Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

kontakten und Medien extrahiert. Dazu kommen dann Gewinnmodellierungen und Berechnungen des Fair Value. Am Ende steht eine Shortlist von Kaufkandidaten, die dann Gegenstand der Portfoliokonstruktion sein können. Fundamentals wie ein niedriges Kurs-Buchwert-, Kurs- Cashflow- und Kurs-Gewinn-Verhältnis, starke Bilanz- kennzahlen sowie ein nachhaltig überzeugendes Geschäftsmodell spielen genauso eine wichtige Rolle wie das Aufspüren von identifizierbaren Katalysatoren für eine Neubewertung. Bei Letzteren kann es sich um eine zyklische Gewinnerholung, eine Änderung des Kapitaleinsatzes, um Fusionen und Übernahmen, einen Managementwechsel oder auch um den Einstieg eines aktivistischen Investors handeln, der Verbesserungen in der Kapitalstruktur moniert, Spin-offs und eine Fokussierung auf das Kerngeschäft fordert. Genauso wichtig, wie gute Einstiegsmöglichkeiten in unterbewertete Aktien zu erkennen, ist es auch, den richti- gen Moment für den Ausstieg zu finden. Zum Verkaufskan- didaten wird eine Aktie im Fondsportfolio dann, wenn sie etwa infolge eines Wertanstiegs weniger attraktiv geworden ist, sie ihr Top im aktuellen Gewinnzyklus erreicht hat. Auch in Fällen, in denen sich das Management als unfreundlich gegenüber den Aktionären erweist, indem es etwa exzessiv Cash hortet, wird verkauft. Als Value-Fondsmanager achtet Polar besonders darauf, „Value Traps“ zu vermeiden. Aktien, die zwar billig aussehen, aber keine reale Überlebenschance mehr haben, gilt es zu meiden. Das Portfolio ist meist voll investiert. Der Kernportfolio- aufbau ist Ausfluss der Bottom-up-Aktienauswahl, wobei darauf geachtet wird, dass am Ende ein ausgewogenes Port- folio mit einem Beta von nahe eins steht, um das Makro- risiko zu minimieren. Der Spielraum der beiden Fonds- manager ist ziemlich groß: Während etwa die großen Exportfirmen ein Gewicht von 31 Prozent in der Bench- mark aufweisen, kann das Management hier innerhalb einer Bandbreite von null und 50 Prozent agieren. Finanztitel sowie Zykliker und Rohstoffe mit einem Benchmarkge- wicht von 16 respektive 17 Prozent können im Fonds ein Gewicht zwischen null und 30 Prozent besitzen. Aktive Wet- ten sind im Ausmaß von 1,5 bis zwei Prozent gestattet, wobei die maximale Positionsgröße bei zehn Prozent des Nettovermögenswertes (NAV) liegt. Typischerweise wird der Tracking Error des zirka 50 Titel umfassenden Fonds vier bis acht Prozent ausmachen. Eine Aufstellung der Marktkapita- lisierungsallokation (siehe gleichlautende Grafik) , die sich als Funktion des Bottom-up-Ansatzes ergibt, zeigt, dass zwi- schen 60 und 80 Prozent dem Small- und Mid-Cap-Sektor zuzurechnen sind, da hier Informationsineffizienzen besser genutzt werden können. Wenn man eine Style-Analyse des Japan Value Fonds mit- hilfe von StyleAnalytics gegen- über dem Topix Index vor- nimmt, so fällt auf, dass neben einem starken Value- und Small- Cap-Bias auch ein Quality-Bias besteht, der sich in einem Tilt in Richtung geringer Fremdkapital- quoten,Gewinnwachstums- und Umsatzwachstumsstabilität so- wie stabilen Unternehmensge- winnen manifestiert. Bei den Value-Faktoren sind es niedrige Der Yen wertete in den letzten Jahren deutlich ab und war die perfekte Carry-Währung. Ausländischen Aktionären kostete das viel Geld, so sie kein Währungshedging betrieben. Topix geschlagen Nach Kosten outperformt Auf lange Sicht gelang es Polar Capital, nach Umstellung der Anla- gestrategie und seit der Auflage der institutionellen Yen-Tranche des Polar Capital Japan Value Fund Ende 2016 eine Performance nach Kosten von 11,61 Prozent im Jahr zu erzielen, während der Topix TR Index JPY 11,14 Prozent erwirtschaftete. Quelle: Bloomberg 0 % 50 % 100 % 150 % 2018 2019 2017 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Topix Polar Capital Kumulierte Performance TOP Der Fonds in Zahlen POLAR CAPITAL JAPAN VALUE FUND ISIN der inst. I-Tranche in Yen IE00BYMD0W65 Fondsvolumen zum 11. 9. 2025 50,25 Milliarden Yen Managementgebühr 1,00 Prozent p. a. Laufende Kosten 1,12 Prozent p. a. Benchmark Topix TR Index N o . 3/2025 | institutional-money.com 165 TOP | PRODUKTE & STRATEGIEN FOTO: © MMERELLINN (KI) | STOCK.ADOBE.COM