimporte. Der anhaltende Überschuss gegenüber den USA besteht, weil die Exporte von Fertigwaren in die USA höher ausfallen als die Importe von Grundstoffen und Lebensmitteln. Konkret sind die Autoexporte entscheidend für den Handelsüber- schuss. Eine Lösung für das Ungleichgewicht imUS-Handel könnte die Energiefrage sein. So decken die USA weniger als zehn Prozent der japanischen Energieimporte. Der Han- delsüberschuss mit den USA sänke um 75 Prozent, wenn der US-Energieimportanteil auf 50 Prozent stiege.Der jüngs- te Anstieg der LNG-Importe zeigt den Weg. Allerdings ge- lingen keine Schnellschüsse, da es langfristige Lieferverträge zwischen Japan und seinen Energielieferanten gibt. Eine Änderung des Lieferantenmix braucht eben ihre Zeit. Resümee Japan ist imUmbruch, und in den Firmen selbst ändert sich vieles zum Besseren. Überkreuzbeteiligungen, verknöcherte Management- und Governance-Strukturen werden genauso abgebaut wie mangelnde Effizienz in der (Über-)Kapitali- sierung. Auch Aktionärsinteressen rücken in den Vorder- grund, unterstützt von einer steigenden Anzahl aktivistischer Investoren. Der überzeugende Track Record des Polar Capital Japan Value Fund seit der Strategieänderung 2016 zeigt, dass das Fondsmanagement trotz gelegentlicher politischer Irritatio- nen Kurs hält und reichlich Alpha produziert. Die institu- tionelle Yen--Tranche des Fonds ist sowohl year-to-date als auch über ein, drei und fünf Jahre immer im ersten Quartal der Bloomberg-Peergroup. Small und Mid Caps sind histo- risch betrachtet gegenüber den Dickschiffen Japans noch immer überaus günstig bewertet.Wer einen aktiven Fonds- manager für Japan sucht, der abseits der Trampelpfade fündig wird, ist mit dem Polar Capital Japan Value Fund gut bedient. Die Fondsgröße von 50,25 Milliarden Yen (290 Millionen Euro) per 11. September 2025 hat noch genug Luft nach oben. Eine TER von 1,15 Prozent jährlich er- scheint angesichts des hohen Small-Cap-Anteils angemessen. Kaufen. DR. KURT BECKER Marktkapitalisierungsallokation im Zeitablauf Small- und Mid-Cap-Ideen sind vorherrschend. Im langjährigen Durchschnitt entfallen drei Viertel des Nettofondsvermögens auf Value-Aktien mit kleinerer und mitt- lerer Marktkapitalisierung. In diesen Sektoren lassen sich Va- lue-Perlen leichter finden, da diese Aktien nur von weniger Analysten – wenn überhaupt – abgedeckt werden. Quelle: Polar Capital 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % 100 % % 01/18 01/19 01/17 01/20 01/21 01/22 01/23 01/24 01/25 Small Cap Mid Cap Large Cap Das A und O der Outperformance Alpha-Ertragsquelle war und ist die Aktienselektion. Die Performance-Attribution zeigt klar auf, dass die Alpha-Gene- rierung beim Polar Capital Japan Value durch die Aktienauswahl erfolgt. Tatsächliche steigert diese – und nicht etwa die Bran- chenallokation – die Performance. Quelle: Polar Capital Aktienselektion Sektorallokation 01/17 01/18 01/19 01/20 01/21 01/22 01/23 01/24 01/25 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % -10 % Corona Value-Abverkauf 166 N o . 3/2025 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | TOP FOTO: © POLAR CAPITAL » Wir suchen nach Firmen mit starken Fundamentals, die finanziell schlecht geführt oder zu wenig Leverage haben. « Chris Smith, Co-Fondsmanager des Polar Capital Japan Value Fund