Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

Von Top zu Flop So kam es dann tatsächlich. Auf die anfängliche Begeiste- rung folgte die große Ernüchterung. Im Prinzip haben die meisten Smart-Beta-Ansätze in den vergangenen Jahren durchweg enttäuscht,wobei man zugeben muss, dass die da- malige Prognose von Research Affiliates letztlich nicht pes- simistisch genug war. Die Lektion daraus ist, dass Bewer- tungen eine wichtige Rolle spielen. Die Strategien mit den niedrigsten (höchsten) Bewertungen im Vergleich zum Markt und zu ihrer eigenen Historie hatten die besten (schlechtesten) Prognosen und erzielten anschließend auch die besten (schlechtesten) Ergebnisse. Dieser grundsätzliche Zusammenhang ist intuitiv nachvollziehbar (siehe Grafik „Gegenwind oder Rückenwind“) . Interessant ist nun, dass wir uns heute auf der anderen Seite des Extrems befinden. Das schreiben Noah Beck, Que Nguyen und Xi Liu (alle Research Affiliates) in ihrem Paper mit dem umgekehrten und treffenden Titel „How Can ,Smart Beta‘Go Horribly Right?“. Seit Anfang 2017 sind die Bewertungen vieler Smart-Beta-Strategien demnach immer weiter gefallen. Als Beispiele werden Dividenden-, Low-Vola- tility-, Quality-, Momentum- und Small-Cap-Strategien ge- nannt. Als treibende Kraft hinter dieser Entwicklung sehen die Autoren zunehmende Konzentrationseffekte bei den größten Aktien des nach Börsenwert gewichteten Markt- portfolios und den damit verbundenen Bewertungsanstieg dieser Titel. Die Performancelandschaft für Smart Beta sieht dagegen auf den ersten Blick ziemlich düster aus. Comeback wahrscheinlich Doch genau das könnte die Quelle für eine neue Phase der Outperformance sein. Denn nach Jahren fallender Bewer- tungen und der damit verbundenen Underperformance von Smart Beta sind die relativen Bewertungen für die Nachdem man das Potenzial von Smart-Beta-Strategien entdeckt hatte, stürzten sich zu viele Anleger auf diesen Ansatz, und es kam, wie es kommen musste: Überbewertungen sorgten für enttäuschende Ergebnisse. Nach dem Ende des Hypes winkt Geduldigen nun aber eine neue Chance. N o . 3/2025 | institutional-money.com 135 Smart Beta | THEORIE & PRAXIS FOTO: © GMF | STOCK.ADOBE.COM » Smart-Beta-Strategien mit strukturellem Alpha könnten wieder outperformen. « Noah Beck, Equity Strategy Research, Research Affiliates