Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

sind, aber außerhalb der entsprechenden Morningstar-Boxen liegen, 3,4 Prozentpunkte des Portfolios in Value-Aktien. Bei Growth-Fonds beträgt der Effekt sogar sechs Prozentpunkte. Nach Berücksichtigung des Einflusses der Morningstar Style Boxen verringern sich die Auswirkungen der SEC-Re- gulierung sowohl für Value- als auch für Growth-Fonds auf weniger als einen Prozentpunkt. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass sich Investoren mehr auf Morningstar als auf die Regulierungsbehörden verlassen, was die Überein- stimmung von angegebener Strategie und tatsächlicher Port- foliozusammensetzung betrifft. Das wiederum könnte den begrenzten Einfluss der SEC-Regeln erklären. Die eigent- liche „Aufsicht“ erfolgt also durch Morningstar. Ausblick Aus den Ergebnissen lässt sich ableiten, dass viel beachtete Intermediäre wie Morningstar, hinter denen entsprechender Marktdruck in Form von Kapitalflüssen steht, am ehesten zu einer Verhaltensanpassung führen. Die Aufsichtsbehör- den sind in diesem Fall nicht die wirksamste Instanz zur Durchsetzung von Transparenzregeln. In Bereichen wie die- sen könnte die Regulierung sogar überflüssig sein, solange der Markt beziehungsweise die Intermediäre diese Aufgabe zuverlässig übernehmen. Die Bedenken der SEC hinsicht- lich der falschen Kennzeichnung von Fonds dürften also übertrieben sein. Allerdings ist bei den Studienergebnissen zu berücksich- tigen, dass die Analyse der 2023 eingeführten Regularien vorläufig ist. Denn abhängig von der Höhe ihrer Assets under Management haben die Fonds 24 beziehungsweise 30 Monate Zeit, um die Vorschriften umzusetzen. Die tatsächlichen Auswirkungen könnten also erst nach Ablauf der Compliance-Frist sichtbar sein. DR. MARKO GRÄNITZ Kein erkennbarer Einfluss (Nicht-)Einhaltung der Vorschriften im Zeitablauf Die Grafik zeigt, wie sich die Einhaltung der SEC-Regularien von 2001 (links) und 2023 (rechts) vor und nach ihrer Einführung entwickelt hat. Quelle: Jain, K. / Jiao, D. / Rajgopal, S. (2025), Regulating in Name Only: The Consequences of Mutual Fund Naming Rules, Columbia Business School Research Paper No. 5259351 2021 2022 2023 2024 0 100 200 300 400 500 0 50 100 150 200 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2021 2022 2023 2024 Breite Aktienfonds Value-Fonds 50 100 150 200 0 100 200 300 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Sektorfonds Growth-Fonds 0 10 15 20 50 100 150 200 250 2021 2022 2023 2024 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Auf Size basierte Fonds Andere faktorbasierte Fonds 128 N o . 3/2025 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Fondsnamen FOTO: © COLUMBIA UNIVERSITY » Die private Überwachung durch Intermediäre kann einflussreicher sein als Regulierung. « Shivaram Rajgopal, Roy Bernard Kester and T.W. Byrnes Professor of Accounting and Auditing, Columbia University